UBS มองว่าความกังวลเรื่องการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดมากเกินไป ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีอยู่เหนือ 5.1%

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเหนือ 5.1% (5.2%+ ณ เวลาที่อัปเดต) ทำให้อัตราคิดลดของหุ้นสูงขึ้น และทำให้การยอมรับมูลค่าที่สูงทำได้ยากขึ้น โดยเฉพาะหุ้นเติบโตที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นยังหนุนเงินดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมักกดดันเงินดอลลาร์ออสเตรเลีย การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ RBA ที่ตลาดคาดหวังอย่างกว้างขวางในวันอังคารช่วยชดเชยให้กับ AUD ได้บ้าง ด้วยการทำให้อัตรานโยบายสูงกว่าเมื่อเทียบกับสหรัฐฯ หาก UBS ถูกที่ว่าโอกาสการปรับขึ้นในเดือนตุลาคมนั้นสูงเกินไป ทิศทางดังกล่าวอาจพลิกกลับได้อย่างรวดเร็ว: การทบทวนตัวเลข core PCE ที่อ่อนลงอาจจุดชนวนการดีดตัวขึ้นอย่างรุนแรงที่ช่วงปลายสั้นของเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ การประมูลพันธบัตรอายุ 5 ปีที่อ่อนแอเป็นสิ่งที่ควรจับตา: หากการขายครั้งต่อไปได้รับการตอบรับไม่ดีอีกครั้ง ย่อมบ่งชี้ว่าอุปทานหนี้ ไม่ใช่แค่แนวโน้มของเฟด กำลังผลักดันอัตราผลตอบแทนให้สูงขึ้น

---

ตลาดพันธบัตรกำลังตั้งราคาการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนตุลาคม และ UBS เชื่อว่าการคาดการณ์ดังกล่าวเกิดขึ้นเร็วเกินไป ธนาคารคาดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหนึ่งครั้งในเดือนธันวาคม โดยเงินเฟ้อที่ชะลอลงและกำไรบริษัทที่แข็งแกร่งช่วยหนุนตลาดหุ้นตลอดวงจรการคุมเข้มที่ค่อยเป็นค่อยไป

• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีปรับตัวขึ้นเหนือ 5.2% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2007 โดยเพิ่มขึ้นประมาณ 15 basis points ในวันพุธ และปรับขึ้นต่อในวันพฤหัสบดี
• ดัชนี PMI รวมเบื้องต้นสูงกว่า 58 ในเดือนกันยายน ซึ่งเป็นการขยายตัวของภาคเอกชนที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่กลางปี 2021 ขณะที่ต้นทุนปัจจัยการผลิตเพิ่มขึ้นในอัตราเร็วที่สุดในรอบเกือบสี่ปี
• การประมูลพันธบัตรอายุ 5 ปีมูลค่า 70 พันล้านดอลลาร์สหรัฐมีอัตราผลตอบแทนประมูลสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2006
• ฟิวเจอร์สบ่งชี้ความน่าจะเป็นประมาณ 70% ที่เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคม เพิ่มขึ้นจากต่ำกว่า 50% เล็กน้อยเมื่อสัปดาห์ก่อน
• UBS คาดว่าจะมีการปรับขึ้นหนึ่งครั้งในเดือนธันวาคม จากนั้นจะหยุดพัก โดยเงินเฟ้อจะลดลงในช่วงหกเดือนข้างหน้า
• UBS มองว่าตราสารหนี้มีความน่าดึงดูด และคาดการณ์ว่ากำไรของ S&P 500 จะเติบโต 25% ในปีนี้ และ 14% ในปี 2027

การเทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐได้ผลักดันให้อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีขึ้นเหนือ 5.1% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2007 UBS โต้แย้งว่าภาพรวมการลงทุนยังคงเป็นบวก โดยระบุว่าตลาดกำลังตั้งราคาการคุมเข้มของเฟดมากกว่าที่มีแนวโน้มจะเกิดขึ้นจริง อัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้นประมาณ 15 basis points ในวันพุธ และขยับขึ้นต่อในวันพฤหัสบดี ขณะที่ S&P 500 ปรับตัวลงเพียงไม่ถึง 1% ในการซื้อขายวันพุธ

สามปัจจัยขับเคลื่อนการเคลื่อนไหวครั้งนี้ ราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้นจากความกังวลเรื่องอุปทานในตะวันออกกลางที่กลับมา ข้อมูลเศรษฐกิจออกมาแข็งแกร่ง และอุปสงค์ในการประมูลพันธบัตรอายุ 5 ปีมูลค่า 70 พันล้านดอลลาร์สหรัฐซบเซา ซึ่งการประมูลมีอัตราผลตอบแทนสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2006 ดัชนี PMI รวมเบื้องต้นของ S&P Global ปรับขึ้นเหนือ 58 ในเดือนกันยายน ซึ่งเป็นการเร่งตัวขึ้นเป็นเดือนที่สี่ติดต่อกัน และเป็นการขยายตัวของภาคเอกชนที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2021 ต้นทุนปัจจัยการผลิตเติบโตในอัตราเร็วที่สุดในรอบเกือบสี่ปี เนื่องจากค่าใช้จ่ายด้านเชื้อเพลิงและการขนส่งเพิ่มขึ้น

เทรดเดอร์ตอบสนองด้วยการให้น้ำหนักกับการปรับขึ้นในระยะใกล้ ฟิวเจอร์สอัตรากองทุนเฟดปัจจุบันวางความน่าจะเป็นของการปรับขึ้นในเดือนตุลาคมไว้ที่ประมาณ 70% เทียบกับต่ำกว่า 50% เล็กน้อยเมื่อสัปดาห์ก่อน ซึ่งเป็นช่วงที่เฟดปรับช่วงอัตรานโยบายขึ้นเป็น 3.75% ถึง 4%

UBS มองว่าการตั้งราคาดังกล่าวรุนแรงเกินไป กรณีฐานของธนาคารคือการปรับขึ้นอีกหนึ่งครั้งในเดือนธันวาคม ตามด้วยการหยุดพัก ธนาคารชี้ว่าค่ามัธยฐานของการคาดการณ์จากผู้กำหนดนโยบายชี้ไปที่อัตราดอกเบี้ยทรงตัวจนถึงปี 2027 แม้ว่าเจ้าหน้าที่บางรายจะมีท่าทีที่เอนเอียงไปทางการคุมเข้มก็ตาม ธนาคารคาดว่าเงินเฟ้อจะลดลงอย่างต่อเนื่องในช่วงหกเดือนข้างหน้า โดยอ้างเหตุผลสองประการ: การคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดลงประมาณ 0.2 จุดเปอร์เซ็นต์ของเงินเฟ้อ core PCE ในการทบทวนประจำปีของ Bureau of Economic Analysis ในช่วงปลายเดือนนี้ และผลของฐานที่เอื้ออำนวยในช่วงครึ่งแรกของปีหน้า

ในส่วนของพันธบัตร UBS ยอมรับว่าความกังวลเกี่ยวกับหนี้ภาครัฐได้ช่วยผลักดันอัตราผลตอบแทนให้สูงขึ้นในปีนี้ แต่โต้แย้งว่าหนี้ที่สูงไม่ได้หมายความว่าผลตอบแทนจะย่ำแย่โดยอัตโนมัติ ธนาคารมองว่าตราสารหนี้มีความน่าดึงดูด โดยมองว่าอัตราผลตอบแทนเริ่มต้นที่สูงขึ้นเป็นแหล่งรายได้ที่มั่นคงของพอร์ตการลงทุน นักลงทุนที่เน้นรายได้อาจเลือกตราสารอายุสั้นลงเพื่อจำกัดความเสี่ยงด้าน duration ธนาคารยังมองเห็นคุณค่าเชิงกลยุทธ์ระยะสั้นในพันธบัตรคุณภาพสูงอายุปานกลางถึงยาว และในเครดิตอายุปานกลางจากผู้ออกตราสารระดับ investment grade ที่แข็งแกร่ง

ธนาคารยังมีมุมมองเชิงบวกต่อกำไรของบริษัท โดยมองว่า PMI ล่าสุดเป็นเครื่องยืนยันว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ อยู่ในเกณฑ์ที่มั่นคง โดยการลงทุนด้าน AI เป็นปัจจัยหนุนเพิ่มเติม UBS คาดการณ์ว่ากำไรของ S&P 500 จะเติบโต 25% ในปีนี้ และ 14% ในปี 2027 และกำไรของ MSCI All Country World index จะเติบโต 26% และ 14% ในช่วงเวลาเดียวกัน ธนาคารคาดว่าการเติบโตดังกล่าวจะช่วยหนุนหุ้นทั่วโลกให้ปรับตัวขึ้นในช่วงหกถึงสิบสองเดือนข้างหน้า

UBS ยังคงแนะนำให้จัดพอร์ตเพื่อรับโอกาสการปรับขึ้นเพิ่มเติมของหุ้น พร้อมทั้งแนะนำกลยุทธ์การรักษาเงินทุน สินค้าโภคภัณฑ์ในวงกว้าง และสินทรัพย์ทางเลือกเพื่อทำให้พอร์ตการลงทุนยืดหยุ่นมากขึ้น มุมมองดังกล่าวจะคงอยู่หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับการตอบสนองของเฟดต่อข้อมูลเงินเฟ้อและกิจกรรมทางเศรษฐกิจรอบถัดไป