Các phát biểu của ngân hàng trung ương: vì sao chúng tác động đến thị trường

Các cuộc họp của ngân hàng trung ương nằm trong số những ngày quan trọng nhất trên lịch thị trường, nhưng các nhà giao dịch chú ý đến các nhà hoạch định chính sách vượt xa cả ngày quyết định lãi suất. Các bài phát biểu, cuộc phỏng vấn và nhận xét của từng quan chức ngân hàng trung ương có thể tác động đến thị trường mạnh không kém, vì giá cả được xác lập dựa trên kỳ vọng.

Các nhà đầu tư không ngừng cố gắng dự đoán bước đi tiếp theo của ngân hàng trung ương, do đó một nhận xét duy nhất làm thay đổi những kỳ vọng đó có thể kích hoạt việc định giá lại ngay lập tức trên thị trường trái phiếu, tiền tệ, cổ phiếu, hàng hóa và tiền mã hóa.

Phản ứng trước phát biểu của Chủ tịch John Williams của Federal Reserve Bank of New York hôm qua minh họa cho điều này. Trước khi ông phát biểu, thị trường ước tính có khoảng 70% khả năng Fed sẽ tăng lãi suất lần nữa vào tháng 10. Williams lưu ý rằng sau đợt tăng lãi suất vào tháng 9, "không cần phải vội"; ông nói thêm rằng việc tăng thêm trong năm nay có thể phù hợp nếu nền kinh tế nhìn chung khớp với dự báo.

Những phát biểu này đã đi ngược lại viễn cảnh tăng lãi suất ngay lập tức trong tháng 10, khiến thị trường điều chỉnh dự báo. Tỷ lệ tăng lãi suất trong tháng 10 giảm xuống còn khoảng 50%, và một số tài sản đã giảm.

Tại sao thị trường lại phản ứng như vậy?

Chính kỳ vọng là thứ mà thị trường dựa vào để giao dịch.

Thị trường tài chính, về bản chất, là những cỗ máy định giá. Các nhà đầu tư tập trung vào lộ trình tương lai của lãi suất, lạm phát và tăng trưởng, chứ không chỉ vào các số liệu hiện tại. Hãy xem xét một tình huống mà Fed vừa nâng lãi suất và thị trường coi việc tăng lãi suất thêm một lần nữa tại cuộc họp tiếp theo là rất có khả năng.

Lợi suất trái phiếu kho bạc, đồng đô la và các tài sản khác đã phản ánh kỳ vọng đó ở một mức độ nhất định. Nếu một quan chức Fed lúc đó gợi ý rằng việc tăng lãi suất sắp tới là ít có khả năng hơn, các nhà giao dịch sẽ không đợi đến cuộc họp FOMC tiếp theo; họ sẽ điều chỉnh vị thế ngay lập tức.

Phát biểu của Williams hôm thứ Ba đã cắt giảm kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng 10 của thị trường. Đó là một sự định giá lại theo hướng bồ câu đối với lộ trình chính sách dự kiến. Với lãi suất kỳ vọng thấp hơn, lợi suất trái phiếu kho bạc và đồng đô la có thể chịu áp lực giảm, trong khi vàng, cổ phiếu và Bitcoin có thể được hỗ trợ.

Vì sao sự thay đổi lập trường có thêm sức nặng

Không phải mọi tuyên bố của ngân hàng trung ương đều tác động đến thị trường như nhau. Các quan chức thường tạo dựng danh tiếng chính sách dễ nhận diện từ những phát biểu trước đây và cách họ nhìn nhận nền kinh tế. Một nhà hoạch định chính sách thường xuyên nhấn mạnh rủi ro lạm phát và lãi suất cao hơn thường được gọi là diều hâu. Người coi trọng rủi ro việc làm và lãi suất thấp hơn thường được xem là bồ câu. Vẫn có những người giữ thái độ trung lập hoặc phụ thuộc vào dữ liệu.

Giá trị thông tin của một nhận xét một phần được quyết định bởi mức độ phù hợp của nó với cách nhìn hiện tại của thị trường về quan chức đó. Hãy hình dung một nhà hoạch định chính sách từ lâu đã nhấn mạnh rằng lãi suất phải được giữ ở mức cao để kiềm chế lạm phát. Nếu người đó lại nói rằng lạm phát vẫn quá cao và lãi suất có thể vẫn ở mức cao, thị trường sẽ học được rất ít. Lập trường đó đã được phản ánh vào giá, do đó phản ứng chỉ ở mức nhẹ.

Nhưng nếu chính quan chức đó bất ngờ nhận xét rằng nền kinh tế đang suy yếu, áp lực lạm phát đang giảm dần và việc cắt giảm lãi suất có thể sớm trở nên hợp lý, thì mọi thứ sẽ thay đổi. Việc rời xa lập trường đã được thiết lập mang đến thông tin mới, và thị trường có thể nhanh chóng sửa lại dự báo. Logic này cũng đúng theo chiều ngược lại: một diều hâu chuyển sang phe bồ câu cũng tạo ra động lực tương tự.

Logic tương tự cũng chi phối dữ liệu kinh tế. Một báo cáo việc làm mạnh mẽ không tự động làm đồng tiền tăng giá. Điểm mấu chốt là liệu các con số vượt hay thấp hơn kỳ vọng và liệu chúng có thay đổi quan điểm về chính sách tiền tệ hay không.

Các quan chức ngân hàng trung ương có mức độ ảnh hưởng khác nhau trên thị trường

Các quan chức cũng khác nhau về việc thị trường theo dõi sát sao những phát biểu của họ. Ví dụ, FOMC gồm bảy thành viên Board of Governors, chủ tịch New York Fed và bốn chủ tịch Ngân hàng Dự trữ khác luân phiên bỏ phiếu. Các chủ tịch Fed khu vực khác tham gia thảo luận của FOMC ngay cả trong những năm họ không có quyền bỏ phiếu.

Vì vậy, tư cách bỏ phiếu rất quan trọng, nhưng không phải là yếu tố duy nhất. Chủ tịch Fed có trọng lượng đặc biệt vì người đó truyền đạt các quyết định của Ủy ban và được coi là tiếng nói trước công chúng hàng đầu của ngân hàng trung ương. Phó Chủ tịch và Chủ tịch New York Fed cũng nhận được sự chú ý đặc biệt. Chủ tịch New York Fed có quyền bỏ phiếu thường trực tại FOMC và tham gia sâu vào việc thực thi chính sách.

Do đó, các nhà giao dịch đặc biệt theo dõi Chủ tịch, Phó Chủ tịch và Chủ tịch New York Fed, một bộ ba mà một số người gọi là "troika" của Fed. Williams có ảnh hưởng như vậy vì ông nắm giữ chức Chủ tịch New York Fed, và đó là lý do vì sao phát biểu của ông có thể gây ra phản ứng đáng kể trên thị trường.

Tại các ngân hàng trung ương khác, những người có quyền bỏ phiếu thường trực thường là những người có quyền lực nhất.

Các ngân hàng trung ương cũng có thể sử dụng truyền thông để điều chỉnh định giá thị trường

Các quan chức có thể chủ động định hướng các điều kiện tài chính thông qua truyền thông trong khi giữ nguyên lãi suất chính sách. Nếu thị trường hiểu một quyết định của FOMC là diều hâu hơn nhiều so với dự tính, lợi suất trái phiếu kho bạc có thể tăng vọt, đồng đô la có thể tăng mạnh và các điều kiện tài chính có thể thắt chặt.

Nếu các quan chức kết luận rằng thị trường đã phản ứng thái quá, họ có thể cử một thành viên troika ra đính chính, có thể qua một buổi xuất hiện trên truyền hình đột xuất. Các tuyên bố sau đó từ những quan chức khác cũng có thể làm rõ quyết định nên được hiểu như thế nào. Truyền thông này giúp giữ các điều kiện tài chính phù hợp với hàm phản ứng và triển vọng kinh tế mà các nhà hoạch định chính sách mong muốn.

Vì sao các nhà giao dịch nên theo dõi các thành viên ngân hàng trung ương

Theo dõi các bài phát biểu của ngân hàng trung ương giúp các nhà giao dịch đánh giá được ngân hàng đó ưu tiên điều gì, sẽ phản ứng thế nào trước thông tin mới và các nhà hoạch định chính sách nhìn chung đồng thuận về điều gì. Đối với những ai không chắc nên chú ý đến dữ liệu kinh tế nào, câu trả lời thường xuất hiện trong tuyên bố, cuộc họp báo hoặc các bài phát biểu của quan chức ngân hàng trung ương.

Việc thường xuyên lắng nghe các quan chức này giúp bạn biết được những chỉ số dữ liệu nào quan trọng nhất đối với quyết định của họ và thậm chí đoán trước được những gì họ có thể làm tại cuộc họp tiếp theo.