美银：沃什在杰克逊霍尔的讲话为9月加息奠定基础

根据美国银行的说法，凯文·沃什在杰克逊霍尔的讲话限制了他自身的灵活性，使得9月加息的可能性大大增加，除非即将公布的经济数据（而非进一步的评论）成为该次会议的决定性因素。如果该行的评估正确，任何维持利率不变的决定都将削弱沃什在周五演讲中建立的信誉，使得市场将9月的选择视为大约50对50的博弈，取决于8月份的就业和通胀数据，而非预设的鹰派或鸽派结果。

沃什明确表示他关注核心PCE，特别是消费篮子中年增长率超过3%的部分，这为交易员评估即将到来的通胀数据提供了比他在7月更为模糊的言论更清晰的视角，这可能会减少个别数据点带来的波动。他还表示短期利率仍是主要政策工具，而缩表是次要工具而非加息的替代品，这表明量化紧缩不太可能被用来缓解加息的影响，从而使近期政策讨论集中在利率路径上。

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此前：

• 高盛仍认为美联储将按兵不动，尽管沃什在杰克逊霍尔发表鹰派言论
• 新的一周，追赶时间！沃什在杰克逊霍尔的鹰派言论提升加息几率，施压股市

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美国银行认为沃什实际上已将自己锁定在9月加息，除非数据异常疲弱。

总结：

• 美国银行认为，沃什在杰克逊霍尔的演讲澄清了其在7月新闻发布会中就偏好的通胀指标留下的模糊性，他表示致力于实现2%的PCE通胀率。
• 沃什阐述了他对潜在通胀的看法，指出PCE篮子中54%的商品和服务年增长率超过3%，这一比例远高于疫情前。
• 沃什指出美联储的政策工作组不会影响近期的利率决定，否定了它们将被用于推迟加息的观点。
• 他重申短期利率是美联储双重使命的主要工具，同时仍关注央行货币创造，美银解读为他在资产负债表上仍持鹰派立场。
• 美银表示，沃什关注趋势而非单个数据点的做法，现在给他施加了压力，要求他必须在9月加息，除非8月的就业和通胀数据非常疲弱，否则将面临失去演讲所赢得信誉的风险。
• 美银指出，它长期以来一直预测9月加息，并在演讲后对这一预测更有信心，尽管尚未宣布胜利。

美国银行表示，美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔的讲话解决了市场对其政策方向的几个主要担忧，现在留给他避开9月加息的余地很小。该行在一份客户报告中称，关键点是沃什确认其目标是使PCE通胀率回到2%，这与他在7月新闻发布会上的评论不同，该行此前认为那些评论令人困惑，不清楚他偏好哪个通胀指标。

美银报告称，沃什还提供了他如何评估潜在通胀的新细节，表示PCE篮子中54%的商品和服务目前同比增长超过3%，他将这一数字描述为显著高于疫情前水平。该行认为这并非政策的严格指导方针，但相较于沃什此前关于如何区分持续通胀压力与暂时冲击的表态，这提供了更多的开放性，而且他从这些数字中得出的结论鹰派色彩浓厚。

美银还强调了沃什对美联储政策工作组可能成为推迟加息理由的否定，指出他表示这些工作组不会影响近期决策。该行表示，沃什重申短期利率仍是美联储双重使命的主要工具，暗示他认为缩表不是加息的替代品，不过他对央行货币创造的关注表明他在资产负债表上仍持鹰派立场。

美银表示，它认为这次讲话令人鼓舞，但警告说言辞是廉价的，认为沃什侧重于评估趋势而非单个数据点，加上他认为潜在通胀在最近几个月没有显著改善，这使他有责任在9月推进加息，除非8月就业和通胀报告非常疲弱。该行称，如果不能做到这一点，很可能会使他的讲话失去信誉。美银补充说，它长期以来一直预期9月加息，虽然尚未宣布必胜，但在沃什杰克逊霍尔亮相后对这一观点更加确信。