Credit Spreads ส่งสัญญาณการเคลื่อนไหวของตลาดหุ้นได้อย่างไร

Credit Spreads เป็นเครื่องมือสำคัญในการประเมินสภาวะทางการเงิน ความต้องการรับความเสี่ยง และสุขภาพของภาคองค์กร โดยพวกมันแสดงถึงผลตอบแทนส่วนเกินที่นักลงทุนต้องการในการซื้อหุ้นกู้ของบริษัทแทนการซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ปราศจากความเสี่ยง

ลองพิจารณาสถานการณ์ที่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 5 ปี ให้ผลตอบแทน 4.0% และหุ้นกู้ของบริษัทอายุ 5 ปีที่เทียบเคียงได้ให้ผลตอบแทน 5.5% ส่วนต่างเครดิต (Credit Spread) จะเท่ากับ 1.5 จุดเปอร์เซ็นต์ หรือ 150 จุดพื้นฐาน (basis points) ผลตอบแทนส่วนเกินนี้ให้ผลตอบแทนแก่นักลงทุนสำหรับความเสี่ยงต่างๆ เช่น การผิดนัดชำระหนี้ที่อาจเกิดขึ้น ฐานะการเงินที่อ่อนแอลง และสภาพคล่องที่ลดลง

นักลงทุนให้ความสนใจอย่างมากกับตลาดเครดิตหลักสองแห่ง ได้แก่ หุ้นกู้ระดับ investment-grade (IG) และ high-yield (HY) บริษัท IG มีโปรไฟล์เครดิตที่แข็งแกร่งกว่า ในขณะที่บริษัท HY มักมีงบดุลที่อ่อนแอกว่าและมีภาระหนี้ที่สูงกว่า ดังนั้น High-yield Spreads จึงตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงในการคาดการณ์เศรษฐกิจและความรู้สึกเสี่ยงเป็นพิเศษ

อะไรทำให้ Credit Spreads เป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญ?

Credit Spreads ให้การประเมินความเสี่ยงขององค์กรแบบสดๆ ตามตลาด เมื่อความกังวลทางเศรษฐกิจรุนแรงขึ้น นักลงทุนมักจะต้องการค่าชดเชยที่สูงขึ้นสำหรับหนี้ของบริษัท โดยขายพันธบัตรและทำให้ราคาลดลงในขณะที่ผลตอบแทนสูงขึ้นเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาล ทำให้ Credit Spreads ขยายตัว

ในทางกลับกัน เมื่อความเชื่อมั่นในเศรษฐกิจแข็งแกร่งขึ้น ความต้องการหุ้นกู้ของบริษัทก็เพิ่มขึ้น ผลตอบแทนของหุ้นกู้ลดลงเมื่อเทียบกับผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล ส่งผลให้ Credit Spreads แคบลง

พูดง่ายๆ คือ Spreads ที่แคบลงมักส่งสัญญาณความต้องการรับความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นและสภาวะทางการเงินที่ผ่อนคลายลง ในขณะที่ Spreads ที่กว้างขึ้นสะท้อนถึงการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นและสภาวะที่ตึงตัวขึ้น

Credit Spreads มีความเชื่อมโยงอะไรกับตลาดหุ้น?

ปฏิสัมพันธ์นี้มีความสำคัญเมื่อพิจารณาถึงหุ้น หุ้นเป็นสิทธิเรียกร้องในผลกำไรในอนาคต ในขณะที่หุ้นกู้ของบริษัทเป็นสิทธิเรียกร้องในกระแสเงินสดในอนาคต นักลงทุนด้านเครดิตมักเน้นความเสี่ยงด้าน downside โดยเฉพาะความสามารถของบริษัทในการชำระหนี้ ในขณะเดียวกัน นักลงทุนด้านหุ้นอาจยังคงมุ่งเนที่การเติบโตของกำไรและการประเมินมูลค่าแม้ว่าความเสี่ยงจะสะสมในภาคองค์กร

ดังนั้น ตลาดเครดิตมักตอบสนองต่อภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอก่อนที่จะเห็นได้ชัดในตลาดหุ้น สมมติว่าเศรษฐกิจเริ่มชะลอตัว บริษัทต่างๆ อาจยังรายงานผลกำไรที่แข็งแกร่งเพราะงบการเงินสะท้อนผลการดำเนินงานในอดีต S&P 500 อาจยังคงปรับตัวสูงขึ้นในขณะที่นักลงทุนมองที่กำไรปัจจุบันและความคาดหวังในอนาคต

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนด้านเครดิตอาจเริ่มกังวลเกี่ยวกับกระแสเงินสด ค่าใช้จ่ายในการรีไฟแนนซ์ และความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้อันเกิดจากการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจมหภาคหรือภูมิรัฐศาสตร์ พวกเขาเริ่มเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้นจากหุ้นกู้ของบริษัท ซึ่งทำให้ Credit Spreads กว้างขึ้น นั่นเป็นวิธีหนึ่งที่ Credit Spreads สามารถบ่งชี้การเคลื่อนไหวในตลาดหุ้นล่วงหน้า

นอกจากนี้ยังมีวงจรป้อนกลับ (feedback loop) การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของต้นทุนการกู้ยืมของบริษัทอาจนำไปสู่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและการรีไฟแนนซ์ที่ยากขึ้น บริษัทที่มีหนี้สูงอาจลดการลงทุน การจ้างงาน หรือการซื้อหุ้นคืน ธนาคารอาจไม่เต็มใจที่จะให้กู้มากขึ้น ทำให้สภาวะทางการเงินตึงตัวขึ้น ซึ่งอาจกดดันกิจกรรมทางเศรษฐกิจต่อไป ดังนั้น Credit Spreads จึงทำหน้าที่ทั้งเป็นตัวบ่งชี้และเป็นช่องทางสำหรับการเปลี่ยนแปลงของสภาวะทางการเงิน

High-yield Spreads มีค่าอย่างยิ่งในที่นี้เพราะบริษัท HY มักเป็นวัฏจักรมากกว่า การชำระหนี้ของพวกเขาขึ้นอยู่กับกระแสเงินสดและการขยายตัวทางเศรษฐกิจอย่างมาก การขยายตัวที่โดดเด่นของ High-yield Spreads สามารถส่งสัญญาณความกังวลที่เพิ่มขึ้นของนักลงทุนเกี่ยวกับการเติบโต ความสามารถในการทำกำไร หรือความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้

ทำไมอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่เพิ่มขึ้นจึงไม่เป็นลบเสมอไป

Credit Spreads ช่วยในการแปลความหมายการเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอาจมีความหมายแตกต่างกัน ตัวอย่างเช่น อัตราผลตอบแทนอาจเพิ่มขึ้นเนื่องจากความคาดหวังการเติบโต หาก Credit Spreads แคบลงพร้อมกัน การจับคู่นี้สอดคล้องกับแนวโน้มการเติบโตที่ดีขึ้นและความต้องการรับความเสี่ยงที่สูงขึ้น

อย่างไรก็ตาม หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้นในขณะที่ Credit Spreads กว้างขึ้น สัญญาณจะแตกต่างออกไป อาจชี้ว่านักลงทุนเผชิญกับต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นควบคู่กับความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงของบริษัทที่เพิ่มขึ้น ผลกระทบต่อหุ้นอาจรุนแรงกว่ามาก

เทรดเดอร์ต้องระวังเมื่อตลาดหุ้นและตลาดเครดิตแยกทางกัน ตัวอย่างเช่น หาก S&P 500 ทำจุดสูงสุดใหม่ในขณะที่ Credit Spreads กว้างขึ้นอย่างต่อเนื่อง ความแตกต่างนั้นอาจบ่งชี้ถึงการเทขาย รูปแบบนี้เกิดขึ้นก่อนที่ฟองสบู่ดอทคอมจะแตก: Spreads กำลังกว้างขึ้นแม้ว่าหุ้นจะ rally ตามด้วยการพังทลาย

โปรดทราบว่า Credit Spreads อาจกว้างขึ้นชั่วคราวเนื่องจากปัจจัยทางเทคนิค ไม่ใช่ทุกการเพิ่มขึ้นของ Spreads ที่บ่งชี้ถึงภาวะตกต่ำของหุ้น คำเตือนจะรุนแรงขึ้นเมื่อการขยายตัวเป็นวงกว้าง ยั่งยืน และจับคู่กับสัญญาณอื่นๆ ของสภาวะทางการเงินที่แย่ลง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล Credit Spreads และหุ้นเป็นส่วนหนึ่งของระบบการเงินเดียว แต่ละส่วนให้ข้อมูลเชิงลึกที่แตกต่างกันเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจ เนื่องจากตลาดเครดิตตอบสนองอย่างมากต่อสภาวะทางการเงินของบริษัทและความเสี่ยงด้าน downside พวกมันอาจเปลี่ยนแปลงก่อนตลาดหุ้น นั่นคือเหตุผลที่ Credit Spreads มักถูกจับตามองเป็นเครื่องมือเตือนภัยล่วงหน้า