Chính sách tiền tệ của Singapore: ba đòn bẩy của dải biên độ S$NEER

Dải biên độ S$NEER và ba đòn bẩy của nó: cách Singapore thiết lập chính sách

Thay đổi lãi suất là vũ khí thông thường để chống lạm phát đối với hầu hết các ngân hàng trung ương. Tuy nhiên, Singapore hoạt động khác đi. Chính sách được thiết lập bởi Monetary Authority of Singapore, cơ quan quản lý giá trị của đồng đô la Singapore so với một rổ tiền tệ từ các đối tác thương mại của nước này. Khi MAS “thắt chặt,” đồng đô la Singapore được phép tăng giá nhanh hơn, làm giảm chi phí nhập khẩu và giảm bớt áp lực giá cả. Khi MAS “nới lỏng,” mức tăng giá đó bị chậm lại hoặc đảo ngược.

Điều đó giải thích vì sao quyết định giữ nguyên chính sách vào thứ Tư được thể hiện hoàn toàn trong khuôn khổ một dải biên độ tỷ giá, với lãi suất không hề được nhắc đến.

Tại sao tỷ giá hối đoái là công cụ được lựa chọn

Hiếm có nền kinh tế nào mở cửa hơn Singapore. Nước này nhập khẩu phần lớn những gì mình tiêu thụ — thực phẩm, nhiên liệu, nguyên liệu thô — và dòng chảy thương mại là đáng kể so với quy mô tổng thể của nền kinh tế. Điều đó khiến tỷ giá hối đoái có ảnh hưởng đến giá cả lớn hơn nhiều so với lãi suất trong nước.

Một ràng buộc thực tế cũng đang phát huy tác dụng. Vốn tự do vào và ra khỏi Singapore. Đối với một ngân hàng trung ương trong môi trường vốn mở, việc quản lý đồng thời tỷ giá hối đoái và lãi suất là điều không thể; phải chọn một trong hai. MAS đã lựa chọn đồng tiền vào năm 1981, và lãi suất trong nước ngày nay có xu hướng bám theo lãi suất toàn cầu, với Mỹ là ảnh hưởng chính.

Hiểu về S$NEER

S$NEER — viết tắt của tỷ giá hối đoái hiệu lực danh nghĩa của đồng đô la Singapore — đo lường đồng đô la Singapore so với một rổ tiền tệ có trọng số thương mại từ các đối tác thương mại hàng đầu của nước này. Thành phần và trọng số không được MAS công bố. Cơ quan này quản lý S$NEER trong một dải biên độ chính sách và can thiệp vào thị trường ngoại hối khi cần để giữ nó ở trong dải đó.

Ba đòn bẩy của chính sách

Các thay đổi chính sách tại MAS được thực hiện thông qua ba đặc điểm của dải biên độ, và không đặc điểm nào trong số đó được cơ quan này mô tả một cách chính xác.

• Độ dốc — tốc độ mà đồng tiền được phép tăng giá. Dải biên độ đi theo một quỹ đạo dần dần, thường là hướng lên. Thắt chặt đến từ độ dốc lớn hơn, cho phép đồng đô la Singapore tăng giá nhanh hơn; độ dốc thoải hơn là nới lỏng. Quyết định hôm thứ Tư đã giữ nguyên độ dốc.
• Điểm trung tâm — điểm giữa của dải biên độ. Trong một động thái duy nhất, được gọi là tái định tâm, MAS có thể nâng hoặc hạ điểm giữa. Dịch chuyển lên tạo ra một đợt tăng giá ngay lập tức và gửi một tín hiệu thắt chặt mạnh mẽ hơn so với việc tăng độ dốc. Điểm trung tâm đã được giữ nguyên vào thứ Tư.
• Độ rộng — mức độ dao động được phép. Một dải biên độ rộng hơn tạo ra nhiều không gian dịch chuyển hơn, thường được triển khai trong điều kiện thị trường biến động. Dải biên độ hẹp hơn cho thấy sự kiểm soát chặt chẽ hơn. Đặc điểm này cũng được giữ nguyên.

Mặc dù các nhà phân tích suy ra độ dốc và độ rộng của dải biên độ từ cách đồng tiền giao dịch, MAS không công bố các thiết lập chính xác. Sự bí mật xung quanh các tham số cho phép cơ quan này điều chỉnh chính sách mà không khơi gợi các vụ đặt cược chống lại các mức cụ thể.

Tần suất MAS rà soát chính sách

Các đợt rà soát chính sách diễn ra bốn lần mỗi năm — vào tháng Một, tháng Tư, tháng Bảy và tháng Mười — sau khi chuyển đổi vào năm 2024 từ lịch hai lần mỗi năm. Các thông báo được công bố vào sáng sớm ở Singapore, khoảng nửa đêm giờ GMT.

Thước đo lạm phát quan trọng

Lạm phát cơ bản — loại trừ chi phí nhà ở và phương tiện đi lại cá nhân — là thước đo mà MAS tập trung vào. Các hạng mục bị loại trừ này chịu tác động ở mức độ lớn từ các biện pháp của chính phủ và từ các chu kỳ trong việc sở hữu nhà và xe hơi; loại bỏ chúng mang lại một bức tranh rõ ràng hơn về áp lực giá cơ bản. MAS dự báo hôm thứ Tư rằng lạm phát cơ bản sẽ đạt trung bình 1.5% đến 2.0% trong năm 2026 và sẽ giảm rõ rệt hơn từ giữa năm 2027.

Ý nghĩa của việc giữ nguyên chính sách

Với cả ba đòn bẩy đều không bị động đến, MAS để đồng đô la Singapore tiếp tục quỹ đạo tăng giá hiện tại. Do đó, lạm phát nhập khẩu vẫn chịu một số kiềm chế, nhưng mức độ kiềm chế chưa được nâng lên. Toàn bộ 10 nhà phân tích được Reuters thăm dò đã dự đoán một đợt thắt chặt — có lẽ là một độ dốc lớn hơn — khiến quyết định giữ nguyên trở thành một bất ngờ mang tính ôn hòa trong bối cảnh đó, ngay cả khi xu hướng chính sách tổng thể vẫn hướng tới thắt chặt.

Cẩm nang cho nhà giao dịch về các thông báo của MAS

Trong bất kỳ thông báo nào của MAS, những từ cần chú ý là “độ dốc,” “độ rộng” và “điểm trung tâm.” Sự thay đổi ở bất kỳ yếu tố nào trong số đó chính là động thái chính sách thực sự. Độ dốc quyết định quỹ đạo trung hạn của đồng đô la Singapore so với rổ tiền tệ, trong khi việc tái định tâm có thể kích hoạt một sự dịch chuyển đột ngột, đáng kể. Với lạm phát ở Singapore nhạy cảm đến vậy với giá nhập khẩu, trên hết là năng lượng, giá dầu thường báo hiệu hành động tiếp theo có thể có của MAS tốt hơn so với lãi suất trong nước.