Sehgal của Goldman ưa thích hạ tầng AI hơn trái phiếu lợi suất cao

Anshul Sehgal của Goldman Sachs cho rằng trái phiếu có lợi suất từ 5% trở lên không phải là khoản đầu tư lý tưởng vào lúc này. Ông vẫn ưa thích hạ tầng AI, mô tả đây là một đề xuất bất đối xứng hơn đáng kể so với trái phiếu dài hạn.

Sehgal, người giữ chức đồng trưởng bộ phận Fixed Income, Currencies and Commodities (FICC) toàn cầu tại ngân hàng, đã chia sẻ đánh giá của mình chỉ vài ngày sau khi Federal Reserve tăng lãi suất chuẩn.

Tại sao Goldman Sachs Bỏ qua Trái phiếu Lợi suất từ 5% trở lên

Phát biểu trên chương trình The Markets của Goldman, Sehgal chỉ ra rằng trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm, thường được gọi là trái phiếu dài hạn (long bond), đã giao dịch gần mức 5% trong vài tuần. Ông lưu ý rằng khách hàng muốn mua nó ở mức 5% hoặc cao hơn, nhưng ông vẫn thấy tiềm năng tăng giá hạn chế.

Kể từ khi ghi hình, lợi suất đã tiếp tục tăng, đạt 5.56% vào ngày 29 tháng 9, đánh dấu mức đỉnh mới trong 52 tuần. Sehgal cho rằng áp lực ở cuối dài hạn là do các yếu tố cấu trúc. Thế hệ baby boomer đang nghỉ hưu mua ít trái phiếu dài hạn hơn, và việc vay nợ dài hạn đáng kể liên quan đến AI đang làm bão hòa thị trường.

Những áp lực này giải thích tại sao đợt bán tháo có thể tiếp diễn ngay cả khi không có cú sốc lạm phát mới. Số lượng người về hưu mua trái phiếu dài hạn giảm và dòng vốn vay dài hạn liên tục liên quan đến AI đều gây áp lực giảm giá, và cả hai động lực này đều không nhanh chóng biến mất.

Sehgal nói thêm rằng những lo ngại về tính bền vững nợ của Mỹ khiến các nhà đầu tư ít sẵn lòng nắm giữ cuối dài hạn, một xu hướng trở nên tự củng cố.

Điểm mấu chốt là lợi suất tăng không nhất thiết làm mất hiệu lực lập luận của ông. Thay vào đó, nó có thể minh họa tại sao ông thấy phần thưởng hạn chế khi nắm giữ trái phiếu, trong khi rủi ro đối với giao dịch AI của ông là việc vay nợ dài hạn đắt đỏ hơn gây áp lực lên các công ty sử dụng đòn bẩy mà ông ưa thích.

Compute AI là Giao dịch Bất đối xứng

Một giao dịch bất đối xứng mang lại tiềm năng lợi nhuận lớn hơn nhiều so với khả năng thua lỗ. Sehgal áp dụng phân loại đó cho compute (sức mạnh tính toán), trung tâm dữ liệu và Neoclouds—các nhà cung cấp đám mây được xây dựng đặc biệt để cho thuê năng lực đó.

“Tôi nghĩ biểu hiện bất đối xứng là nắm giữ compute (sức mạnh tính toán).”

Anshul Sehgal, Goldman

Rào cản là đòn bẩy. Những người tiết kiệm thu lãi suất cao hơn đã tài trợ hiệu quả cho việc xây dựng AI, khiến cổ phiếu mắc nợ nhiều hơn so với một năm trước. Sehgal thừa nhận đây là những canh bạc có đòn bẩy. Tuy nhiên, ông tin rằng chúng có thể tăng giá trị đáng kể, trong khi thị trường chứng khoán rộng hơn có vẻ không chắc chắn hơn.

Chính sách Thắt chặt Ảnh hưởng đến Người chi tiêu, Không phải Vốn

Sehgal cho biết Fed mô tả việc tăng lãi suất ngày 16 tháng 9 như một sự bắt kịp sau năm năm vượt mục tiêu lạm phát. Schwab báo cáo rằng 16 trong số 19 quan chức Fed dự kiến sẽ tăng thêm trong năm nay. Sehgal nói thêm rằng Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã nhấn mạnh ba lần rằng Fed đang thu hẹp một số biện pháp kích thích thay vì áp dụng lập trường thắt chặt.

Ông lập luận rằng các khoản thanh toán lãi của chính phủ chảy vào vốn thay vì người lao động, vì vậy lãi suất cao hơn làm giảm chi tiêu hộ gia đình, một rủi ro cho thị trường chứng khoán rộng hơn.

Ông cũng bác bỏ những lo ngại về tính bền vững nợ đang đè nặng lên trái phiếu dài hạn.

“Đối với tôi, đó là một cái bẫy (đánh lạc hướng).”

Anshul Sehgal, Goldman

Trong khi đó, Rick Rieder của BlackRock đang giảm cổ phiếu để chuyển sang trái phiếu có lợi suất từ 7% đến 8%, mặc dù khuyến nghị trái phiếu cao cấp của ông vẫn khuyên không nên vội vàng mua trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm.

Sehgal xác định xung đột Trung Đông là động lực chính của chính sách và thị trường trong những tuần tới.