Anthropic的IPO招股书揭示近15倍营收增长和6000亿美元计算合同

像谷歌、亚马逊网络服务、微软和博通这样的供应商与深度且大多不可取消的合同绑定，这些合同金额达数百亿或数千亿美元，使它们从Anthropic获得多年收入可见性。这一结构支持了AI基础设施需求已被锁定而非投机性的观点，同时也将沉重的对手方风险施加在一家仍在亏损的公司身上。对于考虑潜在上市的投资者来说，核心问题是收入增长能否继续超过计算成本，以及两个客户在第一半年销售额中约占20%的事实。高达2万亿美元的估值几乎不给这两个指标中的任何一个留下表现不佳的空间。

Anthropic的招股书草案揭示了一家在基础设施上大量投入的企业，尽管收入增长超过了成本，但供应商、客户和监管机构都纳入投资论点。

摘要：

• 根据Wall Street Journal看到的招股书草案，2026年上半年收入约为163亿美元，而一年前约为11亿美元
• 该半年净亏损约810亿美元，其中约720亿美元来自可转换票据和类似工具的会计费用；一年前亏损约130亿美元
• 该半年计算和基础设施支出总计近90亿美元，超过了整个2025年
• 基础设施承诺超过6000亿美元，额外的谈判可能带来高达1500亿美元
• 两个客户约占上半年收入的五分之一
• 引用的风险因素包括AI安全和责任、可能无法投保的灾难性事件、受限制的计算访问以及有组织的反对数据中心建设

据Wall Street Journal对IPO招股书草案的审查，2026年上半年，Anthropic收入增长近十五倍，同时承诺向未来计算基础设施投入超过6000亿美元。Anthropic未对此事发表评论。

据该报报道，这家AI开发者在截至6月30日的六个月中收入约163亿美元，而一年前约为11亿美元。这已经超过了2025年全年约46亿美元的收入。基础设施和计算支出从上年约23亿美元跃升至近90亿美元，超过了该公司2025年约73亿美元的总支出。

净亏损数字要大得多。Anthropic该半年净亏损约810亿美元，而一年前约为130亿美元，2025年全年为420亿美元。其中约720亿美元代表与可转换票据和其他融资工具价值变动相关的会计费用，而非运营支出。

文件中最重要的内容是Anthropic基础设施承诺的规模。该报报道，该公司在覆盖未来七至十年的云协议上欠款约4500亿美元，其中大部分不可取消。这包括与谷歌约1110亿美元、亚马逊网络服务1100亿美元和微软310亿美元的协议，此外还有向Nscale和Lambda购买Nvidia芯片容量，最高达860亿美元。另一项通过博通租用谷歌芯片的义务超过1600亿美元，使总额超过6000亿美元，还有进一步交易的谈判可能再增加多达1500亿美元。

尽管如此，Anthropic表示其主要云合作伙伴未能提供其所需的所有容量，并日益将其视为竞争对手。该公司正在通过租赁数据中心和外部运营商来弥补缺口，其中一些运营商它描述为业绩记录较短。

收入集中度是一个额外因素。大约五分之一的半年销售额来自两个客户，Anthropic预计将继续依赖一小部分客户来获取其大部分收入。

据该报报道，风险因素约占招股书的三分之一。这些包括未对齐的AI模型可能造成的伤害、数据窃取等伤害的责任，以及严重到无法投保的事件。Anthropic还指出，有组织的政治反对数据中心建设日益增多，承认其自身的知名度可能会使相关项目受到关注。

此次提交文件之际，Anthropic正为公开发行做准备，估值可能高达2万亿美元，这将使其增长轨迹、成本结构和客户多样性受到更深入的公众审视。