Hầu hết cổ phiếu kho bạc bitcoin đều ghi nhận thua lỗ trong 18 tháng

Kể từ khi công bố mua bitcoin lần đầu, hầu hết các công ty đại chúng áp dụng chiến lược kho bạc BTC đều ghi nhận thua lỗ trong 18 tháng qua.

Theo Bitcoin Treasuries, gần 200 công ty giao dịch đại chúng trên toàn cầu nắm giữ BTC, mặc dù phần lớn có vốn hóa thị trường khiêm tốn.

Một cơn sốt ngắn ngủi vào mùa hè năm 2025 đã khiến nhiều công ty áp dụng chiến lược kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT).

Đến cuối tháng 7 năm 2025, mỗi cổ phiếu kho bạc BTC mới công bố đã giảm xuống dưới đỉnh năm 2025, với mức sụt giảm trung vị là -52%. Tình hình đã trở nên tồi tệ hơn kể từ đó.

Nhiều cổ phiếu trong số đó hiện đã mất hơn 90% giá trị, và một số đã bị hủy niêm yết hoàn toàn.

Ngay cả phân tích rộng rãi của Protos, bao gồm 20 cổ phiếu kho bạc BTC lớn nhất thường có hiệu suất tốt hơn nhóm rộng hơn, cũng ghi nhận 12 khoản lỗ.

Hiệu suất của 20 cổ phiếu kho bạc BTC lớn nhất kể từ tháng 3 năm 2025

So với 18 tháng trước, hầu hết các cổ phiếu kho bạc BTC không khai thác đều có lợi nhuận âm. Cổ phiếu khai thác bị loại vì họ liên tục mua BTC thông qua các hoạt động tiêu tốn năng lượng và bán BTC để trả chi phí điện, cơ sở hạ tầng và nhân viên.

Trong cùng kỳ, giá BTC gần như không thay đổi, tăng dưới 3%.

Nhóm 20 cổ phiếu này có lợi nhuận trung vị 18 tháng khoảng -18%.

Năm trong số 20 cổ phiếu đã mất hơn một nửa giá trị ban đầu, bao gồm các kho bạc BTC gần như "thuần túy" như Remixpoint và Genius Group, vốn ban đầu nhắm đến ít hoạt động kinh doanh ngoài mua BTC.

Một khoản đầu tư có trọng số bằng nhau vào tất cả 20 cổ phiếu 18 tháng trước sẽ hiện có giá trị thấp hơn số tiền đầu tư ban đầu.

Cổ phiếu kho bạc BTC thuần túy

Cổ phiếu BTC thuần túy sẽ thấy thua lỗ sâu hơn nữa, vì những cổ phiếu hàng đầu — Tesla (tăng 59,8%), Galaxy Digital (tăng 114%) và công ty Na Uy Aker (tăng 181%) — được hưởng lợi từ các hoạt động đa dạng hóa, không phải từ BTC.

Nhìn chung, công ty nào tập trung vào BTC càng nhiều thì cổ phiếu càng kém hiệu quả.

Fold Holdings giảm 91% so với tháng 3 năm 2025, Exodus Movement giảm 83%, và Strategy, Semler, Metaplanet, Remixpoint, và Genius Group mỗi công ty giảm trên 40%.

Ngay cả công ty dẫn đầu thị trường Strategy, công ty trị giá 85 tỷ đô la của Michael Saylor, đã mất một nửa giá trị cổ phiếu phổ thông trong năm qua.

Cổ phiếu có hiệu suất cao nhất trong 18 tháng, Aker ASA, tăng 182%, mặc dù mảng BTC của nó, Seetee, chỉ chiếm 0,4% tổng tài sản của Aker.

Lợi nhuận kể từ lần mua BTC đầu tiên cho thấy bức tranh khả quan hơn một chút

Khi Protos điều chỉnh lợi nhuận theo ngày công bố mua BTC đầu tiên của mỗi công ty, triển vọng trở nên thuận lợi hơn một chút.

MicroStrategy, nay đổi tên thành Strategy, bắt đầu xu hướng vào ngày 11 tháng 8 năm 2020, mua 250 triệu đô la BTC.

Vào ngày đó, giá cổ phiếu điều chỉnh pha loãng của nó đạt 14,54 đô la, và kể từ đó đã tăng hơn 1.000%, trở thành cổ phiếu có hiệu suất tốt nhất trong nhóm.

Boyaa Interactive tiết lộ đợt mua 1.100 BTC đầu tiên vào ngày 26 tháng 1 năm 2024, và cổ phiếu của nó đã tăng 456% tính theo đô la.

Tại Nhật Bản, nhà điều hành khách sạn Metaplanet quyết định chuyển sang BTC vào tháng 4 năm 2024, và cổ phiếu của nó đã tăng 476% tính theo đô la.

Trong số 20 cổ phiếu lớn nhất, sau khi quy đổi tiền tệ, lợi nhuận sau công bố gần như chia đều. Chính xác một nửa có lợi nhuận dương, và lợi nhuận trung vị là -15%.

Tóm lại, việc mua BTC bằng nợ và kỳ vọng thị trường chứng khoán đẩy giá cổ phiếu lên không phải là một cách tiếp cận đáng tin cậy.

Trong khi những đợt tăng giá sớm từ Strategy và Metaplanet cho thấy một số sức hấp dẫn đầu cơ, hầu hết những người theo sau đã không thể tái tạo thành công của họ.

Protos trước đây đã báo cáo rằng hầu hết các cổ phiếu kho bạc BTC được công bố vào năm 2025 đều giảm ít nhất 50% trong vòng vài tuần sau khi ra mắt. Mức phí bảo hiểm mà nhà đầu tư dành cho các cổ phiếu này tiếp tục giảm trong 18 tháng qua.