Cuộc cải tổ Topix của Nhật Bản: 683 cổ phiếu sẽ bị cắt giảm đến năm 2028 trong đợt xáo trộn chỉ số kỷ lục

Những tác động đầu tiên sẽ xuất hiện tại phiên đóng cửa thứ Năm, khi khoảng 60 tỷ USD giao dịch thụ động được dự báo sẽ gây ra những biến động giá mạnh nhưng ngắn ngủi và khối lượng giao dịch lớn ở các cổ phiếu liên quan. Điều đó có thể khiến Topix và các cổ phiếu riêng lẻ chao đảo trong thời gian ngắn, và đó là lý do các quỹ phòng hộ đã đặt vị thế từ trước. Việc cắt giảm tỷ trọng chỉ số theo quý, theo thời gian, sẽ tạo áp lực bán kéo dài lên các công ty nhỏ hơn, kém thanh khoản và hỗ trợ những cái tên lớn hơn như Kioxia. Khoảng cách giữa cổ phiếu vốn hóa lớn và vốn hóa nhỏ của Nhật Bản có thể do đó mà rộng thêm. Đợt đánh giá lại vào tháng 10 năm 2027 cho các công ty lý do để cải thiện thanh khoản và cổ phiếu tự do chuyển nhượng, và điều đó có thể khiến nhiều công ty hơn tháo gỡ cổ phần chéo và mua lại cổ phiếu. Động thái như vậy sẽ phù hợp với nỗ lực thúc đẩy quản trị công ty mà các nhà đầu tư nước ngoài đã đón nhận. Một điều cần theo dõi là sự phân kỳ tạm thời giữa Topix và Nikkei 225, vốn không bị tác động.

Nhật Bản đang biến Topix rộng lớn thành một chỉ số chuẩn gọn gàng hơn và dễ đầu tư hơn. Với khoảng 166 nghìn tỷ yên gắn với chỉ số này, cuộc đại tu bắt đầu bằng một giao dịch 60 tỷ USD vào thứ Năm và kéo dài trong hai năm.

Tóm lại:

• Theo Japan Times, đợt tái cấu trúc lớn nhất từ trước đến nay của Topix có hiệu lực vào ngày 30 tháng 10, với khoảng 60 tỷ USD giao dịch thụ động dự kiến tại phiên đóng cửa thứ Năm.
• Tổng cộng 683 công ty không đạt các bài kiểm tra thanh khoản và cổ phiếu tự do chuyển nhượng mới sẽ bị loại dần; tỷ trọng của họ bị cắt giảm theo tám đợt hằng quý, mỗi đợt 12.5 điểm phần trăm, từ tháng 1 năm 2027 xuống còn 0 vào tháng 10 năm 2028.
• Các công ty vượt qua các tiêu chí tại đợt đánh giá lại tháng 10 năm 2027 sẽ không còn bị cắt giảm và sẽ tiếp tục là thành viên.
• Chỉ số này được dự báo sẽ giảm từ 1,669 thành viên sau tháng 10 xuống còn khoảng 986 vào giữa năm 2028.
• Daiwa ước tính tài sản thụ động theo dõi Topix là khoảng 166 nghìn tỷ yên, vì vậy các quỹ chỉ số phải bán các cổ phiếu bị loại và mua các cổ phiếu được thêm vào.
• Bloomberg đưa tin tỷ trọng của Kioxia dự kiến sẽ tăng, với kỳ vọng có khoảng 13 tỷ USD dòng vốn vào.

Tuần này, chỉ số cổ phiếu chính của Nhật Bản đang trải qua cuộc đại tu lớn nhất trong lịch sử, khi các thay đổi của Topix bắt đầu có hiệu lực vào thứ Sáu, ngày 30 tháng 10. Khoảng 60 tỷ USD giao dịch thụ động dự kiến diễn ra tại phiên đóng cửa thứ Năm khi các quỹ chỉ số tái cơ cấu vị thế, theo Japan Times, và cuộc cải tổ sẽ tiếp tục hướng dòng vốn vào cổ phiếu Nhật Bản trong hai năm tới.

Topix, tên đầy đủ là Tokyo Stock Price Index, từ lâu đã nằm trong số các chỉ số cổ phiếu lớn có phạm vi rộng nhất, bao phủ một phần lớn các công ty trên Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo. Sự rộng lớn đó đã bị chỉ trích vì nó bao gồm nhiều công ty nhỏ, giao dịch mỏng, khiến các nhà đầu tư lớn khó mua. Trong giai đoạn đầu, hoàn tất vào tháng 1 năm 2025, Japan Exchange Group đã nỗ lực làm cho chỉ số này dễ đầu tư hơn, giảm số thành viên từ khoảng 2,200 xuống còn khoảng 1,700.

Giai đoạn thứ hai sâu rộng hơn. Theo đánh giá định kỳ được công bố vào ngày 7 tháng 10, các cổ phiếu hiện được đánh giá dựa trên giá trị giao dịch hằng năm và giá trị thị trường của số cổ phiếu được tự do chuyển nhượng cho nhà đầu tư. Khoảng 683 công ty không đạt các bài kiểm tra đó sẽ bị loại dần, trong khi hàng chục công ty khác đã được thêm vào. Dữ liệu sở giao dịch cho thấy chỉ số có 1,636 thành viên vào cuối tháng 8 và 1,669 sau các thay đổi của tháng 10; con số dự kiến sẽ giảm xuống 986 khi quá trình chuyển đổi hoàn tất vào giữa năm 2028, cộng với bất kỳ công ty nào tái đủ điều kiện.

Việc loại bỏ dần là có chủ đích. Sở giao dịch sẽ không loại bỏ 683 cổ phiếu cùng một lúc; thay vào đó, tỷ trọng chỉ số của họ sẽ bị cắt giảm trong tám đợt hằng quý, mỗi đợt 12.5 điểm phần trăm, bắt đầu từ tháng 1 năm 2027 và về 0 vào tháng 10 năm 2028. Các công ty đủ điều kiện tại đợt đánh giá lại vào tháng 10 năm 2027 sẽ giữ vị trí của mình và tránh bị cắt giảm thêm. Bắt đầu từ tháng 10 năm 2028, Topix sẽ được tái cân bằng hằng năm.

Các khoản tiền liên quan rất lớn vì có rất nhiều tiền đi theo chỉ số chuẩn. Daiwa Securities ước tính rằng khoảng 166 nghìn tỷ yên tài sản thụ động, bao gồm các quỹ chỉ số và các quỹ hoán đổi danh mục, bám theo Topix. Khi tỷ trọng của một cổ phiếu bị giảm, các quỹ đó phải bán; khi một cổ phiếu được thêm vào hoặc được nâng tỷ trọng lớn hơn, họ phải mua, bất kể định giá. Nhu cầu mang tính cơ học đó là lý do các quỹ phòng hộ đã chuẩn bị trước, theo Japan Times đưa tin, với hy vọng kiếm lợi từ những biến động giá của các cổ phiếu bị ảnh hưởng quanh đợt tái cân bằng.

Một số cái tên quen thuộc dự kiến sẽ được hưởng lợi. Kioxia, nhà sản xuất chip nhớ, dự kiến sẽ tăng tỷ trọng, với kỳ vọng có khoảng 13 tỷ USD dòng vốn vào, Bloomberg đưa tin hồi đầu tháng này. Đối với các công ty đang bị loại dần, lịch trình chậm mang lại thời gian để tăng thanh khoản giao dịch hoặc cổ phiếu tự do chuyển nhượng, chẳng hạn bằng cách tháo gỡ cổ phần chéo, để tái đủ điều kiện.

Các nhà phân tích xem cuộc đại tu là một phần trong nỗ lực rộng lớn hơn của Tokyo nhằm cải thiện quản trị công ty và định giá. Một số người lập luận rằng việc tập trung chỉ số chuẩn vào các công ty lớn hơn, thanh khoản cao hơn có thể nâng định giá chung của thị trường và củng cố thiên hướng lâu nay nghiêng về cổ phiếu vốn hóa lớn, trong khi các công ty nhỏ hơn bị loại khỏi chỉ số có thể chứng kiến nhu cầu thụ động yếu hơn.

Đối với nhà đầu tư, sự chú ý trước mắt là phiên đóng cửa thứ Năm, khi các giao dịch tái cân bằng đầu tiên đến hạn. Hiệu ứng dài hạn sau đó sẽ xuất hiện mỗi quý cho đến năm 2028, khiến cuộc đại tu trở thành một lực lượng chậm nhưng bền bỉ tác động đến dòng vốn cổ phiếu Nhật Bản.