การซื้อคืนพันธบัตร 6 พันล้านดอลลาร์ของ US Treasury ไม่สามารถสกัดกั้นอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว มีการหยิบยกแนวคิดเรื่องการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างครั้งใหญ่ในตลาดพันธบัตรโลก โดยมองว่าตลาดอาจต้องยอมรับอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นในเชิงโครงสร้าง การประกาศของ Treasury เมื่อวันพุธเป็นการทดสอบข้อโต้แย้งนั้นอีกครั้ง

Treasury ประกาศซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ถึง 20 ปีสูงสุด 6 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นสามเท่าของวงเงิน 2 พันล้านดอลลาร์ก่อนหน้านี้

เมื่อมองผิวเผิน การเคลื่อนไหวนี้ควรจะหนุนพันธบัตร ในทางทฤษฎี การซื้อหลักทรัพย์ที่มีอายุมากขึ้นจะช่วยให้ Treasury ปรับปรุงสภาพคล่องและสร้างอุปสงค์ ซึ่งจะทำให้อัตราผลตอบแทนลดลง

แต่ อัตราผลตอบแทน Treasury อายุ 10 ปียังคงใกล้ระดับ 4.85% ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เห็นตั้งแต่ปี 2023 อะไรอธิบายเรื่องนี้?

ทำไมการซื้อคืนมูลค่า 6 พันล้านดอลลาร์จึงไม่สามารถทำให้อัตราผลตอบแทนลดลงได้?

นี่เป็นกรณีคลาสสิกของความคาดหวังที่ปะทะกับความเป็นจริง เรื่องราวตลาดที่เก่าแก่

ประเด็นคือ ตลาดคาดการณ์ไว้แล้วว่า Treasury จะเพิ่มการซื้อคืน

เมื่อเดือนที่แล้ว Bessent ระบุว่าการซื้อคืนเพื่อสนับสนุนสภาพคล่องฝั่งระยะยาวจะเพิ่มขึ้นจาก 2 พันล้านดอลลาร์เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ แม้ 6 พันล้านดอลลาร์จะสูงกว่าสัญญาณนั้น แต่เทรดเดอร์คาดหวังไว้ที่ 8-10 พันล้านดอลลาร์ เนื่องจากถ้อยแถลงและน้ำเสียงที่ดุดันของเขาในเวลาต่อมา

ยิ่งกว่านั้น การประกาศล่าสุดขาดพันธะสัญญาที่ชัดเจนต่อการแทรกแซงที่ใหญ่ขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในอนาคต

พูดง่ายๆ คือ สิ่งนี้ไม่ได้ให้ “ความช็อก” ที่ผู้เข้าร่วมตลาดพันธบัตรบางส่วนหวังไว้ นั่นสำคัญเพราะ Treasury กำลังเผชิญกับพลังทางเศรษฐกิจมหภาคที่ใหญ่กว่ามาก

ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อกลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้งเมื่อน้ำมันอยู่ที่ 100 ดอลลาร์ ขาดดุลการคลังยังคงสูง และความต้องการกู้ยืมของรัฐบาลมีมหาศาล ปัจจัยเหล่านี้ผลักดันให้นักลงทุนต้องการค่าชดเชยมากขึ้นสำหรับการถือหนี้ระยะยาว

การซื้อคืนมีผลกระทบต่ออัตราผลตอบแทน Treasury อย่างไร?

การซื้อคืนยังอาจช่วยปรับปรุงสภาพคล่องและให้การสนับสนุนทางเทคนิคแก่ Treasury ที่มีอายุยาวขึ้น แต่ 6 พันล้านดอลลาร์นั้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับตลาด Treasury โดยรวม และไม่สามารถขจัดความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อหรือการคลังได้

การดำเนินการนี้ควรได้รับการจับตา แต่เพียงลำพังไม่ได้เป็นจุดเปลี่ยนสำคัญสำหรับอัตราผลตอบแทน

ปฏิกิริยาตั้งแต่วันพุธตอกย้ำข้อความที่กว้างขึ้นของตลาดพันธบัตร นั่นคือ นักลงทุนยังคงต้องการอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นและค่าชดเชยที่มากขึ้นสำหรับการถือหนี้รัฐบาลระยะยาวในสภาพแวดล้อมตลาดและเศรษฐกิจในปัจจุบัน

หากสิ่งนั้นไม่เปลี่ยนแปลง การซื้อคืนของ Treasury อาจเพียงชะลอแรงกดดัน แต่ไม่น่าจะย้อนกลับการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างครั้งใหญ่ในวงกว้างได้