อัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นพุ่งสูงเขย่าตลาด บิตคอยน์เตรียมรับแรงกระแทก

ความวุ่นวายในตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นทวีความรุนแรงขึ้นเมื่อวันอังคาร อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีใกล้แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4.205% ซึ่งเป็นระดับที่เห็นครั้งล่าสุดในเดือนพฤษภาคม ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีพุ่งแตะ 3% เป็นครั้งแรกในรอบเกือบสามทศวรรษ

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่เกิดขึ้นจริงนั้นไม่ได้สร้างความประหลาดใจมากนัก — ตลาดคาดการณ์การดำเนินการในเดือนกันยายนไว้เป็นส่วนใหญ่แล้ว สิ่งที่สร้างความตกตะลึงคือการเรียกร้องอย่างเปิดเผยจากวอชิงตันและการล่มสลายของตลาดพันธบัตรที่ตามมา

ทำไมการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นถึงส่งผลถึงตลาดโลก

ในการประชุมการเงิน G20 ที่เมืองแอชวิลล์ รัฐนอร์ทแคโรไลนา สก็อตต์ เบสเซนต์ รัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ ได้หารือกับซัตสึกิ คาตายามะ รัฐมนตรีคลังญี่ปุ่น และคาซูโอะ อูเอดะ ผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) โดยเรียกร้องให้มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยและกำหนดกลยุทธ์การคลังที่ชัดเจนยิ่งขึ้น

“ผมมีข้อมูลที่ตลาดไม่มี และผมเชื่อว่ารัฐบาลญี่ปุ่นและ BOJ จะดำเนินการสิ่งที่จะนำไปสู่การแข็งค่าของเงินเยน” เบสเซนต์กล่าว

เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั้งหมดของญี่ปุ่นเปลี่ยนตำแหน่ง โดยพันธบัตรอายุ 2 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบ 31 ปี ทำให้ต้นทุนของการเทรด carry trade สกุลเงินเยนซึ่งแทบจะอยู่ที่ระดับศูนย์มานานหลายทศวรรษเพิ่มสูงขึ้น

เบสเซนต์อยู่ที่ไหน? ญี่ปุ่นกำลังมีปัญหา

อัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้นในขณะที่เงินเยนกำลังร่วงลง:

– เงินเยนแตะระดับต่ำสุดในรอบ 40 ปี
– อัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 10 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบ 30 ปี
– อัตราเงินเฟ้อใกล้ระดับสูงสุดในรอบ 30 ปี

ถ้าเบสเซนต์ไม่ต้องการให้ญี่ปุ่นทิ้งพันธบัตรสหรัฐฯ (USTs) เขาควรเตรียมตัวสำหรับการแทรกแซงครั้งต่อไป

พวกเราทุกคนไม่ได้เป็นเจ้าของ… pic.twitter.com/LZzx3t4P0W

— ลูคัส เอกวูเอเม (@ekwufinance) 1 กันยายน 2026

การวางแผนการคลังของญี่ปุ่นเคยใช้สมมติฐานอัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่ 3% สำหรับการชำระหนี้ ซึ่งหมายความว่าการเพิ่มขึ้นของต้นทุนการกู้ยืมในปัจจุบันกำลังทดสอบการคำนวณดังกล่าว

อัตราผลตอบแทนระยะยาวในประเทศเศรษฐกิจหลักอื่น ๆ ก็ปรับตัวตาม พันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีของสหราชอาณาจักร (gilts) แตะ 5.23% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2008 พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี (Treasuries) ซื้อขายที่ 4.78% และน้ำมันดิบเบรนท์พุ่งเหนือ 92 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

นักวิเคราะห์บางรายไม่ได้มองว่าการเทขายครั้งนี้เป็นเรื่องของนโยบายการเงินเพียงอย่างเดียว ทากาฮิเดะ คิอุจิ อดีตคณะกรรมการ BOJ ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่สถาบันวิจัยโนมูระ ตีความว่าอัตราผลตอบแทนที่ 3% เป็นการตัดสินนโยบายการคลังภายใต้นายกรัฐมนตรีซานาเอะ ทาคาอิจิ

“การปรับขึ้นสู่ระดับ 3 เปอร์เซ็นต์เป็นสัญญาณจากตลาดที่อาจบีบให้ทาคาอิจิต้องแก้ไขนโยบายการคลังแบบขยายตัวบางส่วนของเธอ” ไฟแนนเชียลไทมส์ รายงาน โดยอ้างถึงคิอุจิ

การแข็งค่าของเงินเยนจะส่งผลอย่างไรต่อบิตคอยน์

เป็นเวลาหลายปีมาแล้วที่การกู้ยืมเงินเยนต้นทุนต่ำใช้เป็นแหล่งเงินทุนสำหรับสถานะเลเวอเรจในหุ้น พันธบัตร และคริปโต ตอนนี้ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นของญี่ปุ่นกำลังทำให้แหล่งเงินทุนนั้นมีราคาแพงขึ้น

ตามข้อมูลของธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) สินเชื่อสกุลเงินเยนให้แก่สถาบันที่ไม่ใช่ธนาคารนอกญี่ปุ่นมีมูลค่าประมาณ 250 พันล้านดอลลาร์ ณ เดือนมีนาคม 2024 ขณะที่การเรียกร้องเงินเยนข้ามพรมแดนในศูนย์กลางนอกชายฝั่งอยู่ที่ประมาณ 500 พันล้านดอลลาร์ BIS เตือนว่าขนาดที่แท้จริงนั้นประเมินได้ยาก

ขนาดโดยประมาณปัจจุบันของการเทรด carry trade สกุลเงินเยนอาจสูงถึง 500 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับ 250 พันล้านดอลลาร์ในเดือนสิงหาคม 2024 ซึ่งการแข็งค่าของเงินเยน 6% สร้างความตกตะลึงทางการเงินทั่วโลก ตัวเลข 500 พันล้านดอลลาร์อาจไม่รวมถึงจำนวนเลเวอเรจที่เพิ่มเข้าไปในยอดรวมในวันนี้

— รอน อินซานา (@rinsana) 1 สิงหาคม 2026

ในช่วงการคลี่คลายของเดือนสิงหาคม 2024 บิตคอยน์และอีเธอเรียมร่วงลงถึง 20% เมื่อการเรียกหลักประกัน (margin calls) กระตุ้นให้เกิดการชำระบัญชีในสินทรัพย์ประเภทต่าง ๆ

อย่างไรก็ตาม เงินเยนยังไม่แข็งค่าขึ้น ดอลลาร์ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 159.75 เยนในวันจันทร์ ซึ่งต่ำกว่าเกณฑ์ 160 เยนเพียงเล็กน้อย ซึ่งโดยปกติจะเป็นตัวกระตุ้นให้เกิดการแทรกแซงเพื่อซื้อเยน

ความพยายามป้องกันค่าเงินเยนของญี่ปุ่นขาดแนวรับที่แข็งแกร่งนับตั้งแต่การแทรกแซงร่วมกับสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 31 กรกฎาคม

สำหรับผู้กำหนดนโยบาย ระดับสำคัญคือ 160 เยนต่อดอลลาร์ แต่สำหรับบิตคอยน์ จุดกระตุ้นคืออัตราการเปลี่ยนแปลงมากกว่าระดับสัมบูรณ์ การแข็งค่าของเงินเยนในปี 2024 ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวในวันเดียวที่รุนแรงที่สุดที่ BIS เคยวิเคราะห์ เป็นสิ่งที่ทำให้การเทรด carry trade คลี่คลาย

BOJ จะประกาศการตัดสินใจในวันที่ 18 กันยายน โดยตลาดคาดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหนึ่งในสี่จุดเป็น 1.25% แนวโน้มล่วงหน้าของผู้ว่าการอูเอดะอาจส่งผลกระทบต่อคริปโตมากกว่าการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยเสียอีก