PBOC nhiều khả năng ấn định tỷ giá USD/CNY ở 6.6813 – cuộc thăm dò của Reuters

Ý nghĩa của cơ chế tỷ giá tham chiếu đã tăng lên khi tín hiệu của nó thay đổi trong những tuần gần đây. Trong khoảng một năm, tỷ giá trung tâm hàng ngày của ngân hàng trung ương đã yếu hơn dự báo thị trường, một dấu hiệu cho thấy họ muốn kiềm chế sự tăng giá của đồng nhân dân tệ. Mức chênh lệch đó đạt mức rộng nhất kể từ tháng 2 vào cuối tháng 8, ngay sau khi đồng nhân dân tệ chạm đỉnh ba năm rưỡi. Trong tháng 9, tỷ giá trung tâm đã tăng nhanh hơn, thu hẹp khoảng cách với dự báo thị trường và cho thấy PBOC đã giảm bớt sự phản đối đối với một đồng nhân dân tệ mạnh hơn. Tỷ giá tham chiếu vẫn nằm dưới các ước tính dựa trên mô hình, vì vậy đây có vẻ là sự nới lỏng kiềm chế chứ không phải là loại bỏ hoàn toàn. Bài toán đánh đổi mà Bắc Kinh phải đối mặt vẫn như cũ: đồng tiền mạnh hơn hỗ trợ ổn định vốn và chi phí nhập khẩu, nhưng mức tăng quá nhanh có nguy cơ gây tổn hại đến năng lực cạnh tranh xuất khẩu trong khi nền kinh tế trong nước vẫn còn yếu. Độ lệch giữa tỷ giá tham chiếu hàng ngày và đồng thuận thị trường tiếp tục là một chỉ báo quan trọng về mức độ PBOC sẽ cho phép đồng nhân dân tệ biến động. Tỷ giá trung tâm hàng ngày là công cụ tinh tế nhất nhưng trực tiếp nhất của Bắc Kinh để báo hiệu tốc độ biến động mong muốn của đồng nhân dân tệ, và sau nhiều tháng thúc ép tốc độ chậm hơn, gần đây nó đã khuyến khích sự tăng giá dần dần. Các điểm chính được tóm tắt dưới đây.

• Ngân hàng trung ương công bố tỷ giá tham chiếu USD/CNY hàng ngày, còn được gọi là tỷ giá trung tâm, vào khoảng 0115 GMT, khiến nó trở thành một chỉ báo quan trọng trên các thị trường tiền tệ châu Á.
• Trung Quốc sử dụng hệ thống tỷ giá thả nổi có quản lý, cho phép đồng nhân dân tệ dao động trong biên độ 2% trên hoặc dưới tỷ giá trung tâm hàng ngày trong giao dịch nội địa.
• Tỷ giá tham chiếu bao gồm mức đóng cửa của ngày trước, biến động của các đồng tiền lớn, điều kiện ngoại hối toàn cầu và các yếu tố nội địa như dòng vốn và đà tăng trưởng, trong khi giới chức giữ quyền kiểm soát cuối cùng.
• Nếu đồng nhân dân tệ tiến gần đến một trong hai đầu biên độ do các lực lượng thị trường, PBOC có thể can thiệp bằng cách trực tiếp mua hoặc bán đồng tiền này, điều chỉnh thanh khoản hoặc sử dụng các ngân hàng nhà nước để phát tín hiệu chính sách.
• Tỷ giá tham chiếu cao hơn dự kiến thường có nghĩa là PBOC đang chống lại sự mất giá, trong khi tỷ giá tham chiếu yếu hơn có thể cho thấy sự chấp nhận đồng nhân dân tệ yếu hơn hoặc lo ngại về tốc độ tăng quá nhanh.
• Trong gần một năm, tỷ giá trung tâm đã nằm dưới dự báo thị trường, với mức chênh lệch chạm mức cao kể từ tháng 2 vào cuối tháng 8.
• Trong tháng 9, PBOC đã nâng tỷ giá tham chiếu trong tám ngày liên tiếp, chuỗi dài nhất như vậy kể từ năm 2023, và tỷ giá trung tâm chạm mức cao nhất kể từ tháng 2 năm 2023.
• Đồng nhân dân tệ trên thị trường nội địa đã đạt mức mạnh nhất kể từ đầu năm 2023, còn tỷ giá offshore đã đạt mức mạnh nhất kể từ giữa năm 2022, với Goldman Sachs dự đoán Bắc Kinh sẽ chấp nhận mức tăng ổn định nhưng dần dần.

PBOC công bố tỷ giá tham chiếu USD/CNY hàng ngày vào khoảng 0115 GMT, và tỷ giá tham chiếu này vẫn là một tín hiệu quan trọng trên các thị trường ngoại hối châu Á. Những tuần gần đây đã khiến nó trở nên quan trọng hơn khi giới chức đã chuyển từ việc kìm hãm sự tăng giá của đồng nhân dân tệ sang định hướng nó đi lên.

Theo hệ thống tỷ giá thả nổi có quản lý của mình, Trung Quốc cho phép đồng nhân dân tệ dao động trong biên độ 2% trên hoặc dưới tỷ giá trung tâm hàng ngày được xác lập mỗi ngày giao dịch. Tỷ giá tham chiếu bao gồm mức đóng cửa của ngày trước, biến động của các đồng tiền lớn như đô la Mỹ, các yếu tố ngoại hối toàn cầu và các yếu tố nội địa như dòng vốn, đà tăng trưởng và các mục tiêu ổn định tài chính. Quy trình này không hoàn toàn tự động, cho phép giới chức sử dụng tỷ giá tham chiếu như một công cụ để định hình kỳ vọng thị trường.

Sau khi tỷ giá trung tâm được công bố, USD/CNY trên thị trường nội địa có thể giao dịch tự do trong biên độ cho phép. Nếu các lực lượng thị trường đẩy đồng nhân dân tệ đến một trong hai ranh giới của biên độ, PBOC có thể can thiệp để làm dịu biến động, sử dụng việc mua hoặc bán trực tiếp đồng nhân dân tệ, thay đổi thanh khoản hoặc các chỉ thị được gửi qua các ngân hàng nhà nước. Do đó, tỷ giá tham chiếu hàng ngày thường được hiểu là một thông điệp chính sách chứ không chỉ là một mốc kỹ thuật. Tỷ giá trung tâm cao hơn dự kiến thường cho thấy PBOC đang chống lại việc đồng nhân dân tệ yếu đi, trong khi tỷ giá tham chiếu yếu hơn có thể cho thấy sự chấp nhận với mức giảm hoặc lo ngại về tốc độ tăng.

Kịch bản thứ hai đã chiếm ưu thế trong phần lớn năm qua. Trong khoảng một năm, tỷ giá trung tâm hàng ngày của PBOC đã nằm dưới dự báo thị trường, một mô hình được các nhà giao dịch coi là nỗ lực nhằm kiềm chế đà tăng của đồng nhân dân tệ. Mức chênh lệch chạm mức cao nhất kể từ tháng 2 vào cuối tháng 8, ngay sau khi đồng nhân dân tệ chạm đỉnh ba năm rưỡi so với đồng đô la.

Một sự thay đổi rõ rệt đã xảy ra trong tháng 9. Tỷ giá tham chiếu đã tăng nhanh hơn trong tháng 9, thu hẹp khoảng cách với dự báo thị trường và gợi ý rằng PBOC đã nới lỏng sự phản đối đối với một đồng nhân dân tệ mạnh hơn. PBOC đã nâng tỷ giá tham chiếu trong tám ngày liên tiếp, chuỗi dài nhất kể từ năm 2023, và tỷ giá trung tâm đã leo lên mức cao nhất kể từ tháng 2 năm 2023. Đồng nhân dân tệ trên thị trường nội địa đã ở mức mạnh nhất kể từ tháng 1 năm 2023, và tỷ giá offshore đã phục hồi về các mức chưa từng thấy kể từ tháng 7 năm 2022. Tuy nhiên, tỷ giá tham chiếu vẫn thấp hơn đáng kể so với các ước tính thị trường; một tỷ giá trung tâm gần đây thấp hơn hơn 500 pip so với dự đoán trong cuộc thăm dò của Reuters, một tín hiệu cho thấy Bắc Kinh đang cho phép tăng giá theo lịch trình của riêng mình thay vì hoàn toàn rút lui.

Thời điểm này gắn với những cân nhắc ngoại giao. Sự căng thẳng cơ bản đã được biết đến rộng rãi. Đồng nhân dân tệ mạnh hơn giúp ổn định vốn và giảm chi phí nhập khẩu, nhưng mức tăng giá quá nhanh đe dọa năng lực cạnh tranh xuất khẩu trong khi nền kinh tế nói chung vẫn còn yếu. Đối với những người tham gia thị trường, chênh lệch giữa tỷ giá tham chiếu hàng ngày và các ước tính đồng thuận vẫn là một lăng kính quan trọng để thấy Bắc Kinh đang cân bằng các yếu tố này như thế nào và liệu sự chấp thuận gần đây cho việc tăng giá có tiếp tục sau hội nghị thượng đỉnh hay không.