เหตุผลที่เฟดอาจหยุดขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม

ตลาดยังคงคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม เมื่อวันที่ 4 พฤศจิกายน ตัวชี้วัดอัตราดอกเบี้ยของ Investing.com แสดงความน่าจะเป็นประมาณ 80% สำหรับการปรับขึ้น 0.25% การตัดสินใจชะลอการขึ้นดอกเบี้ยจะแตกต่างจากการคาดการณ์นี้ ทำให้ข้อมูลใดๆ ที่อาจโน้มน้าวให้เฟดชะลอการดำเนินการมีความสำคัญเป็นพิเศษสำหรับเทรดเดอร์

ในเดือนกันยายน เฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายสู่ช่วง 3.75–4% จากนั้นคงที่ในวันที่ 28 ตุลาคม ประธานเฟดสาขาดัลลัส ลอรี่ โลแกน สนับสนุนการชะลอ แต่สองวันต่อมาเรียกร้องให้ปรับขึ้น 0.25% เพิ่มอีกอย่างน้อยสองครั้ง ท่าทีของเธอแสดงให้เห็นว่าผู้กำหนดนโยบายอาจสนับสนุนการขันนอตเพิ่มเติม ขณะเลือกช่วงห่างระหว่างการดำเนินการที่นานขึ้น

เฟดเคยใช้การชะลอที่เทียบเคียงได้ในเดือนมิถุนายน 2023 โดยหยุดเพื่อทบทวนข้อมูลใหม่และผลกระทบของการขึ้นดอกเบี้ยก่อนหน้าก่อนที่จะขึ้นอีกครั้งในเดือนกรกฎาคม ปัจจุบัน ข้อโต้แย้งสำหรับการชะลอขึ้นอยู่กับว่าเงินเฟ้อจะชะลอตัวลงอย่างต่อเนื่องหรือไม่ และการจ้างงานที่ช้าลงจะกลายเป็นความอ่อนแอในตลาดแรงงานในวงกว้างหรือไม่

เงินเฟ้อชะลอตัวลงอย่างไม่สม่ำเสมอ

ดัชนีราคา PCE เพิ่มขึ้น 3.6% จากเดือนกันยายน 2025 ถึงกันยายน 2026 ซึ่งเกินเป้าหมายประจำปี 2% ของเฟด เงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งไม่รวมอาหารและพลังงาน เพิ่มขึ้น 0.3% ทั้งในเดือนสิงหาคมและกันยายน 2026

แต่ในช่วงไตรมาสที่สามของปี 2026 เงินเฟ้อพื้นฐานชะลอตัวลงเป็นอัตราประจำปี 2.5% ลดลงจาก 3.3% ในไตรมาสที่สอง ตัวเลขเหล่านี้แสดงถึงการเพิ่มขึ้นของราคาในแต่ละไตรมาสที่ปรับเป็นรายปี แม้จะบ่งชี้ถึงการปรับปรุงในช่วงระยะเวลาที่ยาวนานขึ้น แต่ข้อมูลรายเดือนล่าสุดทำให้เกิดข้อสงสัยว่าแนวโน้มนี้จะคงอยู่หรือไม่

ต้นทุนพลังงานเพิ่มความไม่แน่นอน เอ็ดการ์ เพเรโด นักวิเคราะห์จาก EBC ชี้ถึงการหยุดชะงักที่อาจเกิดขึ้นใกล้ช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งอาจเป็นปัจจัยขับเคลื่อนเงินเฟ้อที่ยั่งยืน เนื่องจากค่าเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นส่งผลต่อการขนส่งและการผลิต อย่างไรก็ตาม น้ำมันลดลงกว่า 8% ในวันที่ 4 พฤศจิกายน ขณะที่นักลงทุนประเมินโอกาสในการสร้างสันติภาพในตะวันออกกลางหลังการเลือกตั้งสหรัฐ

พรรคเดโมแครตได้รับเสียงข้างมากทั้งในสภาผู้แทนราษฎรและวุฒิสภา และจะเข้ารับตำแหน่งในเดือนมกราคม ผลลัพธ์นี้ทำให้นักลงทุนพิจารณาแนวโน้มของความขัดแย้งและนโยบายการคลังในอนาคตอีกครั้ง แม้ว่าผลกระทบทางกฎหมายยังคงค้างอยู่ ราคาน้ำมันที่ต่ำอย่างต่อเนื่องจะลดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ในขณะที่การหยุดชะงักของอุปทานครั้งใหม่อาจลบล้างการปรับปรุงนั้น

การเปิดเผยดัชนี CPI เดือนตุลาคมซึ่งกำหนดไว้ในวันที่ 10 พฤศจิกายน จะให้ข้อมูลราคาที่สำคัญครั้งต่อไป การอ่านที่อ่อนแอหลายครั้งจะสร้างข้อโต้แย้งที่ดีกว่าสำหรับการรอคอยมากกว่าการลดลงของน้ำมันในช่วงสั้นๆ เพียงอย่างเดียว

การจ้างงานที่ช้าลงอาจเสริมข้อโต้แย้งสำหรับการรอคอย

เดือนกันยายน 2026 มีการเติบโตของงาน 29,000 ตำแหน่ง ขณะที่ยอดรวมในเดือนกรกฎาคมและสิงหาคมถูกปรับลดลง 60,000 ตำแหน่ง อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 4.2% จาก 4.1% ในเดือนสิงหาคม แต่ยังคงอยู่ในช่วงแคบที่สังเกตได้ตั้งแต่เดือนมีนาคม

ในงานแถลงข่าวเดือนตุลาคม ประธานเฟด เควิน วอร์ช ใช้น้ำเสียงเชิงบวกมากขึ้น โดยอ้างถึงจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานที่ต่ำ ข้อมูลการจ้างงานเดือนตุลาคม ซึ่งจะประกาศในวันที่ 6 พฤศจิกายน จะแสดงให้เห็นว่าการจ้างงานที่อ่อนแอในเดือนกันยายนยังคงอยู่หรือไม่

การเติบโตของงานที่อ่อนแอมากขึ้นรวมกับอัตราการว่างงานที่สูงขึ้นจะเพิ่มความเสี่ยงว่าต้นทุนการกู้ยืมที่สูงจะทำให้เศรษฐกิจถดถอยแย่ลง ตลาดแรงงานที่มั่นคงกว่าจะให้ความยืดหยุ่นแก่ผู้กำหนดนโยบายมากขึ้นในการจัดการกับเงินเฟ้อที่ยั่งยืน ความแตกต่างนี้สำคัญสำหรับเดือนธันวาคม: ตลาดงานที่แข็งแกร่งสามารถรับมือกับการขึ้นดอกเบี้ยได้ดีกว่า ในขณะที่แนวโน้มเงินเฟ้อจะตัดสินว่าจำเป็นต้องมีการขันนอตเพิ่มเติมหรือไม่

เงื่อนไขการกู้ยืมยังคงไม่เท่าเทียม

วอร์ชตั้งข้อสังเกตว่าเงื่อนไขทางการเงินและสินเชื่อเข้มงวดขึ้นสำหรับครัวเรือนและบริษัทบางแห่งนับตั้งแต่การขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน เขาแยกการเข้มงวดล่าสุดนี้ออกจากสภาพทั่วไปของเงื่อนไขการกู้ยืม การสำรวจการให้กู้ยืมเดือนตุลาคมของเฟดแสดงภาพที่ผสมผสานในลักษณะเดียวกัน: มาตรฐานสินเชื่อเข้มงวดขึ้นสำหรับสินเชื่อธุรกิจขนาดเล็กและอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ แต่ยังคงทรงตัวเป็นส่วนใหญ่สำหรับสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่และขนาดกลาง

ความต้องการสินเชื่อธุรกิจลดลงส่วนหนึ่งเพราะบริษัทต้องการทุนน้อยลงสำหรับการลงทุนและส่วนหนึ่งเพราะพวกเขาหาแหล่งเงินทุนที่ถูกกว่าจากที่อื่น บางบริษัทกำลังลดความต้องการลงทุน ในขณะที่บางแห่งกำลังเปลี่ยนผู้ให้กู้ สัญญาณที่แพร่หลายของการลงทุนและการจ้างงานที่ลดลงจะสนับสนุนข้อโต้แย้งในการให้เวลากับการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนมากขึ้นเพื่อให้มีผล

ความหมายของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรต่อดอลลาร์และทองคำ

เพเรโดย้ำว่าปฏิกิริยาของทองคำต่อข้อมูลการจ้างงานที่ไม่ดียังขึ้นอยู่กับอัตราผลตอบแทนพันธบัตร ดอลลาร์ และความต้องการของนักลงทุนด้วย ปัจจัยแต่ละอย่างเหล่านี้สามารถเปลี่ยนแปลงได้ด้วยเหตุผลที่ไม่เกี่ยวข้องกับการเคลื่อนไหวของเฟดที่กำลังจะมาถึง

การดำเนินการของตลาดในวันที่ 4 พฤศจิกายนเป็นตัวอย่างล่าสุด ทองคำเพิ่มขึ้น 2.2% ณ เวลา 06:19 GMT ควบคู่ไปกับดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่ลดลง รอยเตอร์รายงานในวันนั้นว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีอยู่ที่ 4.89% ลดลงประมาณ 6 จุดพื้นฐาน ตัวเลขเหล่านี้มาจากช่วงเวลาที่แตกต่างกันในระหว่างเซสชันการซื้อขาย แต่ทั้งสองรายงานบ่งชี้ถึงความสนใจในการซื้อพันธบัตร ขณะที่นักลงทุนพิจารณาภูมิทัศน์หลังการเลือกตั้งอีกครั้ง

เมื่ออัตราดอกเบี้ยสหรัฐที่คาดไว้ลดลง ดอลลาร์มีแนวโน้มสูญเสียการสนับสนุน สำหรับทองคำ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ต่ำลงหลังจากปรับตามคาดการณ์เงินเฟ้อแล้ว ทำให้สินทรัพย์ที่มีดอกเบี้ยน่าสนใจน้อยลง อัตราผลตอบแทนระยะยาวยังสะท้อนมุมมองเกี่ยวกับเงินเฟ้อและหนี้รัฐบาล ดังนั้นการเคลื่อนไหวของพวกเขาอาจไม่สอดคล้องกับการเปลี่ยนแปลงในความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม

หากเงินเฟ้อชะลอตัวลงพร้อมกับความอ่อนแอในตลาดแรงงานในวงกว้าง การชะลอการขึ้นดอกเบี้ยมีแนวโน้มมากขึ้น แต่ไม่ว่าสถานการณ์นั้นจะช่วยหนุนทองคำหรือไม่ยังขึ้นอยู่กับว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรและดอลลาร์จะมีปฏิกิริยาอย่างไร ดังนั้น เทรดเดอร์ต้องประเมินปัจจัยสองประการที่เชื่อมโยงกัน: ข้อมูลที่ชี้นำทางเลือกของเฟดและอัตราผลตอบแทนที่มีอยู่ในส่วนอื่นของระบบการเงิน