中国基准贷款利率连续第17个月保持不变；PBOC转变政策重点

利率保持不变的决定并不令人意外，预计不会对市场产生重大影响。交易员现在更多关注中国短期利率以寻找线索。PBOC行长潘功胜周一有关转向隔夜政策利率的言论，对前景具有更大影响，因为任何新利率的水平都将影响进一步宽松的预期。第三季度增长已回到北京方面的目标区间内，且Federal Reserve继续收紧政策，使得近期降息的可能性不大。这减轻了利差对人民币的压力。对于澳元、新西兰元和油价而言，LPR未变未对中国的需求发出新的刺激信号，关注焦点转向财政措施和即将公布的数据。

中国将一年期贷款市场报价利率维持在3.0%，五年期利率维持在3.5%，这是连续第17个月保持不变。主要政策利率为7天期逆回购利率，目前为1.40%。潘功胜行长已表示未来将转向隔夜利率，但LPR仍是大多数贷款的基准。

17个月来，中国的贷款基准利率一直保持不变。随着央行如今通过短期利率引导政策，LPR更多是作为贷款定价的参考，而非主动的政策工具。

关键要点：

• 周二，中国如期将一年期贷款市场报价利率维持在3.0%，五年期利率维持在3.5%。
• 这是连续第17个月保持不变；上一次调整是在2025年5月。
• 自2024年以来，PBOC一直将7天期逆回购利率（1.40%）作为主要政策利率，LPR跟随该利率变动，而非作为独立工具。
• LPR仍是大多数银行贷款的关键参考，其中五年期利率为抵押贷款设定基准。
• 周一，PBOC行长潘功胜宣布央行正在研究转向隔夜政策利率，允许大型企业以该利率而非LPR为贷款定价。
• 第三季度GDP增长4.5%，高于预期，降低了进一步宽松的紧迫性。

周二，如普遍预期，中国连续第17个月维持基准贷款利率不变。一年期LPR维持在3.0%，五年期LPR维持在3.5%。

这一决定反映出LPR在中国货币政策中的作用正在减弱。在2024年框架调整之后，PBOC采用7天期逆回购利率（目前为1.40%）作为主要政策利率。该利率由央行直接设定以引导借贷成本，LPR只是跟随其变动。只要7天期利率不变，LPR几乎没有理由调整。

尽管如此，LPR仍具有重要功能。它每月根据20家银行的报价计算得出，并作为经济中大多数新增和存量贷款定价的参考利率。一年期利率支撑大多数企业和家庭贷款，五年期利率则为抵押贷款设定标准。对借款人而言，LPR仍是直接影响其还款金额的关键数字，即使它已不再主导政策方向。

这一功能预计将进一步缩小。PBOC行长潘功胜周一在北京金融街论坛上表示，央行将在适当时候研究将主要政策操作转向隔夜期限，使隔夜逆回购利率成为主要政策利率。他还表示，财务状况稳健的企业将被允许选择隔夜利率或LPR作为浮动利率贷款的基准，而家庭和小型企业的贷款将大多继续与LPR挂钩。PBOC还打算完善LPR报价形成机制。

经济因素也支持维持利率不变。中国第三季度经济同比增长4.5%，略高于预期，处于目标区间的低端。零售销售和工业生产也超出预期。海外方面，Federal Reserve的紧缩政策使美国和中国国债收益率之间保持较大利差，若中国放松政策，将给人民币带来压力。在GDP数据公布前进行的一项Reuters调查显示，经济学家预计LPR和存款准备金率至少到2027年第一季度之前将保持不变。

两个期限的LPR上一次同时下调是在2025年5月，幅度为10个基点。市场焦点现在转向隔夜利率切换何时发生以及新政策利率将设定在什么水平，这将比月度LPR公告更能体现PBOC未来的政策方向。