คำถามเกี่ยวกับผลตอบแทนจาก AI คมชัดขึ้นหลัง Nasdaq มีเดือนที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่มีนาคม 2025: BlackRock

การเปลี่ยนแปลงว่าบริษัทใดเป็นผู้นำด้านกำไรสนับสนุนให้ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ขยายวงกว้างออกไปเกินกว่าบริษัทเทคโนโลยีขนาดมหึมา แนวโน้มนี้เป็นประโยชน์ต่อการถ่วงน้ำหนักแบบสมดุลและการถือครองที่ไม่ใช่เทคโนโลยี มากกว่าผู้นำดัชนีแบบกระจุกตัว การที่ BlackRock ให้ความสำคัญกับตลาดเครดิตในฐานะมาตรวัดความสามารถในการระดมทุนสำหรับ AI ในอนาคต เน้นย้ำถึงสเปรดของหนี้ของบริษัทไฮเปอร์สเกลเลอร์และหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ในฐานะสัญญาณสำคัญสำหรับหุ้นเทคโนโลยี การที่พันธบัตรรัฐบาลปรับขึ้นพร้อมกับการเทขายในหุ้นเทคโนโลยีบ่งชี้ว่าพันธบัตรยังสามารถเป็นบัฟเฟอร์ให้พอร์ตได้เมื่ออารมณ์ต่อ AI กลายเป็นลบ ภายในตลาดเกิดใหม่ การเน้นข้อจำกัดด้านอุปทานใน AI ทำให้ความสนใจมุ่งไปที่บริษัทเซมิคอนดักเตอร์ในเอเชีย ตัวชี้วัดมหภาคในระยะใกล้นี้คือรายงานการจ้างงานของสหรัฐฯ ในวันศุกร์: หากการเติบโตของค่าจ้างแข็งแกร่งขึ้น อาจกระตุ้นเงินเฟ้อในบริการหลักและทำให้การปรับขึ้นของพันธบัตรรัฐบาลยากที่จะคงอยู่ต่อไป

---

ก่อนหน้านี้:

• Apple ซื้อหุ้นคืนมูลค่า 24 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสล่าสุด ขณะที่ข้อผูกพันในการซื้อเพิ่มขึ้น 33 พันล้านดอลลาร์

---

BlackRock ยังคงความเชื่อมั่นใน AI แต่ระบุว่าขนาดของการใช้จ่ายในขณะนี้ทำให้นักลงทุนมองหาหลักฐานของผลตอบแทน ขณะที่ตลาดโดยรวมกำลังสร้างกำไรได้สูงกว่าบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยี

สรุป:

• BlackRock ระบุว่า การตรวจสอบของนักลงทุนต่อ AI กำลังเพิ่มขึ้นในฤดูกาลประกาศผลประกอบการนี้ หลังจาก Nasdaq มีผลการดำเนินงานที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่มีนาคม 2025
• การเติบโตของกำไรสำหรับ S&P 500 ยกเว้น “magnificent seven” อยู่ที่ประมาณ 29% สูงกว่าประมาณ 18% ของบริษัทขนาดมหึมา ซึ่งถือเป็นการกลับทิศครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2022
• รายจ่ายลงทุนของไฮเปอร์สเกลเลอร์เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 650 พันล้านดอลลาร์ในช่วงสิบสองเดือนที่ผ่านมา จากประมาณ 360 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่อัตรากำไรส่วนเพิ่มลดลงเหลือประมาณ 28% จาก 40%
• BlackRock ปรับลดคำแนะนำการลงทุนต่อหุ้นสหรัฐฯ เป็นกลางเมื่อเดือนที่แล้วเพื่อล็อกกำไร บริษัทยังคงความเชื่อมั่นใน AI และมีสถานะน้ำหนักเกินในหุ้นตลาดเกิดใหม่ผ่านข้อจำกัดด้านอุปทานของ AI
• ขณะที่การสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI พึ่งพาการกู้ยืมมากขึ้น ตลาดเครดิตถูกมองว่าเป็นตัวชี้วัดที่สำคัญ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีลดลงเกือบ 6 จุดพื้นฐาน มาอยู่ที่ 4.93% เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว
• บริษัทกำลังจับตาตัวเลขการจ้างงานของสหรัฐฯ ในเดือนตุลาคมเพื่อหาสัญญาณของแรงกดดันด้านค่าจ้างที่อาจเพิ่มเงินเฟ้อในบริการหลัก

BlackRock ระบุว่า นักลงทุนต้องการหลักฐานที่ชัดเจนยิ่งขึ้นว่าการใช้จ่ายด้าน AI ในระลอกปัจจุบันสามารถสร้างกำไรได้ ความเป็นผู้นำด้านกำไรในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ก็เคลื่อนออกจากชื่อบริษัทเทคโนโลยีที่ใหญ่ที่สุดเป็นครั้งแรกในรอบสี่ปี

ในบันทึกรายสัปดาห์ หน่วยงานด้านการลงทุนของ BlackRock ระบุว่า การตรวจสอบ AI กำลังเพิ่มขึ้นในฤดูกาลประกาศผลประกอบการนี้ หลังจาก Nasdaq Composite Index มีผลการดำเนินงานรายเดือนที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่มีนาคม 2025 การใช้จ่ายด้าน AI จำนวนมากเป็นเวลาสี่ปีได้ผลักดันความคาดหวังด้านกำไรขึ้นอย่างรวดเร็ว ขณะที่การลงทุนเพิ่มขึ้นกำลังบีบกระแสเงินสดอิสระ ทำให้มันติดลบในบางกรณี

ภูมิทัศน์สำหรับบริษัทเทคโนโลยีที่ใหญ่ที่สุดเปลี่ยนไปอย่างรวดเร็ว BlackRock รายงานโดยใช้ตัวเลขประมาณการว่า การขยายตัวของกำไรสำหรับส่วนที่เหลือของดัชนี S&P 500 อยู่ที่ประมาณ 29% ในไตรมาส 3 เทียบกับประมาณ 18% สำหรับหุ้น “magnificent seven” นี่แสดงถึงครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2022 ที่กลุ่มเล็กกว่ามีการเติบโตเร็วกว่าบริษัทขนาดมหึมา จากข้อมูลของ LSEG นักวิเคราะห์คาดการณ์การเติบโตของกำไรโดยรวมของ S&P 500 ที่ประมาณ 30% ซึ่งเป็นไตรมาสที่สามติดต่อกันที่สูงกว่า 20%

บริษัทชี้ให้เห็นถึงความตึงเครียดที่ขยายตัวระหว่างอุปสงค์ที่แข็งแกร่งสำหรับ AI กับค่าใช้จ่ายในการตอบสนองอุปสงค์ดังกล่าว ข้อมูลของ Bloomberg แสดงว่า รายจ่ายลงทุนของไฮเปอร์สเกลเลอร์เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 650 พันล้านดอลลาร์ในช่วงปีที่ผ่านมา จากประมาณ 360 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า อัตรากำไรจากการดำเนินงานขยับขึ้นเป็น 27.1% จาก 26.9% แต่อัตรากำไรส่วนเพิ่มลดลงเหลือประมาณ 28% จาก 40% บริษัทตั้งข้อสังเกตว่าสิ่งนี้นำมาซึ่งคำถามว่ากำไรจะยังสอดคล้องกับการลงทุนได้หรือไม่

มีตัวชี้วัดเชิงบวกอยู่บ้าง การวิเคราะห์ของ BlackRock แสดงว่าบริษัทในภาคส่วนที่ไม่ใช่เทคโนโลยีและไม่ใช่การสื่อสารซึ่งนำ AI มาใช้มากขึ้นกำลังจะมีการขยายตัวของกำไรเร็วกว่า 3% ในไตรมาสนี้เมื่อเทียบกับบริษัทที่นำ AI มาใช้น้อยกว่า การขยายตัวของคลาวด์ที่ Microsoft และ Alphabet เช่นเดียวกันส่งสัญญาณถึงอุปสงค์ที่ยังคงดำเนินอยู่

เนื่องจากการขยายตัวพึ่งพาการกู้ยืมมากขึ้น BlackRock ระบุว่าตลาดเครดิตได้กลายเป็นตัวชี้วัดสำคัญว่าการลงทุน AI เพิ่มเติมสามารถระดมทุนได้มากเพียงใด และในราคาเท่าใด พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับขึ้นพร้อมกับการเทขายหุ้นเทคโนโลยีเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีลดลงเกือบ 6 จุดพื้นฐาน มาอยู่ที่ 4.93% หลังจากที่ Federal Reserve คงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลง

บริษัทปรับลดคำแนะนำหุ้นสหรัฐฯ เป็นกลางเมื่อเดือนที่แล้วเพื่อล็อกกำไร แต่ระบุว่าความเชื่อมั่นในพื้นฐานของ AI ยังคงแข็งแกร่ง BlackRock ชื่นชอบธุรกิจและโครงสร้างพื้นฐานจดทะเบียนที่คาดว่าจะได้ประโยชน์จากคอขวดในการขยายตัวของ AI ความชอบนี้สนับสนุนสถานะน้ำหนักเกินในหุ้นตลาดเกิดใหม่ โดยเฉพาะในเอเชีย ขณะนี้จุดสนใจเปลี่ยนไปที่ข้อมูลการจ้างงานเดือนตุลาคมของวันศุกร์ ซึ่ง BlackRock คาดว่าจะมีสัญญาณของแรงกดดันด้านค่าจ้างที่แข็งแกร่งขึ้นซึ่งอาจเพิ่มเงินเฟ้อในบริการหลัก