大和证券预测日本央行将在12月加息，继植田政策转向之后

据大和证券预测，12月加息符合季度性定期加息步伐，这应当减少市场意外，不过该机构认为风险平衡倾向于更早行动。这一前景对日本国债收益率曲线的短端构成上行压力，因10年期收益率已达到1996年以来的最高水平。

日元发挥关键作用。大和证券指出，日元大幅贬值是少数可能加速日本央行行动的因素之一，因此日元走弱可能导致加息预期提前。对于AUD/JPY，澳洲联储和日本央行均在收紧政策，这削弱了历史上支撑该货币对的利差交易。

若日本央行在10月展望报告中上调通胀预期，这将是对12月加息预测的初步考验。

---

日本央行的任务已从推动通胀升至2%转向维持在这一水平。大和证券将植田的“新阶段”言论解读为暗示从12月开始季度性加息，且风险平衡指向更早行动。

大和证券的主要观点如下：

• 据大和证券预测，日本央行下一次加息将在2026年12月，随后在2027年4月再次加息，终端利率预期接近2%。
• 日本央行于9月将政策利率上调25个基点至1.25%，植田宣布政策体制发生变化。
• 当前目标是将基础通胀稳定在2%并避免超调，对上行和下行风险给予同等考虑。
• 担忧因素来自油价上涨、薪资强劲增长、通胀预期偏高以及企业更愿意转嫁成本。
• 植田并未排除连续加息或加息50个基点的可能性，但大和证券认为季度性加息是更可能的路径。
• 若油价持续高企，日本央行可能在10月展望报告中上调通胀预测。

大和证券经济学家山本健二预测日本央行将在12月再次加息，随后在2027年4月再次加息。他认为9月的加息行动代表了政策操作上的真正转折点。日本央行本月将政策利率上调至1.25%，山本预计未来将大致每季度加息一次，终端利率接近2%。

据山本分析，关键变化在于日本央行的目标。在会后新闻发布会上，行长植田和男表示政策阶段已发生转变。由于基础通胀目前已接近2%，目标不再是推动通胀达到目标水平，而是将其维持在该水平并避免超调。山本指出，这一信息传达得很好，因为7月意见摘要和副行长冰见野良三在会议前的讲话中已有所预示。

这一转变意义重大，因为日本央行现在将对称地考虑通胀的上行和下行风险。此前，物价上涨压力受到欢迎，因为它有助于通胀达到2%。现在，这种压力则可能使通胀持续高于目标，尤其是日本企业已更倾向于将成本上涨转嫁给消费者。植田列举了9月加息的四个因素：中东局势恶化、人工智能相关需求超出预期、通胀预期偏高以及薪资数据强劲。

石油仍是关键担忧。植田指出，第二轮能源驱动的物价上涨正在到来，而第一轮影响尚未完全传导至消费者价格。山本认为，若原油价格持续高企，日本央行在10月展望报告中上调本财年及下一财年核心通胀预测的可能性正在增加。

植田表示，下一步政策行动实质上将是加息，且并未排除连续加息或加息50个基点的可能性，前提是通胀大幅超调的风险加剧。尽管如此，山本认为连续加息不太可能。尽管银行贷款和资产市场仍具宽松性，且中性利率水平尚不明确，但金融条件已通过长期和超长期国债收益率显著收紧。

更快的紧缩步伐需要通胀风险进一步累积或日元大幅贬值推高进口成本。反之，若此前加息开始明显抑制贷款和资产市场，则紧缩步伐可能放缓。山本目前认为没有理由上调其2%的终端利率预测，但他评估风险倾向于更早加息和略高的利率路径。植田未给出利率峰值指引，也未暗示1.25%即为中性利率。

在9月会议上，日本央行还收紧了支持气候相关贷款的工具。该工具被转换为浮动利率并设定上限，从而使该计划不再抵消加息的影响。山本认为这是一项微小调整，但进一步证明正常化已不仅限于政策利率。