Ngân hàng trung ương Trung Quốc chuyển sang repo qua đêm hàng ngày với lãi suất 1,25%, áp dụng kiểu neo lãi suất của Fed

Các hoạt động repo qua đêm với lãi suất cố định hàng ngày sẽ thắt chặt kiểm soát chi phí vay ngắn hạn trên thị trường tiền tệ Trung Quốc và giảm biến động lãi suất liên ngân hàng thỉnh thoảng xuất hiện vào cuối tháng và trong mùa thuế. Sự thay đổi này cũng chuyển trọng tâm cho các nhà giao dịch: lãi suất qua đêm hiện được kỳ vọng sẽ trở thành tín hiệu chính cho chính sách của PBOC, khiến bất kỳ thay đổi nào trong tương lai đối với mức 1,25% đều là một động thái chính sách rõ ràng. Với PMI tháng 10 trong vùng suy giảm và cổ phiếu trải qua tháng tồi tệ nhất trong hơn một thập kỷ, một kênh truyền dẫn hiệu quả hơn mang lại cho Bắc Kinh một công cụ sắc bén hơn để hạ chi phí vay nếu muốn. Đối với đồng nhân dân tệ, sự thay đổi này mang tính cấu trúc, không phải định hướng, nhưng nó cập nhật một khuôn khổ mà các nhà đầu tư toàn cầu từ lâu đã coi là thiếu minh bạch.

---

Trung Quốc đang âm thầm thay đổi cơ chế sử dụng để định hướng lãi suất, thay thế chuẩn bảy ngày bằng chuẩn qua đêm, đưa các công cụ tiền tệ của nước này đến gần hơn với các công cụ của Cục Dự trữ Liên bang.

Dưới đây là tóm tắt các thay đổi:

• Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc sẽ thực hiện các hoạt động repo đảo ngược qua đêm mỗi ngày làm việc từ thứ Hai, sử dụng đấu thầu lãi suất cố định ở mức 1,25%.
• Mức lãi suất 1,25%, được công bố lần đầu tiên, thấp hơn lãi suất repo đảo ngược bảy ngày 1,4% và nhìn chung phù hợp với dự báo thị trường.
• Các hoạt động bảy ngày chuyển sang đấu thầu lãi suất thả nổi với khối lượng cố định, được triển khai chủ yếu xung quanh các kỳ thuế và cuối tháng.
• Các công cụ khác trước đây được neo theo lãi suất bảy ngày giờ sẽ được định giá từ lãi suất qua đêm, với chênh lệch không thay đổi.
• Các nhà kinh tế gọi động thái này là tín hiệu rõ ràng nhất cho thấy Trung Quốc đang áp dụng hệ thống lãi suất qua đêm tương tự các ngân hàng trung ương lớn.

Ngân hàng trung ương Trung Quốc đang thay đổi cách xác định chi phí tiền tệ. Bắt đầu từ thứ Hai, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc sẽ tiến hành các hoạt động repo đảo ngược qua đêm mỗi ngày làm việc với lãi suất cố định 1,25%, một động thái đưa nước này đến gần hơn với việc áp dụng lãi suất qua đêm làm neo chính sách chính thay cho chuẩn bảy ngày lâu đời, theo Reuters.

Vào thứ Sáu, PBOC tuyên bố rằng các hoạt động hàng ngày sẽ sử dụng đấu thầu lãi suất cố định dựa trên khối lượng, với mục tiêu quản lý tốt hơn lãi suất ngắn hạn. Đây là lần đầu tiên ngân hàng tiết lộ lãi suất hoạt động qua đêm. Ở mức 1,25%, lãi suất này thấp hơn lãi suất repo đảo ngược bảy ngày 1,4% và nhìn chung phù hợp với dự báo thị trường và chi phí vay thực tế.

Sự thay đổi này không chỉ đơn thuần là điều chỉnh kỹ thuật. Trong nhiều năm, lãi suất bảy ngày đã đóng vai trò là neo cho chính sách tiền tệ Trung Quốc, với một loạt các công cụ khác được định giá ở mức cao hơn hoặc chiết khấu so với nó. Các công cụ đó—bao gồm các hoạt động repo tạm thời và repo đảo ngược và cơ sở repo cho các tổ chức kiểu ngân hàng trung ương nước ngoài—giờ sẽ được định giá tương đối so với lãi suất qua đêm, trong khi vẫn duy trì cùng chênh lệch. Các hoạt động bảy ngày sẽ tiếp tục, nhưng chúng sẽ áp dụng đấu thầu khối lượng cố định với nhiều lãi suất trúng thầu và được sử dụng chủ yếu xung quanh các kỳ nộp thuế và cuối tháng.

Nói cách khác, lãi suất qua đêm đang trở thành tâm điểm trung tâm. Một nhà kinh tế gọi thông báo hôm thứ Sáu có lẽ là dấu hiệu rõ ràng nhất cho thấy PBOC đang hướng tới một hệ thống hoạt động lãi suất qua đêm giống như của Cục Dự trữ Liên bang, Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Nhật Bản. Một nhà kinh tế khác lưu ý rằng cải cách này tạo tiền đề cho việc mở rộng các chuẩn được sử dụng trong định giá cho vay và truyền tải các đợt cắt giảm lãi suất trên diện rộng hiệu quả hơn thông qua hệ thống tài chính.

Sự thay đổi này đã được báo trước. Vào tháng 10, Thống đốc PBOC Pan Gongsheng thông báo với một diễn đàn tài chính rằng ngân hàng đang xem xét thay đổi lãi suất chính sách chính sang lãi suất repo đảo ngược qua đêm. Bản thân các hoạt động qua đêm chỉ mới bắt đầu vào cuối tháng 6, nghĩa là PBOC đã đi từ việc ra mắt công cụ đến xây dựng khuôn khổ xung quanh nó trong khoảng bốn tháng.

Thời điểm này nổi bật. Nền kinh tế Trung Quốc đang chậm lại, với các cuộc khảo sát sản xuất và dịch vụ chính thức đều rơi vào suy giảm trong tháng 10 và cổ phiếu trải qua tháng tồi tệ nhất trong hơn một thập kỷ. Một neo minh bạch hơn, định hướng thị trường cung cấp cho PBOC khả năng quản lý chi phí vốn tinh tế hơn và một kênh trực tiếp hơn cho bất kỳ biện pháp kích thích nào họ quyết định áp dụng.