Khảo sát của Reuters dự báo PBOC sẽ thiết lập tỷ giá tham chiếu USD/CNY ở mức 6,6971

Tầm quan trọng của cơ chế tỷ giá tham chiếu ngày càng tăng vì những tín hiệu mà cơ chế này gửi đi trong những tuần gần đây. Vào cuối tháng 8, sau khi đồng nhân dân tệ đạt đỉnh cao ba năm rưỡi, PBOC đã thiết lập tỷ giá tham chiếu ở mức chênh lệch yếu nhất so với dự báo thị trường trong nửa năm. Đó là một dấu hiệu rõ ràng cho thấy sự không thoải mái với tốc độ tăng của đồng nhân dân tệ, chứ không phải ở mức độ. Ngân hàng trung ương đang áp dụng phanh chứ không phải tìm cách đảo ngược xu hướng rộng hơn, và đồng nhân dân tệ vẫn ghi nhận mức tăng đáng kể so với đồng đô la trong năm nay. Bắc Kinh phải đối mặt với một bài toán cân bằng đơn giản: đồng nhân dân tệ mạnh hơn có lợi cho sự ổn định vốn và chi phí nhập khẩu, nhưng tốc độ tăng quá nhanh có nguy cơ làm suy yếu khả năng cạnh tranh xuất khẩu khi nền kinh tế trong nước có dấu hiệu suy yếu trở lại. Theo dõi khoảng cách giữa tỷ giá tham chiếu hàng ngày và dự báo đồng thuận vẫn là một trong những cách tốt nhất để đánh giá ý định của PBOC trong những ngày tới.

Tỷ giá tham chiếu hàng ngày là công cụ thầm lặng nhưng rõ ràng nhất của Bắc Kinh để nói với thị trường rằng họ muốn đồng nhân dân tệ biến động nhanh như thế nào, và gần đây thông điệp là hãy chậm lại.

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc được dự báo sẽ thiết lập tỷ giá tham chiếu USD/CNY hàng ngày ở mức 6,6971, theo ước tính của Reuters. Tỷ giá tham chiếu, được công bố vào khoảng 01:15 GMT, là một trong những tín hiệu được theo dõi chặt chẽ nhất trên thị trường ngoại hối châu Á và gần đây ngày càng trở nên quan trọng hơn khi các nhà hoạch định chính sách cố gắng quản lý tốc độ tăng giá của đồng nhân dân tệ.

Trung Quốc sử dụng hệ thống tỷ giá hối đoái thả nổi có quản lý, cho phép đồng nhân dân tệ giao dịch trong biên độ cộng trừ 2% quanh tỷ giá trung tâm hàng ngày do mỗi phiên giao dịch ấn định. Tỷ giá trung tâm đó được xác định dựa trên sự kết hợp của nhiều yếu tố: giá đóng cửa của phiên trước, biến động của các đồng tiền chính như đô la Mỹ, điều kiện ngoại hối quốc tế rộng hơn, cũng như các cân nhắc trong nước như dòng vốn, đà tăng trưởng và các mục tiêu ổn định tài chính. Việc tính toán không hoàn toàn mang tính máy móc, giúp các nhà hoạch định chính sách có không gian để dùng tỷ giá tham chiếu hướng dẫn kỳ vọng thị trường.

Khi tỷ giá trung tâm được xác lập, USD/CNY trong nước giao dịch tự do trong phạm vi cho phép. Áp lực thị trường đẩy đồng tiền về một trong hai biên của dải có thể khiến ngân hàng trung ương can thiệp và làm dịu biến động, dù là thông qua mua hoặc bán trực tiếp đồng nhân dân tệ, điều chỉnh thanh khoản, hoặc định hướng qua các ngân hàng thương mại nhà nước. Do đó, tỷ giá tham chiếu hàng ngày thường được coi là tín hiệu chính sách hơn là điểm tham chiếu kỹ thuật thuần túy. Tỷ giá trung tâm mạnh hơn dự kiến thường cho thấy PBOC đang ngăn đà giảm giá, trong khi tỷ giá tham chiếu yếu hơn có thể tín hiệu chấp nhận đồng tiền yếu hơn, thường do sức mạnh của đồng đô la hoặc những khó khăn trong nước.

Động lực này đã thể hiện rõ ràng trong vài tuần qua. Vào cuối tháng 8, PBOC đã thiết lập tỷ giá tham chiếu ở mức lệch yếu nhất so với dự báo của thị trường trong sáu tháng, ngay sau khi đồng nhân dân tệ chạm mức cao nhất trong ba năm rưỡi so với đồng đô la. Động thái này được hiểu rộng rãi là sự không hài lòng với tốc độ tăng của đồng tiền chứ không phải hướng đi tổng thể, và các nhà phân tích mô tả ngân hàng trung ương đang áp dụng phanh thay vì đảo ngược xu hướng. Đồng nhân dân tệ vẫn tăng đáng kể so với đô la Mỹ vào thời điểm đó trong năm nay, nhấn mạnh rằng mối lo của Bắc Kinh là tốc độ chứ không phải mức độ.

Sự căng thẳng cơ bản là một vấn đề quen thuộc. Đồng nhân dân tệ mạnh hơn hỗ trợ ổn định vốn và giảm chi phí nhập khẩu, nhưng tốc độ tăng nhanh có nguy cơ làm suy yếu khả năng cạnh tranh xuất khẩu trong bối cảnh nền kinh tế Trung Quốc tiếp tục có dấu hiệu suy yếu. Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư, khoảng cách giữa tỷ giá tham chiếu mỗi ngày và dự báo đồng thuận vẫn là một trong những kênh rõ ràng nhất để nhìn nhận cách Bắc Kinh hiện đang cân nhắc sự đánh đổi đó.