Grayscale tiết lộ thu nhập của Hyperliquid từ khoản lãi Coinbase ngay cả trong thị trường giá xuống

Theo nghiên cứu của Grayscale được công bố vào ngày 30 tháng 10, Coinbase chuyển 90% số tiền lãi kiếm được từ khoảng 6 tỷ USD tiền gửi của khách hàng cho Hyperliquid. Khoản thanh toán này được thực hiện hằng tháng, bất kể có giao dịch nào xảy ra hay không.

Tấm séc này là một yếu tố đằng sau việc Hyperliquid—một nền tảng blockchain cho các vụ cá cược có đòn bẩy vào giá tài sản—kiếm được khoảng 105 triệu USD trong tháng 9, gần bằng con số cùng kỳ năm ngoái ngay cả trong bối cảnh tiền mã hóa suy giảm.

Tại sao Coinbase quyết định chuyển khoản lãi này

Thỏa thuận bắt đầu vào tháng 5, khi Coinbase đảm nhận vai trò đối tác kho bạc cho USDC, một stablecoin neo giá với đô la Mỹ, trên Hyperliquid. BeInCrypto đã đưa tin vào thời điểm đó rằng quan hệ đối tác này có thể thay đổi cách phân phối doanh thu stablecoin. Các con số của Grayscale hiện cho thấy mức độ của sự thay đổi.

Các khoản tiền gửi stablecoin được đầu tư vào tín phiếu Kho bạc Mỹ, vì vậy khoản lãi là tiền mặt thực tế. Grayscale mô tả doanh thu này là nguồn doanh thu ổn định nhất của Hyperliquid vì nó không yêu cầu hoạt động giao dịch nào.

Coinbase cũng đạt được những lợi ích. USDC đã thay thế USDH trở thành stablecoin giao dịch chủ đạo của Hyperliquid; USDH được tạo ra để giữ khoản lãi trong nội bộ Hyperliquid. Coinbase giữ lại 10% còn lại và các khoản tiền gửi.

Phố Wall đã tính đến tác động này từ trước. Đến tháng 7, Mizuho và JPMorgan đã trở nên bi quan về Circle, tổ chức phát hành USDC, và JPMorgan đã hạ dự báo về Coinbase, viện dẫn sức ép lên cơ chế kinh tế của USDC.

JPMorgan đã hạ dự báo thu nhập cho Circle và Coinbase sau thỏa thuận Hyperliquid của họ, chỉ ra sự xói mòn trong cơ chế kinh tế của USDC. Theo các điều khoản, Coinbase chuyển 90% lợi suất dự trữ USDC trên nền tảng cho Hyperliquid.

— Kyledoops (@kyledoops), 14 tháng 7, 2026

Các nguồn doanh thu khác của Hyperliquid

Grayscale báo cáo rằng vào giữa năm 2025, phí giao dịch tiền mã hóa nội bộ của Hyperliquid chiếm hơn 90% thu nhập của nền tảng. Đến tháng 9, tỷ lệ đó đã giảm xuống còn 64%. Các công ty bên ngoài hiện niêm yết các hợp đồng tương lai cho bạc, dầu và cổ phiếu trước IPO, giữ lại tới 50% phí.

“Mô hình doanh thu thuê ngoài của Hyperliquid đã đạt 38 triệu USD vào tháng trước và thu hút các đối tác tổ chức lớn,” Grayscale cho biết.

Grayscale cung cấp Grayscale Hyperliquid Staking ETF (HYPG) và lưu ý rằng quỹ có thể nắm giữ các tài sản mà quỹ theo dõi.

Mô hình doanh thu thuê ngoài của Grayscale đã tạo ra 38 triệu USD vào tháng trước và thu hút các đối tác tổ chức đáng kể. ICE, chủ sở hữu của NYSE, đang hợp tác với TradeX để tạo ra các hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên Hyperliquid tại Mỹ.

Các dòng doanh thu thuê ngoài:
1. Deployer Perps (HIP-3): Thứ ba…

— Grayscale (@Grayscale), 30 tháng 10, 2026

Cuối cùng ai là người nhận số tiền này?

Một báo cáo trước đó của Grayscale cho thấy 99% phí của Hyperliquid được chuyển đến một quỹ mua và đốt token HYPE của nền tảng, tương tự như việc mua lại cổ phiếu. Các khoản thanh toán lãi từ Coinbase cung cấp cho quỹ đó.

Trong tuần này, chủ sở hữu của NYSE và công ty mẹ của Kraken đều thực hiện các bước để đưa Hyperliquid đến với các nhà giao dịch tại Mỹ, một diễn biến mà BeInCrypto đưa tin là token HYPE đã tăng giá vào thứ Tư.

Một dòng tiền gửi bổ sung từ Mỹ sẽ làm tăng khoản thanh toán lãi. Bản ghi nhớ của Grayscale không ước tính giá trị khoản lợi mà Coinbase nhận được từ thỏa thuận.