Tăng trưởng danh nghĩa, chứ không phải mức lợi suất, là thước đo cho cổ phiếu vốn hóa nhỏ: Goldman Sachs

Một khung phân tích trong ghi chú đưa ra lập luận cho việc nắm giữ cổ phiếu vốn hóa nhỏ ngay cả khi lợi suất trái phiếu kho bạc tăng cao, có khả năng hỗ trợ sự luân chuyển vào phân khúc này nếu dữ liệu tăng trưởng vẫn vững chắc. Sự đánh đổi là luận điểm này dựa trực tiếp vào tăng trưởng danh nghĩa, khiến cổ phiếu vốn hóa nhỏ có thể phản ứng mạnh hơn với các bất ngờ về dữ liệu kinh tế thay vì biến động lợi suất; chỉ số PMI hoặc GDP yếu hơn có thể gây rủi ro lớn hơn so với việc tăng lãi suất. Quan điểm của Goldman Sachs cho rằng lạm phát tập trung nhiều vào năng lượng gắn kết triển vọng với giá dầu—một đợt tăng vọt mới của dầu thô sẽ thách thức ý tưởng rằng lạm phát diện rộng đang hạ nhiệt. Sự tập trung vào phân tán ngụ ý rằng việc tiếp xúc rộng với cổ phiếu vốn hóa nhỏ thông qua chỉ số có thể hoạt động kém hơn so với cách tiếp cận chọn cổ phiếu có mục tiêu hơn.

-

Trước đó:

• Netflix vượt dự báo lợi nhuận quý 3 nhưng cắt giảm hai mục tiêu cả năm khi hướng dẫn quý 4 gây thất vọng
• SpaceX vượt dự báo quý 3 trên cả ba phân khúc khi doanh thu AI vượt $7.5 tỷ

-

Các nhà đầu tư cổ phiếu vốn hóa nhỏ đang theo dõi con số sai, theo Goldman Sachs; môi trường tăng trưởng, thay vì lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm, quyết định tính khả thi của lớp tài sản này.

Điểm nổi bật:

• Câu hỏi cốt lõi cho cổ phiếu vốn hóa nhỏ, theo Goldman Sachs, là tăng trưởng danh nghĩa lành mạnh bền vững, không chỉ đơn thuần là lợi suất 10 năm dưới 5%.
• Hiệu suất cổ phiếu vốn hóa nhỏ về mặt lịch sử mạnh nhất khi GDP danh nghĩa trên 5% và đang tăng tốc; mức hiện tại gần 6%, với GDP thực khoảng 2.3%.
• Goldman Sachs quan sát rằng cổ phiếu vốn hóa nhỏ thường tạo ra lợi nhuận dương trong thời kỳ lãi suất tăng nhanh.
• Ngân hàng dự báo tăng trưởng Mỹ khoảng 2.3%, tỷ lệ thất nghiệp khoảng 4%, và rủi ro suy thoái hạn chế, với PMI ở mức cao nhất trong hơn năm năm.
• Lạm phát ít lan rộng hơn so với dữ liệu tổng thể gợi ý, theo ngân hàng, với phần lớn áp lực bắt nguồn từ năng lượng.
• Định giá hấp dẫn so với cổ phiếu vốn hóa lớn và xu hướng quá khứ, và chi phí vốn tăng nên khuyến khích việc chọn cổ phiếu chủ động.

Trong một ghi chú gần đây, Goldman Sachs khuyên các nhà đầu tư đang đánh giá cổ phiếu vốn hóa nhỏ nên nhìn xa hơn mức lãi suất và tập trung vào tăng trưởng kinh tế danh nghĩa, lập luận rằng bối cảnh tăng trưởng hiện tại hỗ trợ cho phân khúc này.

Bài kiểm tra thực sự cho cổ phiếu vốn hóa nhỏ, ngân hàng lập luận, là liệu tăng trưởng danh nghĩa có duy trì lành mạnh hay không, không phải nếu lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm trên 5%. Goldman Sachs chỉ ra rằng cổ phiếu vốn hóa nhỏ về mặt lịch sử hoạt động tốt nhất khi GDP danh nghĩa—tổng của tăng trưởng thực và lạm phát—trên 5% và đang tăng tốc. Hiện tại, GDP danh nghĩa khoảng 6% so với cùng kỳ năm trước, với GDP thực khoảng 2.3%.

Lãi suất cao tự nó về mặt lịch sử không phải là yếu tố cản trở cổ phiếu vốn hóa nhỏ, theo Goldman Sachs, ngân hàng quan sát rằng nhóm này chủ yếu ghi nhận lợi nhuận dương trong các giai đoạn tăng lãi suất nhanh.

Triển vọng kinh tế rộng hơn của ngân hàng ủng hộ quan điểm này. Ngân hàng nhìn thấy tăng trưởng Mỹ khoảng 2.3%, tỷ lệ thất nghiệp gần 4%, và rủi ro suy thoái tương đối hạn chế, trong khi PMI đã chạm mức cao nhất trong hơn năm năm. Goldman Sachs nói thêm rằng lạm phát có vẻ ít rõ rệt hơn so với dữ liệu tổng thể gợi ý, vì phần lớn áp lực đến từ lĩnh vực năng lượng và các chỉ số rộng hơn tiếp tục hạ nhiệt.

Về cơ bản của công ty, Goldman Sachs báo cáo rằng sức mạnh lợi nhuận giữa các công ty nhỏ hơn có vẻ đang mở rộng trên một nhóm rộng hơn thay vì tập trung vào một vài cái tên. Ngân hàng mô tả định giá hấp dẫn so với cả các công ty lớn và chuẩn mực lịch sử, cung cấp điểm vào mạnh mẽ bên cạnh các yếu tố cơ bản đang cải thiện.

Chi phí vốn tăng nâng cao tiêu chuẩn cho các công ty, khen thưởng khả năng sinh lời, thu nhập bền vững, và lợi nhuận vốn vững chắc trong khi phạt các thực thể yếu hơn, Goldman Sachs tuyên bố. Sự phân hóa ngày càng tăng giữa những người mạnh và yếu, ngân hàng gợi ý, có thể tạo ra môi trường hỗ trợ hơn cho việc chọn cổ phiếu và quản lý danh mục chủ động.

Toàn bộ luận điểm phụ thuộc vào việc tăng trưởng tiếp tục ổn định. Nếu GDP danh nghĩa giảm tốc đáng kể, hoặc nếu lạm phát do năng lượng dẫn dắt thúc đẩy giá cả tăng rộng hơn đẩy lãi suất lên cao, môi trường hỗ trợ cho cổ phiếu vốn hóa nhỏ mà Goldman Sachs xác định sẽ bị xói mòn. Hiện tại, ngân hàng coi bối cảnh tăng trưởng là yếu tố chiếm ưu thế, đóng vai trò lớn hơn so với hàm ý của cuộc thảo luận về lợi suất.