Lập trường diều hâu của Warsh đặt uy tín của Fed vào thử thách

Quyết định cụ thể này của Fed không bao giờ chỉ xoay quanh một đợt tăng lãi suất 25 bps.

Đối với Kevin Warsh, thời điểm này cũng là về việc xác định các nguyên tắc của Fed dưới thời ông, ngay cả ở giai đoạn đầu của nhiệm kỳ chủ tịch.

Sau nhiều tháng lạm phát dai dẳng, ngân hàng trung ương cuối cùng đã hành động, với các động thái ngày càng khó chịu trên thị trường trái phiếu được cho là cũng đẩy các nhà hoạch định chính sách vào thế khó.

Cuộc bỏ phiếu tăng lãi suất lên 3.75% - 4.00% cuối cùng đã được nhất trí, nhưng ý nghĩa thực sự nằm ở các chi tiết xung quanh quyết định.

Các dự báo dot plot mới nhất, đặc biệt, cho thấy 16 trong số 18 nhà hoạch định chính sách dự kiến ít nhất một đợt tăng nữa trước khi năm kết thúc. Đó hầu như không phải là thông điệp từ một ngân hàng trung ương muốn đơn giản kết thúc mọi việc.

Warsh củng cố quan điểm đó trong cuộc họp báo của mình, nơi ông lập luận rằng việc mô tả các điều kiện tài chính là thắt chặt là một sự căng quá. Về cơ bản, Fed tin rằng một động thái 25 bps duy nhất không phải là phanh hãm nền kinh tế.

Trung thành với phong cách của mình, ông phản đối khái niệm hướng dẫn kỳ vọng (forward guidance). Trong khi ông có vẻ sẵn sàng tăng lãi suất trở lại, ông đã dừng lại trước khi đưa ra bất kỳ cam kết chắc chắn nào. Tuy nhiên, ông tỏ ra diều hâu hơn, ngay cả khi ông khéo léo chơi bài chính trị bằng cách từ chối viện dẫn thâm hụt tài khóa của Mỹ như một yếu tố chính thúc đẩy lợi suất trái phiếu cao hơn.

Đó là một hành động cân bằng tinh tế, nhưng Warsh đã xoay sở để tỏ ra diều hâu mà không khóa Fed vào một quỹ đạo lãi suất cố định. Quan trọng hơn, ông đã đưa ra một phản ứng đáng tin cậy trước những nghi ngờ về cam kết của Fed đối với lạm phát mà không nhượng bộ quá nhiều.

Điều đó quan trọng vì uy tín không đến từ việc nói cứng rắn chỉ để phô trương. Đó là về việc thuyết phục thị trường rằng khi Fed gọi lạm phát là không thể chấp nhận, chính sách sẽ hỗ trợ những lời nói đó.

Tổng thống Trump rõ ràng không hài lòng với kết quả, mặc dù sự chỉ trích của ông vẫn chưa đi xa đến mức tấn công trực tiếp Warsh:

"Lãi suất ở Hoa Kỳ nên là 1%, hoặc thấp hơn, vì chúng ta là Tín dụng Tốt nhất Thế giới - VƯỢT XA. Tôi đã nói chuyện với Kevin.. Và tôi nói ông có thể cũng nên bỏ phiếu theo hội đồng vì nó sẽ không thành vấn đề. Hội đồng rất thù địch. Họ rất chính trị. Họ đang làm điều sai trái."

Tại thời điểm này, Fed không thể tiếp tục khẳng định rằng ổn định giá cả là tối quan trọng trong khi phớt lờ lạm phát dai dẳng như thể đó là mối quan tâm của người khác. Cuối cùng, chính sách phải phản ánh thực tế đó.

Động thái hôm qua ít nhất là một bước đi theo hướng đó.

Thị trường chắc chắn đã chú ý. Đồng đô la mạnh lên, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng, và hợp đồng tương lai lãi suất hiện định giá khoảng 90% khả năng sẽ có một đợt tăng nữa trước khi năm kết thúc.

Phản ứng của thị trường có thể không làm hài lòng tất cả mọi người, nhưng nó được cho là tốt hơn so với việc thị trường trái phiếu phản ứng dữ dội nếu Fed chọn một hướng đi khác. Tuy nhiên, điều đó gần như không phải là vấn đề chính.

Warsh đã liên tục lập luận rằng Fed phải khôi phục ổn định giá cả. Sau quyết định hôm qua, thị trường hiện có bằng chứng rằng lời nói của ông có trọng lượng thực sự.