Goldman称，AI基础设施建设将令美国核心PCE上升最多50个基点

这项分析在已受能源压力的通胀环境中引入了又一个结构性因素。这种环境不利于货币宽松，也支持了美联储和日本央行等央行在2027年之前维持鹰派立场的论点。对日本带来的0.3个百分点的提振在本周日本央行会议之前尤为重要，会议的核心问题是基础通胀是否已达到2%。对债券市场而言，一场短暂但时机恰当的价格冲击可能支撑短期收益率。在股票方面，AI推高价格的程度超过其在亚洲供应中心以外地区对增长的拉动，这一见解使投资者更加关注AI支出的回报。尽管石油仍是主导变量，但AI现在也从商品侧带来上行压力。

人工智能在通胀上留下印记的速度快于其对经济增长的推动，Goldman Sachs认为这种价格上涨将是短暂的，尽管央行们在此期间必须忍受它。

摘要：

• 据Goldman Sachs，AI基础设施的建设将推高发达经济体的通胀，尽管影响因国家而异，并将在2027年前消退。
• 存储芯片成本目前对美国核心PCE的贡献约为19个基点，而其他地方的直接影响目前约为0.1个百分点。
• 最大影响估计为美国核心PCE的50个基点和美国核心CPI的20个基点；对非美国发达市场，核心通胀在2027年初之前平均获得25个基点的提振，最高可能比趋势高出33个基点。
• 日本预计将看到约0.3个百分点，英国约0.2个百分点。
• GDP的提振很小，2026年前发达经济体平均为0.3%，其中澳大利亚最高，为0.6%。
• Goldman指出，大多数数据中心投入的生产集中在亚洲出口国，这限制了更广泛的溢出效应。

根据Goldman Sachs的最新分析，全球范围内的AI基础设施建设正在推高发达经济体的通胀。该投行预计，这一影响将在美国核心PCE通胀上达到约50个基点的峰值，然后到2027年前消散。它强调，影响将因地区而异，并且是短暂的。

主要的传导机制是AI硬件的直接定价影响。Goldman计算，仅存储成本目前就为美国核心PCE贡献约19个基点，而这些组成部分在美国核心PCE中的权重更大。在其他国家，直接压力目前较小，大多数情况下约为0.1个百分点，但Goldman预计，随着更高的投入成本传导至消费电子产品价格，这些压力将会增大，因为消费电子产品在外国通胀指数中的权重高于美国。

基于这一逻辑，Goldman预计，到2027年第一季度，与AI相关的直接价格压力将使非美国发达经济体的核心通胀同比上升约19个基点，而美国核心PCE的最大影响为50个基点，美国核心CPI为20个基点。当所有渠道综合起来，该行预计非美国发达市场的核心通胀在2027年初之前平均获得25个基点的提振，可能高达比长期趋势高出33个基点。日本预计将看到约0.3个百分点，英国约0.2个百分点。

通过更强劲经济增长产生的二次影响似乎有限。Goldman估计，到2026年，AI建设将使发达市场的GDP平均小幅提升0.3%，其中澳大利亚增幅最大，为0.6%，欧元区为0.2%，英国为0.1%。该行将有限的溢出归因于数据中心零部件制造集中在亚洲出口国，使大部分经济收益局限于少数供应中心。

这项分析之所以重要，是因为它为已经应对能源成本高企的央行引入了又一个价格上行压力的来源。Goldman认为，随着存储价格压力消退，影响将减弱，这表明政策制定者可能将其视为暂时性事件，但其在2027年初的峰值恰好是许多央行仍在判断通胀是否已持久回归目标的时候。