Ellis của Westpac: RBA nói nhiều hơn, vẫn im lặng về lãi suất — diễn giải dữ liệu là quan trọng nhất

Đối với những người giao dịch lãi suất, bản phân tích cảnh báo không nên quá coi trọng những thay đổi về giọng điệu giữa cuộc họp báo và các bài phát biểu nhắm đến thị trường; biên bản cuộc họp và cách các quan chức diễn giải dữ liệu mới là tín hiệu đáng tin cậy hơn. Nhận xét của Thống đốc rằng thị trường lao động hơi thắt chặt, cùng với đánh giá bi quan của đội ngũ nhân viên về năng lực cung ứng, khiến bản phân tích ngả theo hướng diều hâu và ủng hộ việc định giá cho một đợt thắt chặt hơn nữa thay vì tạm dừng. Hai tuần tới dày đặc rủi ro sự kiện đối với đồng đô la Úc và lợi suất kỳ hạn ngắn: CPI quý được công bố cùng lúc với buổi điều trần Senate Estimates, tiếp sau đó là quyết định tháng 11, Báo cáo Chính sách Tiền tệ và nhiều bài phát biểu khác. Với việc các cú sốc nguồn cung, bao gồm năng lượng, là nguyên nhân đằng sau lạm phát, một số liệu CPI mạnh sẽ củng cố thêm cách diễn giải diều hâu.

---

Một ngày trước đó:

• Hunter của RBA: nhiệm vụ lạm phát chưa hoàn tất sau bốn lần tăng lãi suất; khả năng tăng trong tháng 11 đang hiện rõ

---

RBA chưa bao giờ phát biểu nhiều đến vậy, nhưng Luci Ellis của Westpac cho rằng những người tham gia thị trường đang tìm kiếm các cam kết nên chú ý đến cách ngân hàng trung ương đọc dữ liệu, vì đó là nơi tín hiệu thực sự nằm.

Tóm tắt:

• Luci Ellis, kinh tế trưởng tại Westpac Group, cho biết số lần xuất hiện công khai của RBA trong năm nay là 58, bằng với tổng số của cả năm ngoái và cao hơn con số 52 được ghi nhận trong năm 2024.
• Hình thức truyền tải đã chuyển từ các bài phát biểu được chuẩn bị sẵn sang các cuộc trò chuyện thân mật và các cuộc phỏng vấn truyền thông rộng rãi, một phần nhắm đến công chúng nói chung.
• Vì các cuộc họp báo nhắm vào công chúng, giọng điệu của chúng có thể có vẻ mềm mỏng hơn so với các bối cảnh tập trung vào thị trường; Ellis lập luận rằng biên bản cuộc họp cho thấy bức tranh chân thực hơn về quan điểm của Hội đồng.
• Các bài phát biểu đã trở nên kỹ thuật hơn, đề cập đến lãi suất trung lập và các điều kiện tài chính, và việc kiểm tra nhanh mức độ dễ đọc cho thấy chúng khó theo dõi hơn so với năm 2021.
• RBA vẫn không đưa ra định hướng chính sách tương lai; tín hiệu chính là cách ngân hàng này diễn giải dữ liệu, chẳng hạn như việc Thống đốc mô tả thị trường lao động là hơi thắt chặt.
• Trước tháng 11, Senate Estimates trùng với việc công bố CPI quý, tiếp theo là quyết định lãi suất, Báo cáo Chính sách Tiền tệ và nhiều bài phát biểu khác.

RBA đang phát biểu thường xuyên hơn, trên nhiều bối cảnh rộng hơn và về các chủ đề phức tạp hơn so với vài năm trước, nhưng vẫn không đưa ra cam kết nào về hướng đi của lãi suất, kinh tế trưởng Luci Ellis của Westpac Group cho biết. Trong bản phân tích của mình về truyền thông của ngân hàng trung ương, Ellis khẳng định rằng chỉ dẫn tốt nhất cho chính sách tương lai là cách các quan chức diễn giải dữ liệu mới, chứ không phải bất kỳ định hướng chính sách tương lai nào.

Trên trang phát biểu của RBA, Ellis đã đếm được 58 buổi xuất hiện công khai từ đầu năm đến nay, con số này đã bằng với tổng số của cả năm ngoái và vượt qua con số 52 được ghi nhận trong năm 2024. Hình thức cũng đã thay đổi: các bài phát biểu chính sách trang trọng đang nhường chỗ cho các cuộc trò chuyện thân mật có kịch bản một phần và các cuộc phỏng vấn trên nhiều hãng truyền thông khác nhau, một phần là nỗ lực giúp công chúng nói chung hiểu được các quyết định trong khi lãi suất đang leo thang dù các hộ gia đình không phải là động lực chính của lạm phát.

Theo Ellis, đối tượng khán giả rộng hơn có thể làm mờ bức tranh đối với thị trường, vì mỗi đối tượng khán giả đều kỳ vọng một giọng điệu khác nhau. Vì cuộc họp báo sau mỗi cuộc họp là dành cho công chúng, một Thống đốc có giọng điệu mềm mỏng hơn trong bối cảnh đó có thể chỉ đang thừa nhận rằng chính sách gây khó khăn, giống như một bác sĩ có thể cảnh báo rằng phương pháp điều trị sẽ gây đau nhưng vẫn tiếp tục điều trị. Khi giọng điệu thay đổi, Ellis cho biết, các tài liệu bằng văn bản được chuẩn bị trước, chẳng hạn như biên bản cuộc họp, phản ánh quan điểm của Hội đồng một cách ổn định hơn so với các câu trả lời tùy hứng.

Chủ đề cũng trở nên kỹ thuật hơn. Các quan chức đang dành nhiều thời gian hơn cho việc ước tính các biến số không thể quan sát trực tiếp, bao gồm lãi suất trung lập và các điều kiện tài chính, và việc nhìn nhanh vào các điểm số về độ dễ đọc chỉ ra rằng các bài phát biểu gần đây khó đọc hơn so với những bài được trình bày vào năm 2021. RBA cũng đã nhấn mạnh rằng chính sách tiền tệ vận hành qua nhiều kênh khác ngoài các khoản trả nợ thế chấp, mặc dù Ellis nhận thấy rằng nếu kênh dòng tiền thực sự là kênh nhỏ nhất, như Phó Thống đốc đã chỉ ra, thì một nhóm nhỏ các hộ gia đình đang gánh một gánh nặng lớn nhưng chỉ tạo ra ít ảnh hưởng đến lạm phát.

Điểm rút ra để hành động là tập trung vào cách RBA đọc dữ liệu. Ellis chỉ ra rằng sau cuộc họp tháng 9, Thống đốc đã mô tả thị trường lao động là hơi thắt chặt, một mô tả không có trong tuyên bố của Hội đồng, và bà coi những nhận xét diều hâu của Phó Thống đốc là điều không đáng ngạc nhiên khi xét đến đánh giá bi quan của đội ngũ nhân viên về năng lực cung ứng. Vì Senate Estimates trùng với việc công bố CPI quý trước quyết định tháng 11, thị trường sẽ có nhiều thông tin để hấp thu.