การศึกษาของ MIT เตือนฟองสบู่ AI แตกอาจทำให้เกิดการจัดสรรทุนผิดพลาดครั้งประวัติศาสตร์

การวิเคราะห์ใหม่จาก MIT Technology Review มองถึงสิ่งที่อาจเกิดขึ้นหากฟองสบู่การลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) ยุบตัว โดยชี้ว่าผู้ให้บริการระบบคลาวด์ระดับไฮเปอร์สเกลอาจต้องเพิ่มผลิตภาพเกือบสามเท่าภายในปี 2030 เพียงเพื่อชดใช้เงินลงทุนโครงสร้างพื้นฐานมูลค่าล้านล้านดอลลาร์

ศาสตราจารย์ด้านการเงินแห่ง Wharton เจสสิกา วอชเตอร์ ร่วมกับผู้เขียนร่วม คาดการณ์นี้โดยการนับรวมการใช้จ่ายที่ได้รับการยืนยันจากไฮเปอร์สเกลเลอร์ พวกเขาประมาณว่าจะมีการใช้จ่ายเกือบ 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ในการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลภายในปี 2027 ที่ Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta และ Oracle ผลที่ตามมาของการเดิมพันนี้ขยายออกไปไกลเกินกว่าภาคเทคโนโลยี

ข้อกำหนดด้านผลิตภาพภายใต้กระแสการลงทุน AI

วอชเตอร์ ซึ่งเคยดำรงตำแหน่งหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ระบุว่าผลิตภาพของไฮเปอร์สเกลเลอร์จะต้องขยายตัว 2.7 เท่าเพื่อถึงจุดคุ้มทุนภายในปี 2030

ตัวเลขดังกล่าวรวมถึงต้นทุนของเงินทุน ผลตอบแทน 15% และค่าเสื่อมราคาของสินทรัพย์ หากไม่มีการเติบโตในระดับนั้น วอชเตอร์และผู้เขียนร่วมก็สรุปผลในแง่ร้าย

“การก่อสร้างในปัจจุบันจะเป็นการจัดสรรทุนที่ผิดพลาดครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์”

— Jessica Wachter, ศาสตราจารย์ด้านการเงิน Wharton

Alphabet รายงานการขาดดุลกระแสเงินสดอิสระ 5.9 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ผ่านมา ซึ่งเป็นการขาดดุลครั้งแรกนับตั้งแต่การเสนอขายหุ้นแก่สาธารณชนครั้งแรก (IPO) ในปี 2004 เมื่อการใช้จ่ายมีความเข้มข้นมากขึ้น นักลงทุนเริ่มมองว่าการใช้จ่ายด้าน AI เป็นความเสี่ยงต่อตลาดในวงกว้าง

การจัดหาเงินทุนด้วยหนี้ขยายความเสี่ยงออกไปนอกกลุ่มเทคโนโลยีขนาดใหญ่

มอร์แกน สแตนลีย์ คำนวณว่าไฮเปอร์สเกลเลอร์จะจัดหาเงินทุนมากกว่าครึ่งหนึ่งของแผนการลงทุนศูนย์ข้อมูลมูลค่า 2.9 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 ด้วยการกู้ยืมแทนการใช้เงินสด เงินนั้นมาจากทุนภายนอกมากขึ้นแทนที่จะเป็นเงินสำรองภายใน

ในรัฐลุยเซียนา Meta ได้โอนหุ้น 80% ในศูนย์ข้อมูล Hyperion ของตนให้กับบริษัทสินเชื่อเอกชน Blue Owl Capital ข้อตกลงนี้แสดงให้เห็นว่าโครงสร้างทางการเงินของไฮเปอร์สเกลเลอร์มีความซับซ้อนเพียงใด

Stijn Van Nieuwerburgh จาก Columbia Business School เตือนว่าหนี้ประเภทนี้เคลื่อนย้ายผ่านกองทุนบำเหน็จบำนาญและพาหนะสินเชื่อเอกชนมากขึ้น เขาตั้งข้อสังเกตว่ามีคนไม่กี่คนที่ตระหนักว่าการเปิดรับความเสี่ยงนี้ได้แทรกซึมลึกเข้าไปในเงินออมเพื่อการเกษียณและประกันของตนเอง

นักกลยุทธ์คริปโต Arthur Hayes ได้หยิบยกความเป็นไปได้ที่คล้ายกัน เขาโต้แย้งว่าวิกฤตสินเชื่อ AI อาจบีบให้ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) พิมพ์เงิน ผลักดันให้ bitcoin (BTC) ไปถึง 1 ล้านดอลลาร์

“การเดิมพันแบบ parlay โดยตลาดทุนและเศรษฐกิจ”

— Gary Gensler, อดีตประธาน SEC และศาสตราจารย์ MIT Sloan School

Gensler คาดว่าจะเกิดการชะลอตัวในที่สุด แม้ว่าช่วงเวลาจะไม่ชัดเจนก็ตาม ไม่ว่าจะเกิดขึ้นช้าหรือเร็วอาจเป็นตัวตัดสินว่าการเดิมพันมูลค่าล้านล้านดอลลาร์นั้นจะกลายเป็นขาดทุนถาวรมากเพียงใด