Tại sao 2% là mục tiêu lạm phát của hầu hết các ngân hàng trung ương, chứ không phải 0%

Hầu hết các ngân hàng trung ương hàng đầu đặt mục tiêu lạm phát trung hạn khoảng 2% mỗi năm. Tuy nhiên, tại sao các cơ quan tiền tệ lại không nhắm đến 0%, mức sẽ khiến giá cả ổn định theo thời gian? Câu trả lời dựa trên ảnh hưởng của kỳ vọng lạm phát đối với các lựa chọn kinh tế, những nguy hiểm đi kèm với giảm phát, và các hạn chế trong chính sách tiền tệ.

Việc có một mục tiêu lạm phát mang lại cho các hộ gia đình, công ty và thị trường tài chính một điểm chuẩn cụ thể. Điều đó rất quan trọng, vì những gì mọi người dự đoán về giá cả ảnh hưởng đến hành động của họ. Khi định giá và thảo luận tiền lương, các doanh nghiệp cân nhắc tỷ lệ lạm phát mà họ kỳ vọng. Người lao động đưa vào các biến động dự kiến trong chi phí sinh hoạt khi họ thương lượng về tiền công. Người tiêu dùng dựa một phần vào lạm phát kỳ vọng khi đưa ra các quyết định chi tiêu, tiết kiệm và tín dụng, và thị trường xây dựng những kỳ vọng đó vào lợi suất trái phiếu và các định giá tài sản khác.

Nếu mọi người tin tưởng rằng ngân hàng trung ương sẽ duy trì tăng trưởng giá gần mục tiêu đã nêu, các kỳ vọng có xu hướng neo ở khu vực đó. Điều đó có thể ngăn chặn các cú sốc giá ngắn hạn trở thành lạm phát cố hữu.

Hãy xem xét sự gia tăng giá dầu. Chi phí năng lượng tăng cao có thể đẩy lạm phát tổng thể lên trong một thời gian. Nếu các hộ gia đình và doanh nghiệp tin tưởng ngân hàng trung ương sẽ đưa lạm phát trở lại khoảng 2%, họ có thể chần chừ không đòi hỏi tăng lương kéo dài hoặc đẩy giá lên mạnh vì lo ngại lạm phát nhiều hơn. Kết quả là, cú sốc ban đầu có ít khả năng lan truyền qua nền kinh tế.

Điều ngược lại có thể xảy ra khi niềm tin vào mục tiêu lạm phát suy yếu. Người lao động dự đoán giá sẽ tiếp tục tăng có thể yêu cầu tăng lương lớn hơn. Các công ty sau đó thấy hóa đơn lao động tăng lên và có thể tăng giá của chính họ, góp phần vào lạm phát. Phá vỡ mô hình đó có thể đòi hỏi các đợt tăng lãi suất mạnh mẽ hơn từ ngân hàng trung ương.

Một mục tiêu lạm phát hoạt động như một mỏ neo cho kỳ vọng. Nó không thể loại bỏ các cú sốc khỏi nền kinh tế, nhưng nó có thể ngăn những cú sốc đó tự nuôi dưỡng chúng.

Điều gì khiến 2% được ưa chuộng hơn 0%?

Một tỷ lệ lạm phát dương ở mức vừa phải được ưa chuộng vì một số lý do. Một là nó cung cấp một tấm đệm chống lại giảm phát. Giảm phát đề cập đến sự suy giảm kéo dài trong mức giá chung. Mặc dù giá rẻ hơn có thể trông hấp dẫn đối với người tiêu dùng lúc đầu, giảm phát rộng rãi và kéo dài có thể gây ra thiệt hại nghiêm trọng cho nền kinh tế.

Nếu các hộ gia đình dự đoán giá sẽ giảm thêm, họ có thể hoãn mua sắm. Đối mặt với nhu cầu yếu hơn, các công ty có thể cắt giảm đầu tư, thu hẹp sản lượng và sa thải nhân viên. Kết quả là mất thu nhập lại ảnh hưởng đến nhu cầu, làm gia tăng sức kéo giảm xuống của giá cả và hoạt động kinh tế.

Giảm phát cũng làm cho nợ nặng hơn theo nghĩa thực tế. Người vay là hộ gia đình và doanh nghiệp vẫn nợ cùng một khoản danh nghĩa, bất kể giá cả của những gì họ bán hoặc kiếm được đang giảm. Doanh thu hoặc tiền lương có thể giảm trong khi các khoản hoàn trả vẫn cố định, khiến cho các khoản vay đang lưu hành trở nên khó trả hơn.

Kết quả có thể là một chu kỳ gây hại trong đó giá thấp hơn, nhu cầu yếu hơn, thu nhập giảm và căng thẳng tài chính củng cố lẫn nhau. Một mục tiêu lạm phát 2% cung cấp một khoảng an toàn. Tăng trưởng giá dao động xung quanh mục tiêu khi nhu cầu thay đổi, các xáo trộn cung ứng xảy ra hoặc các cú sốc khác tác động. Ở mục tiêu 0%, ngay cả một cú sốc tiêu cực khiêm tốn cũng có thể đẩy nền kinh tế vào giảm phát ngay lập tức. Một mục tiêu dương để lại cho ngân hàng trung ương phạm vi lớn hơn để làm dịu những biến động đó và tránh xa giảm phát.

Mối liên hệ giữa lạm phát và lãi suất thực

Một lý do nữa cho việc nhắm đến lạm phát dương là nó giữ dư địa tiền tệ sẵn có cho kích thích thông qua lãi suất thực thấp hơn. Đối với hoạt động kinh tế, lãi suất danh nghĩa do ngân hàng trung ương chọn không phải là tất cả; mối quan hệ của lãi suất với lạm phát cũng quan trọng. Lãi suất thực phản ánh chi phí vay sau khi đã tính đến sự mất sức mua do lạm phát. Như một sự xấp xỉ thô, lãi suất thực bằng lãi suất danh nghĩa trừ đi lạm phát kỳ vọng.

Bất cứ khi nào lạm phát cao hơn lãi suất danh nghĩa, lãi suất thực chuyển sang âm. Điều đó làm giảm chi phí thực của tín dụng và làm nhẹ gánh nặng thực của nợ đang lưu hành, thúc đẩy tiêu dùng, đầu tư và cho vay. Trong trường hợp ngược lại, với lãi suất danh nghĩa trên lạm phát, lãi suất thực là dương, do đó vay trở nên đắt hơn theo nghĩa thực và tiết kiệm trông hấp dẫn hơn chi tiêu. Nhu cầu khi đó có khả năng bị kìm hãm và tăng trưởng nguội đi.

Ngân hàng trung ương do đó điều hướng hoạt động một phần bằng cách điều chỉnh lãi suất danh nghĩa tương ứng với lạm phát kỳ vọng. Trong thời kỳ tăng trưởng yếu, một sự cắt giảm lãi suất danh nghĩa làm giảm chi phí vay thực và hoạt động như một sự kích thích. Nhưng dư địa đó thu hẹp lại khi lãi suất danh nghĩa đã gần bằng không.

Đó là điểm mà mục tiêu lạm phát dương trở nên quan trọng. Với kỳ vọng gắn chặt ở mức gần 2%, lãi suất danh nghĩa thường có thể nằm ở mức cao hơn theo thời gian so với dưới mục tiêu lạm phát 0%, các yếu tố khác bằng nhau. Dư địa bổ sung đó cho phép các nhà chức trách cắt giảm lãi suất danh nghĩa trong một cuộc suy thoái, đẩy lãi suất thực xuống và làm dịu điều kiện tiền tệ.

Một mục tiêu 0% sẽ cung cấp một tấm đệm mỏng hơn chống lại giảm phát. Nếu kỳ vọng lạm phát giảm xuống dưới không với lãi suất danh nghĩa cũng gần bằng không, lãi suất thực có thể tăng lên ngay cả khi không có động thái nào ở lãi suất danh nghĩa. Các điều kiện sau đó sẽ thắt chặt vào đúng thời điểm có thể cần nhiều hỗ trợ hơn. Đó là trải nghiệm của Đại Suy thoái, khi giảm phát đẩy lãi suất thực tăng lên và làm trầm trọng thêm cuộc suy thoái.

Một mục tiêu lạm phát dương làm giảm nguy hiểm đó. Nó không đảm bảo rằng lãi suất thực sẽ luôn đủ thấp để thúc đẩy tăng trưởng, nhưng nó giảm nhẹ rủi ro giảm phát và cho các nhà hoạch định chính sách nhiều dư địa hơn để giảm chi phí vay thực trong một cuộc suy thoái.