BlackRock chuyển quan điểm cổ phiếu Mỹ sang trung lập, tăng nắm giữ Trái phiếu Kho bạc khi lợi suất tiến gần mức 5,25%

Điều chỉnh mới nhất của BlackRock ủng hộ quan điểm rằng lợi suất tăng đang cạnh tranh với cổ phiếu để thu hút vốn, một xu hướng có thể kìm hãm giá cổ phiếu ngay cả khi lợi nhuận doanh nghiệp vững chắc. Rất nhiều phụ thuộc vào dầu mỏ: xung đột ở Trung Đông và chi phí dầu thô tăng là nguyên nhân đằng sau việc định giá lại mạnh mẽ các kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), do đó, bất kỳ sự hạ nhiệt nào trong tình hình Iran sẽ củng cố lập luận của BlackRock rằng các cược vào lãi suất cao hơn đã đi quá xa, xác nhận cho khoản cược vào Trái phiếu Kho bạc ngắn hạn của họ. Ở chiều ngược lại, một đợt tăng giá dầu nữa làm tăng các chỉ số CPI và PPI của tuần này có thể đẩy lợi suất vượt quá vùng đệm mà BlackRock cho là tồn tại trước khi lợi nhuận từ Trái phiếu Kho bạc chuyển sang âm. Nhu cầu bền bỉ từ các nhà phân bổ vốn lớn ở các mức lợi suất này có thể làm dịu phần cuối dài hạn sau những biến động gần đây, và việc giảm mức dưới trọng (underweight) đối với trái phiếu chính phủ Nhật Bản cho thấy lợi suất trên 3% ở đó đang thu hút nhiều sự chú ý hơn.

---

Trước đó:

• JPMorgan: Thu nhập quý 3 sẽ hỗ trợ cổ phiếu khi tăng trưởng vượt ra ngoài AI

---

Lần đầu tiên trong sáu năm, BlackRock đang mua Trái phiếu Kho bạc Mỹ, tài trợ cho động thái này một phần bằng cách chốt lời từ cổ phiếu Mỹ, trong khi vẫn kiên định với luận điểm AI của mình.

Các điểm chính từ sự thay đổi của công ty:

• Nhà quản lý tài sản này đã hạ mức ưu tiên cao (overweight) kéo dài đối với cổ phiếu Mỹ xuống trung lập.
• Các quan điểm cốt lõi về AI của công ty vẫn được giữ nguyên, và công ty tiếp tục ưa chuộng các công ty liên quan đến AI, cơ sở hạ tầng niêm yết và cổ phiếu thị trường mới nổi.
• Trái phiếu Kho bạc ngắn hạn được nâng lên mức ưu tiên cao (overweight) và Trái phiếu Kho bạc dài hạn lên trung lập, đóng lại trạng thái dưới trọng (underweight) đã kéo dài hầu hết sáu năm.
• Thị trường đã tính đến 160 điểm cơ bản của việc Fed thắt chặt kể từ tháng 1, nhưng BlackRock cho biết mức tăng lợi suất thực tế là 110 điểm cơ bản khiến việc định giá đó có vẻ quá mức vào lúc này.
• Công ty nhận thấy có khoảng 75 điểm cơ bản dư địa để lợi suất tăng trong vòng 12 tháng trước khi Trái phiếu Kho bạc tạo ra tổng lợi nhuận âm.
• Lập trường tiêu cực của công ty đối với trái phiếu chính phủ Nhật Bản cũng đã được thu hẹp.

Công ty đã kết thúc trạng thái ưu tiên cao (overweight) lâu nay đối với cổ phiếu Mỹ, chuyển sang trung lập trong bối cảnh tái cân bằng khiến nhà quản lý tài sản hàng đầu thế giới này mua Trái phiếu Kho bạc khi lợi suất cao hơn đã khiến chúng trở nên hấp dẫn.

Việc hạ cấp cổ phiếu Mỹ được coi là một bước kiểm soát rủi ro tạm thời, chứ không phải là một sự thay đổi cơ bản trong triển vọng. BlackRock cũng đang theo dõi sự chú ý ngày càng tăng của công chúng đối với quy định AI và việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI trên khắp các tiểu bang Hoa Kỳ. Niềm tin của công ty vào sự chuyển đổi AI là không thay đổi. Công ty lập luận rằng lãi suất cao đang tạo ra khoảng cách giữa các công ty có thể kiếm được lợi nhuận trên chi phí vốn và những công ty không thể. Công ty vẫn ưu ái các công ty liên quan đến AI và cơ sở hạ tầng niêm yết, nơi nhu cầu mạnh và nguồn cung hạn chế củng cố lợi nhuận. Trạng thái ưu tiên cao (overweight) đối với cổ phiếu thị trường mới nổi được duy trì. Sự thay đổi này diễn ra trong bối cảnh thu nhập quý 3 của S&P 500 được dự báo cao hơn gần 30% so với một năm trước, dựa trên dữ liệu FactSet mà BlackRock trích dẫn.

Lợi nhuận thu được từ cổ phiếu Mỹ một phần đang tài trợ cho một đợt nâng cấp lớn lên Trái phiếu Kho bạc. BlackRock tuyên bố lợi suất kỳ hạn 10 năm đã tăng 110 điểm cơ bản trong năm nay lên khoảng 5,25%, chủ yếu do lãi suất thực tăng, chứ không phải do kỳ vọng lạm phát hay phần bù kỳ hạn. Sự gia tăng lãi suất thực có liên quan đến sự cạnh tranh gay gắt hơn để thu hút vốn, đẩy lãi suất trung hòa (neutral rate) lên cao, và liên quan đến sự thay đổi mạnh trong kỳ vọng về Fed bắt nguồn từ căng thẳng Trung Đông và giá dầu cao hơn. Kể từ tháng 1, thị trường đã tính đến 160 điểm cơ bản của việc Fed thắt chặt hơn nữa trong vòng 12 tháng, điều mà BlackRock đánh giá là quá mức.

Trái phiếu Kho bạc ngắn hạn được nâng lên mức ưu tiên cao (overweight), một lĩnh vực mà công ty nhận thấy có nhiều dư địa nhất để các kỳ vọng nới lỏng giảm bớt; Trái phiếu Kho bạc dài hạn chuyển sang trung lập, với lợi suất cao hơn mang lại sự đền bù tốt hơn cho rủi ro lãi suất. BlackRock đã duy trì trạng thái dưới trọng (underweight) đối với Trái phiếu Kho bạc trong hầu hết sáu năm, lần đầu tiên áp dụng vào tháng 10 năm 2020 khi lợi suất kỳ hạn 10 năm ở gần mức 0,9%. Ở các mức hiện tại, ước tính lợi suất có thể tăng thêm 75 điểm cơ bản trong vòng 12 tháng trước khi tổng lợi nhuận chuyển sang âm.

Trong các điều chỉnh khác, BlackRock đã cắt giảm mức dưới trọng (underweight) đối với trái phiếu chính phủ Nhật Bản, một lập trường được giữ kể từ tháng 7 năm 2023 khi lợi suất kỳ hạn 10 năm vào khoảng 0,4% đến 0,5%, so với mức trên 3% hiện nay. Công ty cũng cắt giảm chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp của các cơ quan Mỹ (agency MBS) xuống trung lập.

BlackRock cho biết họ sẵn sàng chấp nhận rủi ro nhiều hơn một khi tầm nhìn được cải thiện. Các công bố CPI và PPI của Mỹ trong tuần này, cung cấp những bức ảnh chụp nhanh đầu tiên về lạm phát tháng 9, được thiết lập để ảnh hưởng đến các kỳ vọng về chính sách của Fed và lợi suất Trái phiếu Kho bạc.

Về BlackRock:

BlackRock, nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới, đã quản lý mức kỷ lục $15.3 nghìn tỷ cho khách hàng tính đến tháng 6 năm 2026, tăng 22% so với $12.5 nghìn tỷ của năm trước. Con số này vượt quá GDP hàng năm của mọi quốc gia ngoại trừ Mỹ và Trung Quốc.

Dòng vốn vào vẫn tiếp diễn: $192 tỷ ròng đến từ khách hàng trong quý hai, đóng góp vào mức kỷ lục $321 tỷ trong sáu tháng đầu năm 2026.

Các mảng kinh doanh chính của công ty:

• iShares: thương hiệu ETF của công ty, nắm giữ tài sản khoảng $6.25 nghìn tỷ và đã tăng gần gấp đôi tài sản trong ba năm theo lời của Larry Fink.
• Nhu cầu đối với nền tảng Aladdin của công ty được phản ánh qua mức tăng 13% doanh thu dịch vụ công nghệ, đạt $566 triệu trong Q2.
• Thị trường tư nhân: một sự thúc đẩy ngày càng tăng vượt ra ngoài cổ phiếu và trái phiếu, với tài sản ở mức $329 tỷ.

Lãnh đạo: đồng sáng lập Larry Fink, người đã thành lập công ty vào năm 1988 và điều hành từ đó đến nay.

Lý do các động thái của công ty được theo dõi: khi một nhà quản lý có quy mô như vậy thay đổi quan điểm của mình, như đã làm bằng cách cắt giảm cổ phiếu Mỹ xuống trung lập và thêm Trái phiếu Kho bạc, sự thay đổi này có thể định hình dòng vốn trong các danh mục mẫu của công ty và được theo dõi chặt chẽ như một tín hiệu về tâm lý của các tổ chức.