Cảnh báo của Moody's về Nike tập trung vào nhu cầu yếu, không phải áp lực thuế quan

Hãy hiểu việc điều chỉnh triển vọng của Nike là dấu hiệu của nhu cầu yếu chứ không phải vấn đề thuế quan, và đó là một điềm xấu hơn cho cổ phiếu, vì rắc rối về nhu cầu kéo dài lâu hơn và thay đổi quy tắc thương mại không thể giải quyết chúng. Miễn là xếp hạng A2 vẫn còn nguyên vẹn, trái chủ có thể sẽ không hoảng loạn, nhưng một giai đoạn kéo dài lợi nhuận suy giảm có thể khiến xếp hạng bị đe dọa. Với mức sụt giảm mạnh của Nike tại Trung Quốc, các tên tuổi tiêu dùng khác có nhiều tiếp xúc với thị trường đó có thể thu hút nhiều sự giám sát hơn. Ngày dành cho nhà đầu tư được lên lịch vào ngày 16–17 tháng 11 sẽ là sự kiện tiếp theo ảnh hưởng đến cả vốn chủ sở hữu và nợ.

Một năm trước, Moody's lo ngại về tác động của thuế quan lên chi phí của Nike; giờ đây, họ đang hỏi liệu khách hàng, đặc biệt là ở Trung Quốc, có quay lại mua hàng hay không.

Những điểm chính:

• Khi Moody's điều chỉnh triển vọng của Nike xuống tiêu cực, họ chỉ ra sự phục hồi chậm hơn dự kiến và các động thái chiến lược của công ty, thay vì thuế quan.
• Xếp hạng đã bị hạ từ A1 xuống A2 vào năm 2025 dưới áp lực từ thuế quan, và triển vọng sau đó được đặt ở mức ổn định.
• Trong quý gần nhất, doanh thu của Nike giảm khoảng 4% và không đạt dự báo, trong khi khu vực Trung Quốc đại lục giảm 26% theo điều chỉnh tiền tệ và Converse giảm 28%.
• Biên lợi nhuận gộp tăng nhẹ, và công ty không đưa ra con số định lượng nào cho bất kỳ tác động nào từ thuế quan.
• Việc tái cấu trúc Pace bao gồm các khoản phí khoảng 1 tỷ đô la, với phần lớn khoản tiết kiệm dự kiến đến trong năm tài chính 2029 và 2030.
• Các khoản thuế mới đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc và Việt Nam nổi lên như một mối lo ngại trong tương lai, và ngày dành cho nhà đầu tư vào ngày 16–17 tháng 11 là cột mốc tiếp theo.

Khi Moody's chuyển triển vọng của Nike xuống tiêu cực đầu tuần này, thuế quan dường như là thủ phạm rõ ràng. Nhưng xem xét cả lý do của tổ chức xếp hạng và số liệu mới nhất của Nike cho thấy một câu chuyện khác. Căng thẳng lên lợi nhuận chủ yếu đến từ nhu cầu trì trệ và chi phí cho việc đại tu của công ty, trong khi thuế quan vẫn là một mối đe dọa trong tương lai hơn là nguyên nhân chính cho đến nay.

Sự thay đổi đó đánh dấu một bước ngoặt so với một năm trước. Khi Moody's hạ xếp hạng của Nike từ A1 xuống A2 vào năm 2025, họ chỉ ra thuế quan cao hơn là gánh nặng chi phí và đặt triển vọng ổn định. Lần này, trong thay đổi triển vọng mới của Nike, tổ chức này thay vào đó nhấn mạnh sự phục hồi chậm hơn dự kiến, doanh thu và lợi nhuận suy giảm đến năm tài chính 2028, và sức nặng từ các lựa chọn chiến lược của chính Nike.

Kết quả quý đầu tiên của Nike củng cố cách hiểu đó. Doanh thu giảm khoảng 4%, thấp hơn kỳ vọng, trong khi Trung Quốc đại lục giảm 26% trên cơ sở điều chỉnh tiền tệ và Converse giảm 28%. Hoạt động kinh doanh trực tiếp đến người tiêu dùng của công ty, bao gồm các kênh kỹ thuật số, cũng thu hẹp. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp tăng nhẹ nhờ chi phí logistics và biến động tiền tệ thấp hơn, và không có tác động nào từ thuế quan được định lượng cho kỳ này. Thông thường, tác động tiêu cực từ thuế quan sẽ hiện ra ở biên lợi nhuận trước bất kỳ nơi nào khác; ở đây, điểm yếu thể hiện ở doanh thu.

Một phần của sự chậm lại là có chủ ý. Nike đã giảm sự phụ thuộc vào các kênh giảm giá mạnh trực tuyến và ngoài luồng để khôi phục khả năng định giá cao hơn của thương hiệu, một động thái cố ý làm giảm doanh thu trong ngắn hạn. Công ty cũng đã bắt đầu một nỗ lực tái cấu trúc mang tên Pace. Chương trình đó bao gồm các khoản phí khoảng 1 tỷ đô la và dự kiến sẽ tạo ra khoảng 2,5 tỷ đô la tiết kiệm, mặc dù phần lớn lợi ích không đến cho đến năm tài chính 2029 và 2030. Lịch trình đó phù hợp với dự báo của Moody's rằng áp lực sẽ kéo dài đến năm tài chính 2028.

Thuế quan vẫn là một phần của phương trình. Nike đã nhận được khoản hoàn thuế gần 1 tỷ đô la sau khi các loại thuế trước đó bị lật lại, nhưng các khoản thuế mới 12,5% đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc và Việt Nam có hiệu lực vào cuối tháng 7 và chỉ có tác động nhỏ đến quý gần nhất. Hướng dẫn của chính Nike chỉ ra chi phí đầu vào tăng, có nghĩa là thuế quan có thể ảnh hưởng nặng nề hơn trong tương lai.

Sự khác biệt thay đổi cách các nhà đầu tư diễn giải tình hình. Chi phí liên quan đến thuế quan có thể giảm nếu chính sách thay đổi, trong khi rắc rối về nhu cầu, đặc biệt là ở Trung Quốc, khó giải quyết hơn và phụ thuộc vào việc Nike giành lại lòng trung thành của khách hàng. Một yếu tố giảm nhẹ là một phần sự sụt giảm doanh thu là tự nguyện, vì vậy đây một phần là sự điều chỉnh chiến lược chứ không phải sự yếu kém không thể giảm nhẹ.

Ngày quan trọng tiếp theo là ngày dành cho nhà đầu tư của Nike vào ngày 16–17 tháng 11. Sự kiện đó sẽ kiểm tra liệu các giám đốc điều hành có thể vạch ra một lộ trình đáng tin cậy để tăng trưởng trở lại, đặc biệt là tại thị trường Trung Quốc hay không.