Tại sao đợt thanh toán 202 tỷ USD của Kho bạc không phải là chất xúc tác cho Bitcoin

Điểm thực sự có nội dung trong câu chuyện này là ở repo funding. Chi phí vay qua đêm thường chịu áp lực theo mùa vào cuối quý, và nguồn cung trái phiếu coupon bổ sung buộc các dealer phải tài trợ cho một khối lượng lớn hơn cùng lúc. Sự kết hợp đó là lý do tại sao Federal Home Loan Bank of New York đã nêu lên mối lo ngại ngay cả khi họ mô tả môi trường hiện tại là yên tĩnh. Nếu SOFR tăng nhẹ quanh thời điểm thanh toán, điều đó sẽ không có gì đáng ngạc nhiên và có thể chỉ là tạm thời. Tuy nhiên, căng thẳng kéo dài sẽ có trọng lượng hơn, và các nhà giao dịch sẽ tìm kiếm dấu hiệu của nó trong tỷ lệ funding của Bitcoin hoặc phí bảo hiểm hợp đồng tương lai thay vì coi mối liên hệ là điều hiển nhiên. Bitcoin đã ở gần mức 84.000 USD và mức đó phản ánh một môi trường vĩ mô khắc nghiệt hơn: lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đang ở mức mạnh nhất kể từ năm 2007 và tỷ lệ cược tăng lãi suất cao. Do đó, một biến động giá sau thanh toán sẽ khó tách biệt khỏi những áp lực rộng hơn đó.

Trước đó:

• Câu hỏi 84 triệu đô la của Tether: số tiền của ai mà Mỹ thực sự tịch thu?

Câu chuyện kết hợp một con số tiêu đề gây ấn tượng với một đợt đảo nợ trái phiếu tiêu chuẩn, và chưa có gì được xác nhận liên kết nó với Bitcoin.

Tóm tắt:

• September 30 mang đến đợt thanh toán 202 tỷ USD phát hành trái phiếu coupon của Kho bạc, bao gồm đợt mở lại 19 tỷ USD trái phiếu TIPS kỳ hạn 10 năm, 69 tỷ USD trái phiếu kỳ hạn 2 năm, 70 tỷ USD trái phiếu kỳ hạn 5 năm và 44 tỷ USD trái phiếu kỳ hạn 7 năm.
• Khoảng 143.58 tỷ USD nợ coupon đang lưu hành đáo hạn vào ngày đó, vì vậy nguồn cung mới ròng chỉ là 58.42 tỷ USD chứ không phải là một sự rút tiền mặt.
• Thị trường tài chính hiện đang yên tĩnh, theo Federal Home Loan Bank of New York, tuy nhiên tổ chức này lưu ý rằng nguồn cung bổ sung có thể đẩy chi phí vay repo lên cao hơn.
• Vào ngày September 22, quan chức Fed New York Roberto Perli mô tả dự trữ ngân hàng là dồi dào và thị trường tài chính là có trật tự.
• Bitcoin ở gần mức 84.000 USD trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đứng ở mức cao nhất kể từ năm 2007 và xác suất tăng lãi suất vào October vẫn cao.
• Vẫn chưa có dữ liệu nào liên kết đợt thanh toán với biến động giá của Bitcoin; để có bất kỳ mối liên hệ nào, nó sẽ phải xuất hiện trong lãi suất repo và thị trường funding tiền điện tử sau Wednesday.

Một số bình luận về tiền điện tử đang coi đợt thanh toán 202 tỷ USD của Kho bạc Hoa Kỳ dự kiến vào 30 September là một tác nhân tiềm năng cho một biến động bất ngờ của Bitcoin. Con số này nghe có vẻ ấn tượng, nhưng bản thân đợt thanh toán là một sự kiện cuối tháng tiêu chuẩn và lập luận cho mối liên hệ với Bitcoin là yếu.

202 tỷ USD đó bao gồm đợt mở lại 19 tỷ USD trái phiếu TIPS kỳ hạn 10 năm, cùng với 69 tỷ USD trái phiếu kỳ hạn 2 năm, 70 tỷ USD trái phiếu kỳ hạn 5 năm và 44 tỷ USD trái phiếu kỳ hạn 7 năm. Trái phiếu kỳ hạn 2, 5 và 7 năm được Kho bạc bán hàng tháng, vì vậy lịch trình là thông thường. Con số này cũng đại diện cho tổng phát hành. Với khoảng 143.58 tỷ USD nợ coupon đáo hạn cùng ngày, nguồn cung mới ròng là 58.42 tỷ USD, và đó không phải là một dòng tiền chảy ra được đo lường từ tiền mặt hoặc dự trữ ngân hàng.

Funding cuối quý là mối lo ngại thực tế hơn. Federal Home Loan Bank of New York mô tả thị trường hiện tại là yên tĩnh nhưng cảnh báo rằng nguồn cung mới ròng có thể làm tăng chi phí vay repo. Vào ngày 22 September, một quan chức Fed New York cho biết dự trữ có vẻ dồi dào và thị trường tài chính có trật tự.

Vẫn chưa được kiểm chứng liệu có bất kỳ điều gì trong số đó lan sang Bitcoin hay không. Áp lực vĩ mô lớn hơn đã tự nó hiện rõ. Tuần trước, lợi suất 10 năm của Mỹ kết thúc ở mức cao nhất kể từ năm 2007, trong khi tỷ lệ cược tăng lãi suất vào October ở gần 75 percent. Bitcoin đang được giao dịch quanh mức 84.000 USD.

Những ngày tới quan trọng hơn ngày thanh toán. Một cú tăng nhanh trong lãi suất repo qua đêm vào cuối quý sau đó giảm trở lại sẽ là một tín hiệu nhỏ. Nếu áp lực tiếp diễn, kết hợp với tỷ lệ funding Bitcoin yếu hơn hoặc phí bảo hiểm tương lai mỏng hơn, điều đó sẽ đáng để kiểm tra lại. Nếu cả hai vẫn ổn định sau Wednesday, câu chuyện lan tỏa sẽ không có cơ sở, và con số 202 tỷ USD sẽ hóa ra chỉ là một đợt đảo nợ trái phiếu bình thường được đóng gói như một chất xúc tác tiền điện tử.