债券投资者惩罚CoreWeave，AI借贷负担压垮其资产负债表

当抛售来袭时，恰逢美国通胀数据高于预期，促使交易员和花旗银行预期美联储将在12月加息；利率维持高位的时间越长，背负沉重债务的AI公司再融资成本就越高。随着CoreWeave债券收益率接近15%，债务市场将其视为更像陷入困境的借款人而非成长型企业，而债券价格的变动往往先于股票情绪的变化。损失蔓延至Oracle——该集团中唯一一家没有投资级评级的大型发行人——表明投资者正在将拥有稳健资产负债表的AI公司与依赖借入现金的公司区分开来。如果大型投资级超大规模企业的债券利差扩大，将是担忧情绪从较弱信用主体蔓延开来的迹象。

整个AI扩张都是由信贷推动的，周三CoreWeave股价的急剧下跌表明，债权人开始将这一风险计入价格。

要点：

• 据CNBC报道，CoreWeave股价周三下跌约16%，因市场对其AI相关借贷规模的担忧加剧。
• 该公司2032年到期的9.625%债券收益率在14.8%左右，一度触及15%；而2031年到期的9.75%票据收益率约为14.9%。
• Oracle股价下跌近9%，Nebius下跌约10%，Dell下跌约11%。
• 首席执行官Mike Intrator将此次抛售斥为非理性，并指出CoreWeave的合同积压量超过其债务总额。
• 标普给予CoreWeave B+评级，属于垃圾级，分析师指出其借贷规模相对于同行较重。
• LSEG数据显示，截至10月13日，Alphabet、Amazon、Meta和Oracle今年迄今已发行超过2280亿美元债券。

CNBC报道称，CoreWeave股价周三下跌约16%，其债券收益率升至近15%，因投资者愈加担心部分科技公司借贷过多以资助AI建设。

对于这家AI云公司而言，2032年到期的9.625%票据收益率一度约为14.8%，并短暂触及15%；2031年到期的9.75%票据收益率约为14.9%。当债券价格下跌时，收益率上升，这意味着债权人现在要求持有CoreWeave债务获得更高的回报。

弱势波及更广泛的AI基础设施领域。Oracle收盘下跌近9%，其2032年票据收益率约为7.24%。Nebius下跌约10%，Dell收盘下跌约11%。

CoreWeave首席执行官Mike Intrator在CNBC获得的一份内部备忘录中对此次抛售进行了反驳。他称市场反应是非理性的，并表示客户合同积压量超过了公司全部债务负担。

信用分析师则持更为谨慎的态度。标普全球给予CoreWeave B+评级，属于非投资级。标普全球市场情报显示，该公司的资本支出接近超大规模企业的水平，但其资产负债表不及超大规模企业——这一术语用于描述最大的云运营商，包括Amazon、Microsoft和Alphabet的Google。

其他人则认为，与其他所谓的“新云”提供商相比，CoreWeave的资产负债表相对较弱，因为它承担了更多借贷并建设了更多数据中心。也有人表示，最严重的还款担忧并未得到普遍认同，预计利润率将在年底前更大幅度改善。根据富国银行投资研究所的说法，宽松资金时期正在消退，贷款机构正在更严格地审视发行人的条件。

与AI相关的借贷正快速增长。LSEG数据显示，截至10月13日，Alphabet、Amazon、Meta和Oracle今年已发行超过2280亿美元债券，是这些公司在2025年全年募集金额的两倍多。摩根大通预计，今年超大规模企业支出约为8000亿美元，到2027年将超过每年1万亿美元。

CoreWeave下一份财报定于11月发布，将是检验营收增长和合同积压能否同时安抚股票持有者和债券持有者的下一个考验。

什么是CoreWeave？

CoreWeave是一家美国企业，以租赁方式提供AI计算能力。它不出售芯片，而是批量购买Nvidia图形处理器（GPU），将其放入数据中心，并将计算能力出租给训练和运行AI模型的企业。

这使得CoreWeave成为最知名的“新云”之一——这是一类较新的专业云提供商，通过几乎专注于AI工作负载来挑战Amazon、Microsoft和Google。

CoreWeave于2017年起初从事加密货币挖掘，随后在GPU需求爆发时转向AI计算。其纳斯达克上市于2025年3月完成，股票代码为CRWV。Nvidia既是主要供应商也是股东，而大型AI开发商和技术公司构成了其大部分客户基础。

运营此类业务需要在收入到来之前进行大额支出。CoreWeave通过借贷购买芯片和建设数据中心，然后依赖多年客户协议逐步偿还。只要需求保持强劲且融资成本低廉，这一安排就能正常运转。如果借贷成本上升或投资者质疑支出能多快获得回报，就会变得风险重重——这就是为什么该公司债券价格现在被视为对AI建设信心关键指标的原因。