Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cao nhất kể từ năm 2023 khi dầu vượt 100 USD, chứng khoán giảm, chương trình mua lại thất bại

Sự gia tăng lợi suất và dầu cùng lúc với thua lỗ cổ phiếu mới cho thấy một thị trường đang định giá lạm phát cố hữu chứ không phải một cú sốc ngắn hạn. Chi phí năng lượng tác động trực tiếp vào chỉ số lạm phát tổng thể, khiến Cục Dự trữ Liên bang chịu áp lực phải cân nhắc thắt chặt hơn nữa ngay cả khi rủi ro đối với tăng trưởng tích tụ. Có lẽ đáng nói hơn là sự thất bại của chương trình mua lại được mở rộng gấp ba lần của Treasury trong việc kéo lợi suất xuống; điều này cho thấy các nhà đầu tư đang yêu cầu thêm bù đắp cho rủi ro tài khóa và nguồn cung mà không có hoạt động thanh khoản nào có thể giải quyết. Với cuộc họp của ngân hàng trung ương chỉ còn khoảng một tuần nữa, các nhà giao dịch có thể sẽ thận trọng trước dữ liệu sắp tới, và một bất ngờ lạm phát tăng cao có thể kéo dài đà giảm của chứng khoán và giữ lợi suất cao.

Một sự kết hợp hiếm thấy đang xuất hiện trên thị trường hiện tại — lợi suất tăng, dầu tăng và cổ phiếu giảm đồng thời — và chương trình mua lại hôm thứ Tư, vốn không có tác dụng, cho thấy các quan chức còn ít biện pháp dễ dàng.

Tóm lại:

• Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm chạm 4,8% — mức lần cuối thấy vào tháng 11 năm 2023 — khi chứng khoán Mỹ giảm trong phiên thứ ba liên tiếp.
• Dầu Brent tăng vượt 100 USD/thùng, dầu diesel tiến gần 6 USD/gallon, và lo ngại gia tăng rằng lạm phát đang tăng tốc trở lại giữa căng thẳng thương mại, nhu cầu AI và chất bán dẫn, và chi phí y tế cao hơn.
• Các nhà giao dịch thấy khả năng cao Fed sẽ tăng lãi suất khi họp vào tuần tới, mặc dù kết quả còn xa mới chắc chắn.
• Nợ chính phủ Mỹ đã vượt 40 nghìn tỷ USD, thâm hụt hàng năm dự kiến vượt 2 nghìn tỷ USD vào cuối năm tài khóa này, và không có chiến lược rõ ràng nào để giải quyết.
• Một khối lượng lớn trái phiếu liên quan đến AI đang cạnh tranh với Treasuries để thu hút tiền của nhà đầu tư, tạo thêm áp lực tăng lên chi phí vay của chính phủ.
• Treasury đã tăng gấp ba lần chương trình mua lại lên 6 tỷ USD để xoa dịu thị trường trái phiếu, nhưng lợi suất vẫn tăng — một phản ứng mà một số người cho rằng sự can thiệp có tác dụng ngược lại.

Vào thứ Tư, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ chạm mức cao nhất trong gần ba năm, chứng khoán giảm ngày thứ ba liên tiếp, và dầu thô quay trở lại trên 100 USD/thùng khi các nhà đầu tư đối mặt với một loạt lo ngại về lạm phát và nợ trước cuộc họp của Fed vào tuần tới. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm giao dịch trên 4,8%, mức mạnh nhất kể từ tháng 11 năm 2023, kéo dài đà tăng đã làm rung chuyển các nhà đầu tư cổ phiếu vốn đã lo lắng về giá năng lượng và nợ chính phủ. Với dầu Brent trên 100 USD/thùng và dầu diesel gần 6 USD/gallon, nỗi lo đã nổi lên rằng lạm phát đang tăng tốc thay vì giảm bớt, và căng thẳng thương mại, nhu cầu AI và chip tăng cao, chi phí chăm sóc sức khỏe cao hơn đều được coi là những yếu tố góp phần.

Sự kết hợp đó đã đặt bước đi tiếp theo của Fed vào vòng nghi ngờ. Xu hướng của thị trường là nghiêng về việc tăng lãi suất tại cuộc họp tuần tới, nhưng chưa có gì chắc chắn, và các quan chức đối mặt với một quyết định khó khăn giữa việc kiềm chế lạm phát và tránh gây thêm tổn hại cho tăng trưởng và niềm tin.

Bên dưới áp lực trước mắt là bối cảnh tài khóa cho thấy ít dấu hiệu phục hồi. Nợ chính phủ Mỹ đã vượt 40 nghìn tỷ USD, thâm hụt hàng năm được dự báo vượt 2 nghìn tỷ USD trước khi năm tài khóa kết thúc, và không có hành động chính sách đáng kể nào được thực hiện để thu hẹp nó. Đồng thời, lượng phát hành lớn liên quan đến cơ sở hạ tầng AI đang cạnh tranh với Treasuries để thu hút nhu cầu nhà đầu tư, làm gia tăng cạnh tranh về vốn ngay khi Washington cần vay nhiều hơn.

Trong bối cảnh đó, quyết định của Treasury tăng gấp ba lần hoạt động mua lại lên 6 tỷ USD dường như đã làm rất ít để xoa dịu thị trường. Lợi suất tăng cao hơn sau thông báo thay vì giảm, và một số người tham gia thị trường coi đó là bằng chứng cho thấy hoạt động này không làm được việc và thậm chí có thể làm gia tăng lo ngại về quy mô của vấn đề tài khóa. Tổng hợp lại, các động thái của trái phiếu, dầu và cổ phiếu trong ngày thứ Tư chỉ ra một thị trường đang mất niềm tin vào khả năng của các nhà hoạch định chính sách trong việc giải quyết chi phí vay tăng cao trong thời gian tới — và một thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ quyết định của Fed vào tuần tới để tìm kiếm dấu hiệu thay đổi.