Citi认为，如果霍尔木兹海峡重新开放且Fed逆转政策，黄金将触及$5,000

该分析将原油置于黄金走势的核心，这意味着Brent价格和霍尔木兹海峡的消息将成为黄金的主要信号，而非直接冲突进展。油价的持续下跌可能会迅速影响利率预期，Federal Reserve定价是关键传导渠道。目前，黄金眼前的下行风险仍与能源相关通胀以及Fed收紧政策的预期有关。从持仓角度看，该观点认为，关于缓和的新闻标题应被视为对黄金的潜在利好，这颠覆了典型的避险模式。

据Citi称，黄金的下一轮上涨将不会在危机中开始，而会在危机结束时开始。

该报告中的要点如下：

• Citi的0-3个月黄金价格目标为每盎司$4,500，6-12个月目标为$5,000。
• 这些预测取决于霍尔木兹海峡重新开放，以及涉及也门和沙特阿拉伯的冲突在年底前缓和。
• Citi全球大宗商品研究主管马克斯·莱顿表示，油价的大幅下跌可能使Fed从加息转向降息。
• 这一变化将提振黄金的投资需求，并可能在现有结构性优势的基础上引发全球动量驱动的上涨。
• 黄金在冲突期间面临压力，因为高油价加剧了通胀，并强化了Fed收紧政策的预期。
• 黄金在战争开始前于1月下旬触及接近$5,600的历史高点。

Citi预计，如果霍尔木兹海峡重新通航，且涉及也门和沙特阿拉伯的紧张局势缓和，黄金将大幅上涨，并认为随之而来的油价下跌可能迫使Federal Reserve从加息转向降息。

据Reuters报道，该行的0-3个月黄金目标为每盎司$4,500，6-12个月目标为$5,000，这些预测以海峡重新开放和冲突在年底前缓和为前提。

在一份研究报告中，Citi全球大宗商品研究主管马克斯·莱顿表示，油价若充分下跌，可能引发Fed的政策转变，从而增加黄金的投资需求，并重新点燃全球动量主导的牛市。他指出，这样的上涨将由已经存在的多个结构性积极因素支撑。

该论点取决于黄金在中东冲突期间的表现。当紧张局势升级时，黄金并未作为避险资产攀升，反而走弱，因为通过霍尔木兹海峡的石油运输受到干扰，能源成本居高不下。油价上涨会助长通胀，从而维持Fed对收紧货币政策的倾向。利率和实际收益率上升会增加持有无息黄金的成本，从而抑制投资者需求，尽管地缘政治不确定性加剧。

Citi认为，重新开放海峡将逆转这一顺序。油价下跌将减轻通胀压力，使Fed能够降息并推低收益率，这些情况历来对黄金有利。

对于今年大部分时间面临困境的市场来说，这一变化值得注意。黄金在2月下旬美国-伊朗战争开始前，于1月下旬创下每盎司约$5,600的历史新高，此后远低于该水平。Citi的长期目标将收复该跌幅的很大一部分，但不会超过纪录。

这一视角还提出了对黄金功能的另一种解读。在这场战争中，黄金更像是一种与利率预期挂钩的工具，而非危机对冲工具，这意味着Citi认为最有利的情形是缓和而非升级。

因此，这一预测在很大程度上依赖于地区局势的发展。霍尔木兹海峡的持久重新开放以及敌对行动的持续减少，将是Citi所概述的情况正在成为现实的关键指标。