Hoạt động kinh tế Trung Quốc khởi sắc giúp đồng nhân dân tệ đi lên, nhưng chi tiêu không đồng đều hạn chế đà tăng, theo MUFG

Theo MUFG, đồng nhân dân tệ hiện đang hoạt động trong một môi trường hỗ trợ phần nào tích cực hơn, bởi tăng trưởng Trung Quốc mạnh hơn làm giảm áp lực buộc Bắc Kinh phải tung ra các gói kích thích có thể làm suy yếu đồng tiền này. Điểm hạn chế là sự mở rộng được thúc đẩy bởi các nhà máy và xuất khẩu, thay vì hộ gia đình, khiến Trung Quốc phụ thuộc vào nhu cầu nước ngoài và dễ bị tổn thương trước căng thẳng thương mại, điều này hạn chế mức hỗ trợ mà đồng tiền có thể nhận được từ sức mạnh đó. Chính sách tiền tệ là yếu tố xoay chuyển còn lại: động thái của PBOC trong tuần này chuyển sang các hoạt động cấp vốn qua đêm hàng ngày đã làm dấy lên câu hỏi liệu một mức neo chính sách thấp hơn có thể theo sau hay không, và bước đi như vậy sẽ kéo đồng nhân dân tệ xuống nếu nó trở thành hiện thực. Đối với đồng đô la Australia và New Zealand, sản lượng công nghiệp mạnh hơn là một tín hiệu tích cực khiêm tốn cho nhu cầu hàng hóa, dù mức giảm 20% trong đầu tư bất động sản vẫn tiếp tục đè nặng lên vật liệu xây dựng. Dầu, về phần mình, nhận được một số hỗ trợ về phía cầu từ hoạt động nhà máy ổn định hơn tại nước nhập khẩu dầu thô lớn nhất thế giới.

Các nhà máy Trung Quốc đã tạo ra một mức sàn vững chắc hơn cho đồng nhân dân tệ, nhưng MUFG cảnh báo rằng sự phục hồi không có khu vực tiêu dùng là sự phục hồi chỉ dựa trên một chân.

Những điểm chính:

• Theo MUFG, đồng nhân dân tệ có bối cảnh nội địa tích cực hơn sau khi hoạt động kinh tế Trung Quốc khởi sắc trong quý III.
• Ngân hàng này cảnh báo rằng độ bền của sự hậu thuẫn đó phụ thuộc vào loại tăng trưởng tạo ra nó.
• Tăng trưởng GDP quý III tăng lên 4.5% từ 4.3%, nhỉnh hơn dự báo một chút, trong khi sản xuất công nghiệp tăng tốc lên 5.5% trong tháng 9.
• Doanh số bán lẻ nhích lên 1.1%, được hỗ trợ bởi thời điểm diễn ra Tết Trung Thu, mặc dù chi tiêu hộ gia đình vẫn thiếu động lực thuyết phục.
• Đầu tư bất động sản giảm khoảng 21% trong ba quý đầu năm, nối dài mức giảm đã được ghi nhận tính đến tháng 8.
• Sản xuất công nghệ và dịch vụ kỹ thuật số vẫn mạnh hơn các ngành nội địa truyền thống.

Theo MUFG, tăng trưởng quý III mạnh hơn của Trung Quốc đặt đồng nhân dân tệ trên nền tảng nội địa vững chắc hơn, mặc dù ngân hàng thận trọng lưu ý rằng cơ cấu mất cân đối của đà phục hồi sẽ quyết định liệu sự hỗ trợ đó có thể được duy trì hay không.

MUFG lập luận rằng hoạt động kinh tế được cải thiện, dẫn dắt bởi sản lượng công nghiệp, tạo ra bối cảnh thuận lợi hơn cho đồng tiền. Nhưng họ nói rằng sản xuất mạnh hơn vẫn chưa chuyển thành sự phục hồi thuyết phục trong chi tiêu hộ gia đình hoặc đầu tư bất động sản, khiến cơ cấu tăng trưởng trở thành trọng tâm trong triển vọng của đồng nhân dân tệ.

Số liệu công bố hôm thứ Hai cho thấy tăng trưởng GDP quý III đạt 4.5% so với cùng kỳ năm trước, tăng từ 4.3% trong quý II và cao hơn một chút so với dự báo, đưa tăng trưởng từ đầu năm đến nay lên 4.6% và giữ mục tiêu cả năm của Bắc Kinh trong tầm với. Sản xuất công nghiệp tăng tốc lên 5.5% trong tháng 9, trong khi mức giảm hàng tháng của đầu tư tài sản cố định thu hẹp sau bốn tháng liên tiếp giảm hai chữ số.

Nhu cầu tiêu dùng mạnh lên, nhưng yếu tố lịch đã hỗ trợ. Doanh số bán lẻ tăng lên 1.1% từ 0.4%, vượt dự báo một cách thoải mái, một phần vì Tết Trung Thu rơi vào tháng 9. Bất động sản vẫn là lĩnh vực yếu nhất, với đầu tư giảm khoảng 21% trong ba quý đầu năm, mức giảm mạnh hơn so với giai đoạn tính đến tháng 8.

MUFG cũng nhấn mạnh sự phân hóa ngày càng mở rộng trong nền kinh tế. Sản xuất công nghệ và dịch vụ kỹ thuật số tiếp tục vượt trội, trong khi các ngành nội địa truyền thống như bất động sản tụt lại phía sau.

Sự phân hóa đó có ý nghĩa quan trọng đối với đồng tiền này. Một đà phục hồi được thúc đẩy chủ yếu bởi các nhà máy và xuất khẩu khiến Trung Quốc phụ thuộc nhiều hơn vào nhu cầu bên ngoài và dễ bị tổn thương hơn trước các xung đột thương mại, trong khi sự cải thiện rộng khắp hơn trong chi tiêu hộ gia đình sẽ tạo ra nền tảng bền vững hơn. Hiện tại, tăng trưởng vững chắc hơn giúp giảm áp lực cho các nhà hoạch định chính sách trong việc đưa ra các gói kích thích mạnh, và điều đó nhìn chung hỗ trợ đồng nhân dân tệ.

Chính sách tiền tệ vẫn cần được theo dõi chặt chẽ. The People's Bank of China đã công bố trong tuần này rằng họ sẽ tiến hành các hoạt động cấp vốn qua đêm hàng ngày đến hết ngày 2 tháng 11. Động thái này diễn ra một ngày sau khi Thống đốc Pan Gongsheng phát tín hiệu về kế hoạch nghiên cứu cách lãi suất qua đêm có thể trở thành lãi suất chính sách chính của ngân hàng trung ương. Nếu một mức neo chính sách thấp hơn cuối cùng xuất hiện, nó có thể bù đắp một phần sự hỗ trợ từ tăng trưởng mạnh hơn.