การปรับปรุงดัชนี Topix ของญี่ปุ่น: หุ้น 683 ตัวจะถูกตัดออกภายในปี 2028 ในการยกเครื่องดัชนีครั้งใหญ่เป็นประวัติการณ์

ผลกระทบแรกจะปรากฏในช่วงปิดตลาดวันพฤหัสบดี เมื่อการซื้อขายแบบพาสซีฟประมาณ 60 พันล้านดอลลาร์คาดว่าจะทำให้เกิดความผันผวนของราคาที่รุนแรงแต่เกิดขึ้นในระยะสั้น และปริมาณการซื้อขายที่หนาแน่นในหุ้นที่เกี่ยวข้อง ซึ่งอาจทำให้ Topix และหุ้นรายตัวสั่นคลอนในช่วงสั้น ๆ นั่นจึงเป็นเหตุผลที่กองทุนเฮดจ์ฟันด์เข้าถือสถานะไว้ล่วงหน้า การปรับลดน้ำหนักในดัชนีรายไตรมาสควรจะสร้างแรงกดดันในการขายอย่างต่อเนื่องต่อบริษัทขนาดเล็กที่มีสภาพคล่องน้อย และหนุนหุ้นขนาดใหญ่ เช่น Kioxia เมื่อเวลาผ่านไป ช่องว่างระหว่างหุ้นขนาดใหญ่และหุ้นขนาดเล็กของญี่ปุ่นอาจกว้างขึ้นจากผลดังกล่าว การประเมินใหม่ในเดือนตุลาคม 2027 ทำให้บริษัทต่าง ๆ มีเหตุผลที่จะปรับปรุงสภาพคล่องและ free float และอาจนำไปสู่การที่บริษัทจำนวนมากขึ้นเลิกถือหุ้นไขว้และซื้อหุ้นคืน การเคลื่อนไหวเช่นนี้จะสอดคล้องกับแรงผลักดันด้านธรรมาภิบาลองค์กรที่นักลงทุนต่างชาติให้การตอบรับ สิ่งที่ต้องจับตาคือความแตกต่างชั่วคราวระหว่าง Topix และ Nikkei 225 ซึ่งไม่ถูกแตะต้อง

ญี่ปุ่นกำลังเปลี่ยน Topix ที่กว้างใหญ่ให้เป็นเกณฑ์มาตรฐานที่กระชับและน่าลงทุนมากขึ้น ด้วยเม็ดเงินประมาณ 166 ล้านล้านเยนที่ผูกกับดัชนี การยกเครื่องครั้งนี้เริ่มต้นด้วยการซื้อขาย 60 พันล้านดอลลาร์ในวันพฤหัสบดีและดำเนินไปเป็นเวลาสองปี

โดยสรุป:

• ตามรายงานของ Japan Times การปรับโครงสร้างครั้งใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมาของ Topix มีผลในวันที่ 30 ตุลาคม โดยมีการซื้อขายแบบพาสซีฟประมาณ 60 พันล้านดอลลาร์คาดว่าจะเกิดขึ้นในช่วงปิดตลาดวันพฤหัสบดี
• บริษัททั้งหมด 683 แห่งที่ไม่ผ่านเกณฑ์สภาพคล่องและ free float ใหม่จะถูกค่อย ๆ ตัดออก โดยน้ำหนักของบริษัทเหล่านี้จะถูกปรับลดใน 8 ขั้นตอนรายไตรมาส ตั้งแต่เดือนมกราคม 2027 จนถึงศูนย์ในเดือนตุลาคม 2028
• บริษัทที่ผ่านเกณฑ์ในการประเมินใหม่เดือนตุลาคม 2027 จะไม่ถูกปรับลดอีกต่อไปและจะยังคงเป็นสมาชิก
• ดัชนีคาดว่าจะลดลงจากสมาชิก 1,669 รายหลังเดือนตุลาคมเหลือประมาณ 986 รายภายในกลางปี 2028
• Daiwa ประเมินสินทรัพย์แบบพาสซีฟที่ติดตาม Topix ไว้ที่ประมาณ 166 ล้านล้านเยน ดังนั้นกองทุนดัชนีจึงต้องขายหุ้นที่ถูกตัดออกและซื้อหุ้นที่ถูกเพิ่มเข้าไป
• Bloomberg รายงานว่าน้ำหนักของ Kioxia ถูกกำหนดให้เพิ่มขึ้น โดยมีความหวังว่าจะมีกระแสเงินทุนไหลเข้าประมาณ 13 พันล้านดอลลาร์

สัปดาห์นี้ เกณฑ์มาตรฐานหุ้นหลักของญี่ปุ่นกำลังอยู่ระหว่างการยกเครื่องครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ เนื่องจากการเปลี่ยนแปลง Topix มีผลในวันศุกร์ที่ 30 ตุลาคม โดยมีการซื้อขายแบบพาสซีฟประมาณ 60 พันล้านดอลลาร์คาดว่าจะเกิดขึ้นในช่วงปิดตลาดวันพฤหัสบดีขณะที่กองทุนดัชนีปรับตำแหน่ง ตามรายงานของ Japan Times และการปรับโครงสร้างจะยังคงผลักดันกระแสเงินทุนเข้าสู่หุ้นญี่ปุ่นต่อไปในอีกสองปีข้างหน้า

Topix ซึ่งมีชื่อเต็มว่า Tokyo Stock Price Index ได้ถูกจัดอันดับให้เป็นหนึ่งในเกณฑ์มาตรฐานหุ้นหลักที่กว้างที่สุดมายาวนาน ครอบคลุมบริษัทจำนวนมากในตลาดหลักทรัพย์โตเกียว ความกว้างดังกล่าวถูกวิพากษ์วิจารณ์เพราะรวมบริษัทขนาดเล็กจำนวนมากที่มีการซื้อขายเบาบาง ซึ่งนักลงทุนรายใหญ่ซื้อได้ยาก ในช่วงแรกที่เสร็จสิ้นในเดือนมกราคม 2025 Japan Exchange Group ได้พยายามทำให้ดัชนีนี้ลงทุนได้ง่ายขึ้น โดยลดจำนวนสมาชิกจากประมาณ 2,200 รายเหลือประมาณ 1,700 ราย

ระยะที่สองมีการเปลี่ยนแปลงในวงกว้างมากขึ้น ภายใต้การทบทวนตามรอบที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 7 ตุลาคม หุ้นจะถูกประเมินจากมูลค่าการซื้อขายรายปีและมูลค่าตลาดของหุ้นที่นักลงทุนเข้าถึงได้อย่างอิสระ บริษัทประมาณ 683 แห่งที่ไม่ผ่านเกณฑ์ดังกล่าวจะถูกค่อย ๆ ตัดออก ขณะที่บริษัทอื่นอีกหลายสิบแห่งถูกเพิ่มเข้ามา ข้อมูลจากตลาดหลักทรัพย์ระบุว่าดัชนีมีสมาชิก 1,636 ราย ณ สิ้นเดือนสิงหาคม และ 1,669 รายหลังการเปลี่ยนแปลงในเดือนตุลาคม คาดว่าจำนวนจะลดลงเหลือ 986 เมื่อการเปลี่ยนผ่านเสร็จสมบูรณ์ในกลางปี 2028 รวมถึงบริษัทใด ๆ ที่กลับเข้ามีคุณสมบัติอีกครั้ง

การตัดออกเป็นแบบค่อยเป็นค่อยไปโดยตั้งใจ ตลาดหลักทรัพย์จะไม่นำหุ้น 683 ตัวออกในครั้งเดียว แต่จะปรับลดน้ำหนักในดัชนีเป็นงวดรายไตรมาส 8 งวด งวดละ 12.5 จุดเปอร์เซ็นต์ เริ่มตั้งแต่เดือนมกราคม 2027 จนถึงศูนย์ในเดือนตุลาคม 2028 บริษัทที่ผ่านเกณฑ์ในการประเมินใหม่เดือนตุลาคม 2027 จะยังคงอยู่ในดัชนีและหลีกเลี่ยงการปรับลดเพิ่มเติม เริ่มตั้งแต่เดือนตุลาคม 2028 เป็นต้นไป Topix จะถูกปรับสมดุลทุกปี

จำนวนเงินที่เกี่ยวข้องมีจำนวนมากเพราะมีเงินจำนวนมากติดตามเกณฑ์มาตรฐานนี้ Daiwa Securities ประเมินว่าสินทรัพย์แบบพาสซีฟประมาณ 166 ล้านล้านเยน รวมถึงกองทุนดัชนีและกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) ติดตาม Topix เมื่อน้ำหนักของหุ้นตัวใดถูกลดลง กองทุนเหล่านั้นต้องขาย เมื่อหุ้นตัวใดถูกเพิ่มหรือได้รับน้ำหนักมากขึ้น พวกเขาต้องซื้อ ไม่ว่ามูลค่าจะเป็นเช่นไร อุปสงค์เชิงกลไกนั้นเป็นเหตุผลที่กองทุนเฮดจ์ฟันด์เตรียมพร้อมล่วงหน้า ตามรายงานของ Japan Times โดยหวังว่าจะทำกำไรจากการเคลื่อนไหวของราคาในหุ้นที่ได้รับผลกระทบรอบการปรับสมดุล

หุ้นที่รู้จักกันดีบางตัวมีแนวโน้มที่จะได้ประโยชน์ Kioxia ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำ คาดว่าน้ำหนักของบริษัทจะเพิ่มขึ้น โดยมีความหวังว่าจะมีเงินไหลเข้าประมาณ 13 พันล้านดอลลาร์ Bloomberg รายงานเมื่อต้นเดือนนี้ สำหรับบริษัทที่ถูกค่อย ๆ ตัดออก กำหนดการที่ช้านั้นให้เวลาในการเพิ่มสภาพคล่องในการซื้อขายหรือ free float เช่น การคลายการถือหุ้นไขว้ เพื่อให้กลับเข้ามีคุณสมบัติอีกครั้ง

นักวิเคราะห์มองว่าการยกเครื่องครั้งนี้เป็นส่วนหนึ่งของความพยายามในวงกว้างของโตเกียวในการปรับปรุงธรรมาภิบาลองค์กรและการประเมินมูลค่า บางคนโต้แย้งว่าการมุ่งเน้นเกณฑ์มาตรฐานไปที่บริษัทขนาดใหญ่และมีสภาพคล่องมากขึ้นอาจเพิ่มการประเมินมูลค่าโดยรวมของตลาด และเสริมความโน้มเอียงที่มีมายาวนานต่อหุ้นขนาดใหญ่ ขณะที่บริษัทขนาดเล็กที่ถูกถอดออกจากดัชนีอาจเห็นอุปสงค์แบบพาสซีฟที่อ่อนแอลง

สำหรับนักลงทุน ความสนใจในทันทีอยู่ที่ช่วงปิดตลาดวันพฤหัสบดี ซึ่งเป็นช่วงที่การซื้อขายเพื่อปรับสมดุลรอบแรกจะเกิดขึ้น ผลกระทบระยะยาวจะปรากฏทุกไตรมาสจนถึงปี 2028 ทำให้การยกเครื่องครั้งนี้เป็นแรงผลักดันที่ช้าแต่ต่อเนื่องต่อกระแสเงินทุนในหุ้นญี่ปุ่น