债券收益率上升令股市和黄金承压，10年期收益率逼近5%

新的交易周已经开始，债券收益率再次走高。如果这一趋势持续下去，更广泛的市场将更难忽视这种压力。

10年期美债收益率回升至4.80%，与自2023年以来的最高水平持平，30年期收益率则逼近5.30%。类似走势也在全球同步上演：英国、日本和德国的借贷成本接近多年甚至数十年来的高位。德国10年期国债收益率周一触及3.39%，为2011年以来最高。

这些事态发展正值财政与通胀担忧的背景之下，这可能会重塑市场格局。

本周油价也已走高，给通胀前景带来进一步的上行风险。这一走势出现在一个微妙时刻，就在周五美国CPI报告以及ECB、Fed和BOJ的关键政策决定之前。

股市开始感到压力。

S&P 500期货下跌0.4%，Dow期货当日下滑0.9%。科技股同样承压，Nasdaq期货下跌0.2%。

在漫长的假日周末过后，新一周开局疲软。

美债收益率上升会提高未来收益的贴现率，这对估值高昂的成长股和科技股尤其构成挑战。随着10年期收益率逼近具有心理意义的5%关口，当投资者能够以低得多的风险从政府债券中获得诱人回报时，高企的股票估值倍数就越来越难以证明其合理性。

话虽如此，股市崩盘并非不可避免。投资者最担心的组合是收益率上升但没有更强劲的经济增长。

这种权衡将如何演变，只有时间能说明。

黄金发现自己处于尴尬境地。

这种贵金属本月陷入拉锯战，权衡着各个市场不断变化的动态。

实际收益率上升通常对黄金构成逆风，因为这提高了持有无息资产的机会成本。然而，黄金依然保持韧性，受到推动收益率走高的许多相同力量的提振。

通胀焦虑、地缘政治风险以及对主权债务可持续性的担忧，都支撑着黄金等硬资产的需求，尤其是后者。

随着主要经济体财政压力不断加剧，央行需求依然稳健，在一个经历重大债务和宏观经济转变的世界中，黄金依然具有吸引力。

债券市场传递出的更广泛信息。

从大局来看，Fed将政策利率设定在何处，可能不如投资者愿意以多高的利率向政府提供十年或三十年贷款来得重要。

央行无法完全控制投资者持有债券所要求的期限溢价。债券义警长期以来一直在利用这一现实。

如果长期收益率继续攀升至5%甚至更高，债券市场将自行有效地收紧金融状况。

到那时，收益率上升就不再只是又一次市场波动。它们会成为其他一切都必须围绕其进行交易的宏观变量。

随着这一年进入最后一个季度，这一点值得深思。