Bản cáo bạch IPO của Anthropic tiết lộ mức tăng trưởng doanh thu gần 15 lần và hợp đồng điện toán trị giá 600 tỷ USD

Các nhà cung cấp như Google, Amazon Web Services, Microsoft và Broadcom bị ràng buộc bởi các hợp đồng sâu rộng, phần lớn không thể hủy ngang, trị giá hàng chục hoặc hàng trăm tỷ, mang lại cho họ khả năng nhìn thấy doanh thu trong nhiều năm từ Anthropic. Cấu trúc này ủng hộ quan điểm rằng nhu cầu cơ sở hạ tầng AI đã được khóa chặt chứ không phải mang tính đầu cơ, đồng thời cũng đặt rủi ro đối tác nặng nề lên một công ty duy nhất vẫn đang thua lỗ. Đối với các nhà đầu tư cân nhắc một đợt niêm yết tiềm năng, các câu hỏi trọng tâm là liệu mức tăng trưởng doanh thu có thể vượt trước chi phí điện toán hay không và thực tế rằng hai khách hàng chiếm khoảng 20% doanh số nửa đầu năm. Mức định giá lên tới 2 nghìn tỷ USD để lại rất ít dư địa cho sự hoạt động kém hiệu quả ở bất kỳ chỉ số nào.

Bản cáo bạch dự thảo cho Anthropic tiết lộ một doanh nghiệp chi tiêu mạnh cho cơ sở hạ tầng, với các nhà cung cấp, khách hàng và cơ quan quản lý đều là những yếu tố trong luận điểm đầu tư bất chấp tốc độ tăng trưởng doanh thu vượt xa chi phí.

Tóm tắt:

• Doanh thu nửa đầu năm 2026 đạt khoảng 16,3 tỷ USD, so với khoảng 1,1 tỷ USD một năm trước đó, theo một bản cáo bạch dự thảo được tờ Wall Street Journal xem xét
• Lỗ ròng đạt khoảng 81 tỷ USD trong nửa năm, với khoảng 72 tỷ USD đến từ các khoản phí kế toán trên các trái phiếu chuyển đổi và các công cụ tương tự; khoản lỗ một năm trước đó là khoảng 13 tỷ USD
• Tổng chi tiêu cho điện toán và cơ sở hạ tầng đạt gần 9 tỷ USD trong nửa năm, vượt quá toàn bộ năm 2025
• Các cam kết về cơ sở hạ tầng vượt quá 600 tỷ USD, cùng với các cuộc đàm phán bổ sung có thể mang lại tới 150 tỷ USD
• Hai khách hàng chiếm khoảng một phần năm doanh thu nửa đầu năm
• Các yếu tố rủi ro được trích dẫn bao gồm an toàn và trách nhiệm pháp lý AI, các sự cố thảm khốc có thể không được bảo hiểm, hạn chế quyền truy cập điện toán và sự phản đối có tổ chức đối với việc xây dựng trung tâm dữ liệu

Trong nửa đầu năm 2026, Anthropic đã mở rộng doanh thu gần mười lăm lần đồng thời cam kết hơn 600 tỷ USD cho cơ sở hạ tầng điện toán trong tương lai, theo đánh giá của Wall Street Journal về một bản cáo bạch IPO dự thảo. Anthropic đã không đưa ra bình luận về câu chuyện này.

Theo tờ Journal, nhà phát triển AI này đã mang về khoảng 16,3 tỷ USD doanh thu trong sáu tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 6, tăng từ khoảng 1,1 tỷ USD một năm trước đó. Con số này đã vượt qua mức khoảng 4,6 tỷ USD mà công ty ghi nhận cho cả năm 2025. Chi tiêu cho cơ sở hạ tầng và điện toán đã tăng vọt lên gần 9 tỷ USD trong kỳ, từ khoảng 2,3 tỷ USD năm trước, vượt qua tổng số khoảng 7,3 tỷ USD của công ty trong năm 2025.

Con số lỗ ròng lớn hơn đáng kể. Anthropic công bố khoản lỗ ròng khoảng 81 tỷ USD trong nửa năm, so với khoảng 13 tỷ USD một năm trước đó và 42 tỷ USD trong suốt năm 2025. Trong tổng số đó, khoảng 72 tỷ USD là các khoản phí kế toán liên quan đến sự thay đổi giá trị trên các trái phiếu chuyển đổi và các công cụ huy động vốn khác, chứ không phải chi phí hoạt động.

Yếu tố đáng chú ý nhất của hồ sơ là mức độ cam kết cơ sở hạ tầng của Anthropic. Tờ Journal đưa tin rằng công ty nợ khoảng 450 tỷ USD cho các thỏa thuận đám mây kéo dài từ bảy đến mười năm tới, với phần lớn trong số đó không thể hủy ngang. Khoản này bao gồm khoảng 111 tỷ USD với Google, 110 tỷ USD với Amazon Web Services và 31 tỷ USD với Microsoft, ngoài ra còn có tới 86 tỷ USD cho công suất chip Nvidia từ Nscale và Lambda. Một nghĩa vụ bổ sung vượt quá 160 tỷ USD để thuê chip Google thông qua Broadcom đưa tổng số lên trên 600 tỷ USD, cùng với các cuộc đàm phán về các thỏa thuận tiếp theo có thể đóng góp thêm tới 150 tỷ USD.

Tuy nhiên, Anthropic tuyên bố rằng các đối tác đám mây chính của họ đã không thể cung cấp toàn bộ công suất mà họ yêu cầu và ngày càng coi họ như một đối thủ cạnh tranh. Công ty đang bù đắp sự thiếu hụt bằng các trung tâm dữ liệu đi thuê và các nhà khai thác bên ngoài, một số trong đó được mô tả là có thành tích hoạt động ngắn ngủi.

Sự tập trung doanh thu là một yếu tố bổ sung. Khoảng một phần năm doanh số nửa đầu năm đến từ hai khách hàng, và Anthropic dự đoán sẽ tiếp tục phụ thuộc vào một nhóm nhỏ khách hàng cho một phần lớn thu nhập của mình.

Theo tờ Journal, các yếu tố rủi ro chiếm khoảng một phần ba bản cáo bạch. Chúng bao gồm tác hại tiềm tàng từ các mô hình AI lệch lạc, trách nhiệm pháp lý đối với các tác hại như đánh cắp dữ liệu và các sự kiện nghiêm trọng đến mức không thể bảo hiểm. Anthropic cũng chỉ ra sự phản đối chính trị có tổ chức ngày càng tăng đối với việc xây dựng trung tâm dữ liệu, thừa nhận rằng sự nổi bật của chính mình có thể thu hút sự chú ý vào các dự án liên quan.

Hồ sơ được đệ trình khi Anthropic chuẩn bị cho một đợt chào bán ra công chúng có thể được định giá lên tới 2 nghìn tỷ USD, khiến quỹ đạo tăng trưởng, cấu trúc chi phí và sự đa dạng khách hàng của mình phải chịu sự giám sát sâu sắc hơn nhiều từ công chúng.