STRC ต้องกลับไปยืนที่ $100 เพื่อให้ Strategy กลับมาซื้อ bitcoin อีกครั้ง

สิ่งที่เกิดขึ้นตอนนี้

Strategy ไม่ได้ซื้อ bitcoin ใดๆ ในช่วงสัปดาห์วันที่ 19–25 ตุลาคม บริษัทซึ่งถือ bitcoin มากกว่าบริษัทอื่นใด กลับใช้เงิน 204.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อซื้อคืนหุ้นบุริมสิทธิ STRC ของตัวเอง ตามเอกสารที่ยื่นต่อ SEC เมื่อวันที่ 26 ตุลาคม

การซื้อคืนดังกล่าวผลักดันให้ STRC ขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ $99.36 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบประมาณห้าเดือน และห่างจากมูลค่าพาร์ $100 เพียงก้าวเดียว บนโซเชียลมีเดีย ข้อสรุปที่เห็นได้ชัดได้กลายเป็นที่ยอมรับ: เมื่อ STRC แตะ $100 ไมเคิล เซย์เลอร์ “พร้อมกลับมาซื้อ Bitcoin จำนวนมาก”

แนวคิดนี้มีพื้นฐานมาจากแผนที่เปิดเผยต่อสาธารณะจริงๆ ไม่ว่าการซื้อจะกลายเป็น “จำนวนมาก” หรือไม่นั้นเป็นอีกเรื่องหนึ่ง และความชัดเจนอาจมาถึงในไม่ช้า ตัวเลขไตรมาสสามจะเผยแพร่หลังตลาดปิดวันพฤหัสบดีที่ 29 ตุลาคม ตามด้วยเวบินาร์เวลา 5:00 p.m. ตามเวลา Eastern Time

STRC คืออะไรและบทบาทของ $100

STRC มีฉายาว่า Stretch เป็นหุ้นบุริมสิทธิถาวรที่จ่ายเงินปันผลผันแปรทุกเดือน Strategy ปรับอัตรานี้เพื่อให้ราคาอยู่ใกล้พาร์ $100 และช่วงที่ตลาดอ่อนแอในฤดูร้อน บริษัทได้ปรับขึ้นอัตราเป็น 12%

ระดับพาร์มีความสำคัญเพราะบริษัทได้แถลงว่าจะไม่เสนอขาย STRC ใหม่ในราคาต่ำกว่าพาร์ เมื่ออยู่เหนือระดับนั้นอีกครั้ง STRC จะกลับมาเป็นแหล่งเงินทุน: สามารถขายหุ้นเข้าสู่ตลาด โดยนำเงินที่ได้ไปซื้อ bitcoin STRC มูลค่าประมาณ 17.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐยังคงพร้อมใช้ภายใต้โครงการ at-the-market (ATM) ซึ่งเป็นตัวเลขที่เอกสารรายสัปดาห์ไม่ได้เปลี่ยนแปลงเลยตั้งแต่เดือนมิถุนายนเป็นอย่างน้อย

ผู้บริหารของบริษัทได้กล่าวถึงความเชื่อมโยงนี้อย่างเปิดเผย บน Bloomberg TV ฟอง เลอ ประธานเจ้าหน้าที่บริหารกล่าวเมื่อวันที่ 14 กรกฎาคมว่า การออก STRC เพิ่มเติมและการซื้อ bitcoin จะตามมาเมื่อหุ้นกลับสู่ระดับพาร์ ดังนั้นข้อกล่าวอ้างบนโซเชียลมีเดียจึงระบุเงื่อนไขจริง — เงื่อนไขที่มีการบันทึกไว้มาระยะหนึ่งแล้ว

การซื้อ bitcoin เทียบกับการซื้อหุ้นคืน

ทิศทางเงินที่ไหลไปปรากฏในเอกสารยื่นล่าสุด โดยเรียงจากใหม่ที่สุดก่อน:

สำหรับทุก 1 ดอลลาร์สหรัฐที่ใช้ซื้อ bitcoin ในสองสัปดาห์นั้น ประมาณ 18 ดอลลาร์สหรัฐไปที่หุ้นบุริมสิทธิของตัวเอง สัปดาห์ระหว่างนั้น มีการซื้อ BTC จำนวน 267 เหรียญด้วยมูลค่า 22.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จำนวน BTC ที่ถือครองทั้งหมด 848,517 เหรียญ ซึ่งซื้อที่ราคาเฉลี่ยประมาณ 75,446 ดอลลาร์สหรัฐต่อเหรียญ ยังคงครบถ้วน หมายความว่าการเปลี่ยนแปลงอยู่ที่จังหวะการซื้อใหม่ ไม่ใช่การละทิ้งการถือครอง

เทรดเดอร์ bitcoin ให้ความสำคัญกับกระแสเงินนี้ ในฐานะผู้ซื้อระดับองค์กรที่สม่ำเสมอที่สุดของตลาด การหายไปหนึ่งสัปดาห์ของ Strategy ทำให้ตลาดสูญเสียผู้ซื้อที่รู้จักกันดี เมื่อวันที่ 27 ตุลาคม bitcoin ร่วงลงต่ำกว่า 80,000 ดอลลาร์สหรัฐ โดยนักวิเคราะห์ของ TradingKey อ้างทั้งกระแสเงินไหลออกจาก spot ETF และการหยุดซื้อของ Strategy แม้ว่าเพียงหนึ่งสัปดาห์เดียวจะไม่สามารถชี้ขาดความเชื่อมโยงเชิงเหตุผลได้

การเข้าใกล้พาร์ไม่เหมือนกับการที่พาร์จะยืนอยู่ได้

เรื่องเล่าเรื่อง “การซื้อจำนวนมาก” มีจุดที่ซับซ้อน การดีดกลับของ STRC ส่วนใหญ่มาจากบริษัทซื้อหุ้นของตัวเอง การซื้อคืนล่าสุดเฉลี่ยประมาณ $99.06 ต่อหุ้น ซึ่งใกล้เคียงกับระดับจุดสูงสุดในรอบห้าเดือน

การหนุนราคาไม่ได้ปราศจากต้นทุน หลังการซื้อคืนเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ยอดเงินสด USD ของบริษัทอยู่ที่ 242.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ นอกเหนือจากเงินสำรอง USD มูลค่า 4.83 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่จัดสรรไว้สำหรับเงินปันผลบุริมสิทธิและดอกเบี้ยหนี้ เมื่อวันที่ 19 ตุลาคม คณะกรรมการเพิ่มวงเงินที่อนุมัติให้ซื้อคืนหุ้นบุริมสิทธิจาก 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยยังมีวงเงินเหลืออยู่ประมาณ 957 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

บททดสอบที่แท้จริงมาถึงที่ $100 ต้องมีการขาย STRC ใหม่ให้แก่นักลงทุนภายนอกเพื่อระดมเงินสำหรับซื้อ bitcoin หากอุปสงค์ที่ระดับเงินปันผลปัจจุบันอ่อนแอกว่าที่คาดไว้ การออกหุ้นเพิ่มเติมอาจทำให้ราคาหลุดต่ำกว่าพาร์ และทำให้ Strategy กลับมาซื้อหุ้นตัวเองอีกครั้ง เป้าหมายที่ไม่เป็นทางการของ Saylor ในการไปถึงพาร์ภายในวันที่ 8 กันยายนได้ผ่านพ้นไปแล้ว ซึ่งเป็นสัญญาณว่าไม่กี่ดอลลาร์สุดท้ายนั้นยากที่สุด

สัญญาณที่ต้องจับตามอง

• การประชุมผลประกอบการในเย็นนี้ จับตาว่าจะมีคำพูดใดๆ เกี่ยวกับอัตราเงินปันผลของ STRC งบประมาณซื้อคืนหุ้น หรือว่าเมื่อใดที่การขาย STRC อาจกลับมาดำเนินการอีกครั้ง ไทม์ไลน์ที่เป็นรูปธรรมย่อมดีกว่าการเวียนมาพูดอีกครั้งว่า “เมื่อเราไปถึงพาร์แล้ว”
• STRC แตะ $100 ด้วยลำพัง สัญญาณที่มีความหมายมากกว่าคือ STRC ยังคงอยู่ที่หรือสูงกว่าพาร์ในช่วงสัปดาห์ที่บริษัทไม่มีการซื้อคืนหุ้น การประคองจากผู้ออกหุ้นบอกอะไรเกี่ยวกับความต้องการของนักลงทุนภายนอกได้เพียงเล็กน้อย
• รายงานประจำวันจันทร์ Strategy ยื่นเอกสารทุกสัปดาห์ ตัวเลขที่ต้องจับตาคือหุ้น STRC ที่ขายภายใต้ ATM ตราบใดที่ตัวเลขดังกล่าวเป็นศูนย์ เส้นทางระดมทุนหลักก็ยังปิดอยู่ ไม่ว่าพาดหัวข่าวจะเป็นอย่างไร
• ขนาดการเข้าซื้อ bitcoin การซื้อที่ใช้เงินจากหุ้นสามัญล้วนๆ ช่วงหลังอยู่ที่หลักสิบล้านดอลลาร์สหรัฐต่อสัปดาห์ การซื้อจำนวนมากตามมาตรฐานในประวัติศาสตร์ของ Strategy เองจะดูใหญ่กว่านั้นมาก

มุมมองจะเปลี่ยนไปเมื่อมีการยืนยันการออก STRC ที่ระดับพาร์ ควบคู่กับการซื้อ bitcoin อย่างมีนัยสำคัญในเอกสารยื่นฉบับเดียวกัน จนกว่าจะถึงตอนนั้น $100 ควรมองว่าเป็นประตูที่เปิดแง้มไว้ ไม่ใช่ประตูที่บริษัทได้ก้าวผ่านไปแล้ว

สำหรับเทรดเดอร์ bitcoin บทเรียนทันทีนั้นง่าย: เอกสารรายสัปดาห์ของ Strategy เป็นหนึ่งในตัวชี้วัดอุปสงค์ที่ชัดเจนที่สุดของตลาด ควรชั่งน้ำหนักเทียบกับกระแส ETF ดีกว่าที่จะเชื่อคำทำนายบนโซเชียลมีเดียว่าสิ่งที่เอกสารยื่นจะมีอะไร