Goldman Sachs: Việc phân phối cơ sở hạ tầng AI hiện là thách thức chính

Về cổ phiếu, Goldman ưu tiên điểm nghẽn hơn người tiêu dùng: các công ty cung cấp sản xuất điện, truyền tải, nâng cấp lưới điện và thiết bị cao áp duy trì đòn bẩy định giá khi công suất vẫn eo hẹp. Các đơn hàng kéo dài mang lại cho các công ty này sự rõ ràng về doanh thu đặc biệt, nhưng sự chậm trễ trong phân phối hiện là mối đe dọa lớn nhất đối với việc thực hiện lợi nhuận. Một sự phục hồi công nghiệp đang mở rộng cho thấy ngành này không nên chỉ được coi là một trò chơi liên quan đến AI, trong khi các liên kết xây dựng với bất động sản thương mại và nhà ở tiếp tục có vẻ là phần kém thuận lợi hơn của giao dịch. Trong lĩnh vực quốc phòng, các nhà sản xuất châu Âu có thể tăng sản lượng đang ở vị thế mạnh nhất, trong khi các nhà thầu Mỹ phải đối mặt với nhiều thách thức về ngân sách và lãi suất hơn.

---

Theo Goldman Sachs, nhu cầu điện AI không còn bị nghi ngờ; thách thức thực sự là liệu Mỹ có thể xây dựng các nhà máy điện, cơ sở hạ tầng lưới điện và trung tâm dữ liệu với tốc độ đủ để đáp ứng nhu cầu đó hay không.

Tóm lại:

• Các nhà đầu tư Cổ phần Cơ bản của Goldman Sachs đã tham dự các hội nghị về điện công nghiệp và trung tâm dữ liệu của Mỹ và xác định rằng ràng buộc chính của AI đã chuyển từ nhu cầu sang phân phối.
• Các nhà sản xuất đang nhận đơn đặt hàng kéo dài đến đầu những năm 2030, trong khi tình trạng thiếu lao động và thời gian giao hàng thiết bị kéo dài đang cản trở việc thực hiện.
• Thời gian phát triển cho các khu trung tâm dữ liệu lớn nhất đã mở rộng từ năm đến bảy năm lên bảy đến 10 năm.
• Sản xuất điện, truyền tải, hiện đại hóa lưới điện và thiết bị cao áp được coi là các điểm nghẽn, đồng thời cũng là cơ hội.
• Nhu cầu công nghiệp đang cải thiện ngoài lĩnh vực AI, trong khi xây dựng được chia giữa trung tâm dữ liệu và các siêu dự án chiến lược, và thị trường thương mại và nhà ở chậm chạp.
• Đơn đặt hàng quốc phòng vẫn mạnh, đặc biệt là ở châu Âu, nơi thách thức nằm ở việc chuyển đổi tồn đọng thành giao hàng; chi tiêu của Mỹ phải đối mặt với các rào cản về ngân sách, lãi suất và chính trị.

Việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI tại Mỹ đã chuyển từ câu hỏi về tính xác thực của nhu cầu sang liệu cơ sở hạ tầng có thể được cung cấp với tốc độ đủ hay không, Goldman Sachs báo cáo, sau khi các nhà đầu tư Cổ phần Cơ bản của họ tham dự nhiều hội nghị về điện công nghiệp và trung tâm dữ liệu trên toàn quốc.

Các nhà đầu tư của Goldman lưu ý rằng các nhà sản xuất đang chấp nhận đơn đặt hàng kéo dài đến đầu những năm 2030, biến nhu cầu điện liên quan đến AI từ một khái niệm đầu tư thành một sổ đặt hàng nhiều năm. Với nhu cầu không còn là vấn đề chưa được giải quyết, trọng tâm đã chuyển sang thực thi. Tình trạng thiếu lao động và thời gian giao hàng thiết bị ngày càng tăng đang tạo ra các điểm nghẽn, trong khi thời gian phát triển cho các khu trung tâm dữ liệu lớn nhất đã tăng từ năm đến bảy năm lên bảy đến 10 năm.

Nhóm Goldman mô tả hạn chế đó vừa là cơ hội vừa là rủi ro. Sản xuất điện, truyền tải, nâng cấp lưới điện và thiết bị cao áp được các nhà đầu tư chỉ ra là các điểm nghẽn có khả năng nhất sẽ quyết định tốc độ xây dựng.

Bên ngoài lĩnh vực AI, bức tranh công nghiệp rộng lớn hơn dường như cũng đang sáng sủa hơn. Các đội ngũ quản lý doanh nghiệp chỉ ra nhu cầu vững chắc và sự sẵn lòng mới của khách hàng trong việc tham gia vào các chu kỳ dự án dài hơn. Điều này đặt ra câu hỏi liệu Mỹ đang trải qua một sự chuyển biến công nghiệp thực sự hay chỉ là hiệu ứng lan tỏa từ chi tiêu AI. Đánh giá của Goldman là đó là sự kết hợp của cả hai, với sức sống xuất hiện trên các thị trường cuối cùng của sản xuất vượt xa chuỗi cung ứng trung tâm dữ liệu.

Theo ngân hàng, lĩnh vực xây dựng là một thị trường hai tốc độ. Các dự án quy mô lớn liên quan đến trung tâm dữ liệu, chất bán dẫn, khoa học đời sống và LNG vẫn đang hỗ trợ hoạt động phi nhà ở, trong khi xây dựng thương mại và nhà ở rộng hơn vẫn yếu. Đầu tư đang tập trung vào cơ sở hạ tầng chiến lược khi các lĩnh vực thông thường hơn tụt hậu.

Nhu cầu quốc phòng cũng mạnh, đặc biệt là ở châu Âu, nơi các mô hình chi tiêu tiếp tục cải thiện. Tuy nhiên, ở Mỹ, các nhà đầu tư đang theo dõi các hạn chế tài khóa, lãi suất cao và môi trường chính trị đang thay đổi có thể hạn chế các tăng ngân sách trong tương lai. Ở châu Âu, câu hỏi trọng tâm là liệu các nhà sản xuất có thể tăng sản lượng đủ nhanh để chuyển đổi tồn đọng đang mở rộng thành lô hàng thực tế hay không.

Kết luận cuối cùng của Goldman không phải là một ý tưởng mới mà là một niềm tin vững chắc hơn vào một ý tưởng đã có: AI đang thúc đẩy sự mở rộng nhiều năm của cơ sở hạ tầng điện, lưới điện và trung tâm dữ liệu, và nhiệm vụ khó khăn hơn trong tương lai là xây dựng nó.