CEO của Citi Australia cho rằng trái phiếu kho bạc Mỹ đang mất dần vai trò bảo hiểm danh mục đầu tư

Nếu nhiều nhà đầu tư áp dụng quan điểm của Woodruff, nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc dài hạn như một biện pháp bảo vệ danh mục có thể suy yếu, đẩy phần bù kỳ hạn — mức lợi suất bổ sung mà nhà đầu tư yêu cầu khi nắm giữ nợ dài hạn — tăng lên. Lợi suất khi đó sẽ nhạy cảm hơn với dữ liệu về nguồn cung và lạm phát. Các kênh phòng hộ thay thế mà nhà đầu tư đã chuyển sang, chẳng hạn như hàng hóa, cũng có thể được hưởng lợi. Goldman Sachs đã chỉ ra dầu mỏ như một kênh phòng hộ danh mục đang thu hút nhu cầu và coi hoạt động mua của ngân hàng trung ương là hỗ trợ cấu trúc cho vàng. Năng lượng nằm ở trung tâm của bức tranh lạm phát: mức tăng giá dầu liên quan đến chiến tranh Iran đã giúp đưa lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ lên mức cao nhất kể từ năm 2007 vào tháng 9, vì vậy một đợt tăng giá dầu thô khác sẽ củng cố lập luận rằng trái phiếu đã trở thành một biện pháp bảo vệ kém vững chắc hơn. Về phía mình, BlackRock có quan điểm ngược lại, cho rằng mức lợi suất hiện tại giúp các nhà đầu tư được bảo vệ tốt hơn so với những năm trước.

Lợi suất trái phiếu kho bạc 5% từng được coi là hợp đồng bảo hiểm hoàn hảo cho danh mục cổ phiếu; tuy nhiên, giám đốc điều hành của Citi tại Australia lại lập luận rằng lạm phát và việc vay nợ lớn đã khiến biện pháp bảo vệ đó kém tin cậy hơn, và Phố Wall đang chia rẽ.

Tóm tắt:

• Giám đốc điều hành Citi Australia Mark Woodruff lập luận rằng phát hành nợ chính phủ cao hơn, lạm phát dai dẳng và lãi suất trung lập tăng cao đang làm xói mòn sức hấp dẫn của trái phiếu kho bạc Mỹ như một kênh phòng hộ danh mục.
• Ông cho biết lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm ở mức 5% thường sẽ giúp trái phiếu kho bạc trở thành kênh phòng hộ lý tưởng cho cổ phiếu; tuy nhiên, giá cả và lãi suất cao hơn đã làm giảm nhu cầu.
• Phát biểu tại Sydney trong hội nghị đầu tư Australia và New Zealand của Citi, ông cho biết nhu cầu về các sản phẩm phòng hộ đã tăng lên, nhưng chu kỳ hiện tại có sự khác biệt.
• Vào tháng 9, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ đạt mức chưa từng thấy kể từ năm 2007 khi chi phí năng lượng tăng đẩy lạm phát lên cao.
• Với việc cổ phiếu và trái phiếu giao dịch ngày càng cùng nhịp, một số nhà đầu tư đang chuyển sang quỹ phòng hộ, tín dụng và hàng hóa như các lựa chọn thay thế.
• Ngược lại, BlackRock đã nâng xếp hạng trái phiếu kho bạc, cho rằng lợi suất cao hơn mang lại vùng đệm lớn hơn.

Trái phiếu chính phủ Mỹ đang mất dần hiệu quả như một biện pháp bảo vệ trước sự sụt giảm của cổ phiếu, Giám đốc điều hành Citi Australia Mark Woodruff cho biết, dẫn ra phát hành trái phiếu cao hơn, lạm phát dai dẳng và lãi suất trung lập cao hơn là những lực lượng làm suy yếu vai trò thông thường của chúng trong danh mục.

Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm khoảng 5% thường sẽ là kênh phòng hộ lý tưởng cho cổ phiếu, Woodruff nói với các phóng viên hôm thứ Ba bên lề hội nghị đầu tư Australia và New Zealand của Citi tại Sydney. Giá tiêu dùng tăng và lãi suất cao hơn đã làm suy yếu nhu cầu đó, ông cho biết. Các sản phẩm phòng hộ đã thu hút nhiều sự quan tâm hơn, tuy nhiên chu kỳ hiện tại khác biệt so với các chu kỳ trước, theo đánh giá của ông.

Woodruff đã chỉ ra ba áp lực mà thị trường trái phiếu đang phải đối mặt. Vay nợ của chính phủ đang mở rộng nguồn cung. Lạm phát vẫn ở mức cao. Và lãi suất trung lập — mức mà chính sách không kích thích cũng không thắt chặt — đã tăng cao hơn tại các ngân hàng trung ương trên toàn cầu. Kết hợp lại, những lực lượng đó khiến trái phiếu trở thành một kênh phòng hộ yếu hơn so với các chu kỳ trước, ông nói. Việc giữ cho kỳ vọng lạm phát không bám rễ cũng rất quan trọng, ông nói thêm.

Những nhận định đó góp phần vào một cuộc đánh giá lại rộng lớn hơn về vai trò của trái phiếu chính phủ. Một kênh phòng hộ có giá trị nhất khi nó tăng giá trong lúc cổ phiếu giảm, tuy nhiên cổ phiếu và trái phiếu gần đây có xu hướng đi cùng nhau mạnh hơn, đặc biệt khi lạm phát là mối quan tâm chủ đạo. Điều đó đã khiến một số nhà đầu tư cân nhắc các lựa chọn thay thế như quỹ phòng hộ, sản phẩm tín dụng và hàng hóa.

Bối cảnh thị trường rộng lớn hơn giải thích cho sự lo lắng này. Thị trường trái phiếu toàn cầu chịu căng thẳng nghiêm trọng vào tháng 9, đưa lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ lên mức cao nhất kể từ năm 2007, với giá năng lượng tăng làm lạm phát leo thang. Goldman Sachs cũng đưa ra quan điểm tương tự trong tuần này, nhận định rằng mức lợi suất cao hơn ngay từ đầu đã giúp trái phiếu trở thành nguồn lợi nhuận thực sự một lần nữa, nếu không muốn nói là một kênh phòng hộ đáng tin cậy cho cổ phiếu. Ngân hàng này cũng chỉ ra rằng dầu mỏ đang thu hút nhu cầu như một kênh phòng hộ danh mục.

Tuy nhiên, vẫn có ý kiến bất đồng. BlackRock đã nâng xếp hạng trái phiếu kho bạc Mỹ vào tuần trước, cho rằng mức lợi suất cao hơn ngay từ đầu mang lại vùng đệm lớn hơn trước các đợt tăng lãi suất tiếp theo và thị trường có thể đang định giá quá mức việc Fed thắt chặt. Trong khi đó, Morgan Stanley Investment Management lại lập luận rằng lợi suất tăng vì những lý do chính đáng liên quan đến tăng trưởng mạnh, chứ không phải do căng thẳng, dù họ vẫn giữ vị thế giảm tỷ trọng đối với thời hạn trái phiếu và ưa thích tín dụng.

Lạm phát có thể sẽ quyết định cuộc tranh luận này sẽ ngã ngũ ở đâu. Nếu áp lực giá hạ nhiệt và Fed kết thúc chu kỳ thắt chặt, trái phiếu kho bạc có thể lấy lại các phẩm chất phòng thủ của mình. Nếu lạm phát vẫn ở mức cao — đặc biệt khi giá năng lượng được đẩy lên bởi chiến tranh Iran — các nhà đầu tư có thể tiếp tục tìm kiếm biện pháp bảo vệ ở những nơi khác.