BlackRock nâng cấp trái phiếu Kho bạc Mỹ, cho rằng đợt bán tháo trái phiếu Pháp là bài học về tính chọn lọc

Một chủ đề xuyên suốt các nghiên cứu ngân hàng trong tuần này là lợi suất cao hơn hiện là tiêu chuẩn, nhưng bối cảnh đằng sau chúng quan trọng hơn mức độ, quan điểm của BlackRock ủng hộ điều này. Đối với trái phiếu khu vực đồng euro, sự chú ý trong ngắn hạn tập trung vào quyết định xếp hạng của Moody's đối với Pháp; một sự hạ xếp hạng sẽ gây áp lực lên nợ của Pháp và mở rộng chênh lệch so với trái phiếu Chính phủ Đức. Theo BlackRock, bất kỳ đợt bán tháo lây lan nào sang các thị trường như Tây Ban Nha có thể trở thành cơ hội nếu các yếu tố cơ bản vẫn nguyên vẹn. Việc nâng cấp trái phiếu Kho bạc Mỹ cho thấy BlackRock, nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới, thấy giá trị trong nợ Mỹ kỳ hạn dài ở mức lợi suất hiện tại, điều này có thể hạn chế tăng thêm nếu các nhà đầu tư khác làm theo. Rủi ro chính có thể đẩy lợi suất tăng cao hơn là phí bảo hiểm kỳ hạn tăng lên xuất phát từ lo ngại tài khóa. Chi phí năng lượng tăng cao liên quan đến chiến tranh Iran làm tăng thêm rủi ro lạm phát góp phần vào phí bảo hiểm đó.

Lợi suất cao hơn ở khắp mọi nơi, nhưng thông điệp của BlackRock là không phải tất cả đều đáng để có. Tình hình ở Pháp minh họa sự khác biệt giữa được trả nhiều hơn và được trả đủ, theo nhà quản lý tài sản.

Tóm tắt:

• BlackRock lập luận rằng sự sụt giảm mạnh trong trái phiếu chính phủ Pháp cho thấy lý do tại sao các nhà đầu tư phải hiểu được những gì đằng sau lợi suất tăng.
• Lợi suất 10 năm của Pháp đã tăng khoảng 100 điểm cơ bản kể từ đầu tháng 8 lên gần 5%, và khoảng cách mở rộng so với trái phiếu Chính phủ Đức phản ánh rủi ro tài khóa và chính trị.
• Theo BlackRock, môi trường hiện tại khác biệt đáng kể so với cuộc khủng hoảng nợ châu Âu 2011-12, với các ngân hàng mạnh hơn, các công cụ của ECB hiệu quả hơn và nợ khu vực đồng euro ở mức khoảng 89% GDP trở lại.
• BlackRock đã nâng cấp trái phiếu Kho bạc Mỹ tuần trước, giảm vị thế dưới trọng số đối với trái phiếu chính phủ Nhật Bản, và ưu tiên nợ bằng nội tệ từ các thị trường mới nổi, đặc biệt là châu Mỹ Latinh.
• Đối với tín dụng doanh nghiệp, BlackRock ưa chuộng trái phiếu lợi suất cao được xếp hạng cao hơn và tránh cả hai thái cực: trái phiếu đầu tư (đang chịu áp lực từ việc phát hành lớn liên quan đến AI) và những người đi vay yếu nhất.
• Tuần này, thị trường đang chờ đợi quyết định xếp hạng của Moody's về Pháp và dữ liệu CPI của Anh.

Đợt bán tháo trái phiếu chính phủ Pháp là lời nhắc nhở rằng không phải tất cả lợi suất cao hơn đều giống nhau, BlackRock tuyên bố, kêu gọi các nhà đầu tư trở nên chọn lọc hơn khi sự cạnh tranh về vốn gia tăng.

Là nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới và chủ sở hữu của iShares, nhà cung cấp ETF hàng đầu, các quan điểm của BlackRock được theo dõi chặt chẽ. Những thay đổi trong phân bổ tài sản của họ có thể ảnh hưởng đến dòng chảy thị trường toàn cầu, và nghiên cứu hàng tuần của Viện Đầu tư BlackRock đóng vai trò là một chỉ số được theo dõi rộng rãi về định vị thể chế.

Trong bình luận gần đây nhất, BlackRock lưu ý rằng việc vay mượn của chính phủ gia tăng và các khoản đầu tư liên quan đến AI đang đẩy chi phí tài trợ lên cao trên toàn thế giới, khiến những người đi vay có nền tảng cơ bản suy giảm phải chịu sự giám sát chặt chẽ hơn. Lợi suất 10 năm của Pháp đã tăng khoảng 100 điểm cơ bản kể từ đầu tháng 8 lên gần 5%. Mặc dù một phần điều này phản ánh sự thiết lập lại lãi suất toàn cầu, BlackRock cho biết chênh lệch mở rộng giữa lợi suất Pháp và Đức chỉ ra rằng các nhà đầu tư yêu cầu khoản bồi thường bổ sung cho rủi ro tài khóa và chính trị của Pháp.

BlackRock thấy rủi ro lan tỏa từ Pháp nhưng không dự đoán sự tái diễn của cuộc khủng hoảng nợ châu Âu 2011-12. Nợ chính phủ Pháp đã tăng từ khoảng 89% GDP năm 2011 lên khoảng 119% hiện nay, nhưng tỷ lệ nợ chung của khu vực đồng euro đã trở lại khoảng 89%, tương tự năm 2011. Khu vực này cũng có các ngân hàng mạnh hơn và các công cụ của European Central Bank mạnh mẽ hơn, mặc dù BlackRock lưu ý rằng can thiệp không được đảm bảo. Việc bán tháo bừa bãi có thể mang lại cơ hội ở các thị trường như Tây Ban Nha, công ty cho biết, nhưng hiện tại họ vẫn giữ thái độ trung lập đối với trái phiếu chính phủ khu vực đồng euro.

Lợi suất cao hơn cũng đang tạo ra cơ hội. Theo BlackRock, hơn 80% trái phiếu toàn cầu hiện có lợi suất trên 4%, so với khoảng 6% năm năm trước. Tuần trước, họ đã nâng cấp trái phiếu Kho bạc Mỹ, với lý do rằng lợi suất ban đầu cao hơn mang lại lớp đệm lớn hơn cho việc tăng lãi suất bổ sung và các thị trường có thể đã đánh giá quá cao việc thắt chặt của Fed. Họ cũng đã giảm vị thế dưới trọng số đối với trái phiếu chính phủ Nhật Bản sau khi lợi suất dài hạn vượt quá 3%, và ưu tiên nợ bằng nội tệ thị trường mới nổi, đặc biệt là châu Mỹ Latinh.

Đối với trái phiếu doanh nghiệp, BlackRock ưa chuộng nợ lợi suất cao được xếp hạng cao hơn để tạo thu nhập, tránh xa cả hai thái cực của phổ tín dụng. Họ nói rằng việc phát hành lớn liên quan đến AI đang gây áp lực lên trái phiếu hạng đầu tư, trong khi những người đi vay rủi ro nhất gặp điều kiện tái cấp vốn khó khăn hơn.

BlackRock cũng nhấn mạnh đợt bán tháo công nghệ tuần trước, trong đó lo ngại về tốc độ đầu tư AI đã đẩy Nasdaq giảm gần 5%. Họ tiếp tục ưa chuộng AI trong khi giữ thái độ trung lập với cổ phiếu Mỹ.

Sự chú ý hiện chuyển sang quyết định xếp hạng tín dụng của Moody's cho Pháp, dự kiến vào Thứ Sáu, ngày 23 tháng 10, và dữ liệu lạm phát Anh, mà BlackRock sẽ theo dõi để tìm tín hiệu về áp lực giá toàn cầu. Họ xem việc tăng phí bảo hiểm kỳ hạn, đặc biệt nếu do lo ngại tài khóa gây ra, là rủi ro chính có thể đẩy lợi suất lên cao.