Uy tín của Warsh với Fed đang bị thử thách, nhưng thị trường đặt cược 91% khả năng tăng lãi suất

Đã đến ngày quyết định tại Cục Dự trữ Liên bang, với thông báo dự kiến lúc 2 giờ chiều theo giờ ET và cuộc họp báo của Chủ tịch Kevin Warsh dự kiến bắt đầu nửa giờ sau đó.

Đây có thể là một trong những sự kiện lịch sử. Đây là bài kiểm tra lớn đầu tiên về bản lĩnh chính trị và sự độc lập của Warsh. Lập trường diều hâu đáng ngạc nhiên tại Jackson Hole vào tháng 8 đã khiến các nhà giao dịch đặt xác suất 91% cho việc tăng lãi suất, với 90 điểm cơ bản thắt chặt được dự kiến trong năm tới. Tỷ lệ đó đã tăng lên trong những tuần gần đây khi dữ liệu kinh tế Mỹ vượt trội và chỉ số lạm phát cao hơn một chút. Vào thứ Tư, xu hướng này được củng cố bởi báo cáo doanh số bán lẻ cho thấy nhóm đối chứng được theo dõi chặt chẽ của doanh số bán lẻ cốt lõi tăng 1,4% so với mức dự kiến 0,4%.

Với tất cả những điều đó, các nhà tham gia thị trường và nhà phân tích đều phấn lớn kết luận rằng ông sẽ tăng lãi suất.

Yếu tố bất ngờ, như mọi khi, là Trump. Tổng thống, một người theo chủ nghĩa bồ câu công khai ủng hộ việc cắt giảm lãi suất, đã đích thân chọn Warsh và một số thành viên Hội đồng Thống đốc Fed để theo đuổi mục tiêu đó. Warsh đã nhấn mạnh góc độ đó trong quá trình xác nhận của mình, nhưng kể từ khi nắm quyền, ông đã có một giọng điệu khác, chỉ trích ban lãnh đạo Fed trước đây và cam kết đưa lạm phát trở lại mức 2%.

Nhưng nói thì dễ hơn làm. Trump từng cố gắng khởi động cuộc điều tra hình sự đối với Chủ tịch Powell khi đó như một sự trả đũa chính trị vì từ chối làm theo mong muốn của Tổng thống. Giờ Warsh phải thách thức ông ta vào thời điểm quan trọng trước thềm bầu cử giữa kỳ, khi đảng Cộng hòa đang thua kém trong các cuộc thăm dò và đối mặt với nguy cơ mất cả hai viện Quốc hội.

Những người đặt cược trên Polymarket đang đưa ra xác suất 47% rằng Trump sẽ công khai tấn công Warsh trước ngày 30 tháng 9.

Vì vậy, bất kể kết quả hôm nay ra sao, chúng ta có khả năng sẽ chứng kiến kịch tính từ ngân hàng trung ương hoặc kịch tính chính trị.

Đối với thị trường, bất ổn chính trị không có gì mới. Warsh có lẽ được bảo vệ ở khía cạnh đó nhờ cha vợ, Ronald Lauder, một người ủng hộ, nhà tài trợ và bạn thân của Trump. Tuy nhiên, với Trump, sự chắc chắn là điều khó nắm bắt, và Warsh không nên mong đợi một con đường suôn sẻ nếu ông đi theo mức giá hiện tại của thị trường.

Trớ trêu thay, Trump phần lớn tự chuốc lấy trách nhiệm cho việc tăng lãi suất, vì tôi nghi ngờ Fed sẽ giữ nguyên lãi suất nếu không có sự tăng giá năng lượng do chiến tranh Iran gây ra.

Về mặt thị trường, một đợt tăng hôm nay một mình sẽ không gây ra những gợn sóng lớn, nhưng bình luận theo sau có thể. Tôi sẽ đoán trước một tuyên bố không ràng buộc khác, nhưng Warsh sẽ phải đối mặt với những câu hỏi khó trong cuộc họp báo về con đường phía trước. Ông ấy có thể sẽ giữ vững ưu tiên chống lại cam kết trước, điều này sẽ không dễ dàng. Đã tự mô tả mình là diều hâu tại Jackson Hole, ông ấy sẽ cần phải lặp lại những nhận xét đó để tránh có vẻ bồ câu. Tuy nhiên, làm như vậy có nguy cơ bị coi là quá diều hâu và tăng khả năng có thể có một đợt tăng khác vào tháng 10.

Thông điệp chính của ông tại Jackson Hole:

Điều đáng nói về các thước đo thị trường về kỳ vọng lạm phát trong lịch sử kinh tế là chúng có xu hướng trông mạnh mẽ và bền vững cho đến khi chúng không còn như vậy. Những kỳ vọng đó không dễ bị thay đổi, và hiện tại chúng được neo chặt. Nhưng chúng phải được theo dõi chặt chẽ. Việc đảm bảo rằng kỳ vọng lạm phát không bị lệch khỏi neo là trách nhiệm của Fed.

Có một tín hiệu mà không ai có thể bỏ qua: Trách nhiệm cho 65 tháng lạm phát cao kéo dài thuộc về ngân hàng trung ương. Và đó là nơi nó thuộc về.

Đây là tiêu chuẩn của tôi: Chúng ta phải tự tin rằng lạm phát cơ bản đang tiến tới mục tiêu của chúng ta, một cách rõ ràng và ở tốc độ đủ nhanh. Nếu không, chúng ta có việc phải làm. Đó là công việc của chúng ta . . . nhiệm vụ của chúng ta . . . và trách nhiệm của chúng ta phải giữ.

Vậy điều gì xảy ra nếu Warsh thách thức thị trường và giữ nguyên lãi suất?

Điều đó có thể sẽ là một cột mốc quan trọng đối với ngân hàng trung ương. Fed vẫn là một trong số ít các tổ chức Mỹ có uy tín độc lập. Mục tiêu lạm phát 2% gần đây không được đáp ứng, nhưng vẫn còn niềm tin rộng rãi rằng các quan chức đang làm hết sức mình. Nếu họ không tăng lãi suất hôm nay, có nguy cơ lớn là sẽ mất kiểm soát phần dài hạn của đường cong trái phiếu và làm xáo trộn kỳ vọng lạm phát.

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ đạt 5,04% trong tuần này, mức cao nhất kể từ năm 2007. Tình hình tài khóa đang xấu đi, và nếu chính sách tiền tệ bị coi là bị xâm phạm về mặt chính trị, vị thế của đồng đô la cũng có thể bị ảnh hưởng. Việc giữ nguyên lãi suất có thể sẽ kích hoạt hoạt động mua vàng mạnh mẽ — dự đoán đầu tiên của tôi cho hành động ban đầu của hầu hết các nhà giao dịch. Đô la có thể giảm, nhưng có rủi ro về vòng phản hồi tiêu cực với trái phiếu có thể thúc đẩy dòng vốn trú ẩn an toàn ngắn hạn vào đô la, đặc biệt là so với các loại tiền tệ hàng hóa và mới nổi.

Tôi muốn tránh con đường đó, nhưng đối với các nhà giao dịch, hôm nay là một ngày tốt để chuẩn bị cho mọi tình huống.