Goolsbee coi đầu tư AI là kích cầu, không phải thúc đẩy cung

• Đầu tư do AI thúc đẩy đang được mô tả như một hình thức kích thích kinh tế
• Giữ một cái đầu tỉnh táo (sober minded) về lạm phát và phản ứng của Fed là điều nên làm
• Ngân hàng trung ương đang không hoàn thành nhiệm vụ lạm phát của mình
• Ông không muốn phán xét trước các kết quả của chính sách tiền tệ
• Fed có nhiều dư địa để tranh luận về các phương pháp chính sách khác nhau

Thị trường đã định giá 87 điểm cơ bản tăng lãi suất trong mười hai tháng tới.

Điểm mấu chốt là mục đầu tiên đó. Kích thích là một khái niệm gắn liền với cầu. Trong hai năm, câu chuyện của Fed xoay quanh AI tập trung vào cung — năng suất tăng, năng lực mở rộng, một lực lượng giảm lạm phát ở một nơi nào đó xa hơn. Giờ đây, Goolsbee đang đóng khung nó giống như cách người ta thảo luận về một gói kích thích tài khóa.

Điều này dựa trên những bình luận ông đưa ra trong tháng qua. Vào tháng 10, ông lưu ý rằng lạm phát đang bắt đầu trông giống như sự quá nóng tổng hợp của nền kinh tế, với chi phí từ các trung tâm dữ liệu đang thấm vào nền kinh tế rộng lớn hơn. Vào thứ Hai, ông nói rằng việc mở rộng ngày càng phản ánh sự quá nóng cầu truyền thống — loại mà các ngân hàng trung ương cần phải chống lại một cách mạnh mẽ ngay từ đầu.

Sau đó, dữ liệu CPI của thứ Ba đã được công bố. Giá tiêu dùng tổng thể tăng 0.4% trong tháng 10, trong khi giá lõi tăng 0.3% trong tháng thứ ba liên tiếp. Thống đốc Fed Christopher Waller cho biết ông sẽ xem xét ủng hộ một động thái 50 điểm cơ bản vào tháng 12, và Lorie Logan muốn có ít nhất hai lần tăng nữa.

Hãy xem xét ai đang phát biểu. Goolsbee là một trong những người theo chủ trương ôn hòa (bồ câu) nhất trong ủy ban trong suốt chu kỳ cắt giảm lãi suất. Khi ông ấy bắt đầu gọi chi tiêu vốn là một hình thức kích cầu, cuộc tranh luận tại Fed không còn là về việc có nên tăng lãi suất hay không nữa. Nó là về tốc độ.

Thị trường đã bắt kịp. Trong năm tới, thị trường đã định giá 87 điểm cơ bản tăng lãi suất — tương đương với ba lần tăng đầy đủ và tỷ lệ cược gần như ngang ngửa cho lần thứ tư, bắt đầu từ phạm vi hiện tại là 3,75% đến 4,00%. Một động thái vào tháng 12 đã được định giá đầy đủ, với xác suất khoảng 13% cho mức tăng 50 điểm cơ bản. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã leo trở lại lên trên 5% và đồng đô la đã đạt mức cao nhất trong 19 tháng trong tuần này.

Cụm từ 'giữ một cái đầu tỉnh táo' (sober minded) tiết lộ quan điểm của ông về tốc độ. Đó không phải là ngôn ngữ của người thúc đẩy tăng 50 điểm cơ bản. Nó báo hiệu mức tăng 25 điểm cơ bản, tiếp tục.

Thách thức của việc tăng lãi suất trong thời kỳ bùng nổ chi tiêu vốn là: các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô (hyperscalers) không nhạy cảm với lãi suất. Nhà ở thì có, và chi tiêu tiêu dùng cũng vậy. Fed có thể gây áp lực lên các khu vực không quá nóng của nền kinh tế để bù đắp cho các khu vực đang quá nóng — một sự đánh đổi không mấy hấp dẫn.

Cơ chế hạ nhiệt thay thế là thị trường tín dụng gánh vác gánh nặng này. Hãy để mắt đến nợ liên quan đến AI cũng nhiều như biểu đồ chấm (dot plot).

Quyền biểu quyết của Goolsbee tại Fed bắt đầu vào năm 2027.