股市企稳，收益率回落，但就业数据逼近

股市今日获得喘息之机，因债券市场的压力略有缓解。然而，这种缓解可能只是暂时的，因为美国就业报告仍悬而未决。

10年期美国国债收益率已回落至5.23%左右，此前一交易日曾触及5.34%，为2002年以来未见的高位。在欧洲，德国10年期国债收益率已降至约3.43%，远低于本周早些时候接近3.65%的峰值。收益率的回落给股市提供了反弹的空间。

德国DAX指数当日上涨1.1%，法国CAC 40指数上涨1.0%。美国期货也保持坚挺，标普500指数期货上涨约0.5%，科技股在开盘前保持稳定。

市场感觉，在周初债券大幅抛售之后，投资者并不一定要求收益率崩溃。市场只需要上行压力暂停。

如果长期收益率几乎每个交易日都在走高，股市就必须不断重新评估估值、借贷成本和政策前景。当这种压力缓解时——即使是暂时的——抛售的紧迫性就会消失。

这似乎推动了今日的积极情绪。

问题在于，美国就业报告可能很快改变这一局面。

随着美国国债收益率已接近多年高位，市场将对报告中任何强化利率长期维持高位的因素特别敏感。关注的不仅仅是总体的非农就业数据。

强劲的就业数据，如果伴随更强的工资增长，可能推动美国国债收益率再次攀升，从而考验当前的股市反弹。

相反，若数据疲软，则可能为收益率进一步下降和风险情绪改善提供更多空间。不过，单一报告不太可能标志着更广泛趋势的明确转变。

在收益率曲线长端，结构性力量继续对债券市场施加压力。除了持续的通胀担忧，不断上升的财政和债务供应风险以及更高的期限溢价，仍然是长期债券抛售的主要驱动因素。

一份疲软的非农就业报告不会改变这一点。

因此，尽管目前市场情绪已有所平静，但潜在脆弱性依然存在。

疲弱的非农数据可能会将今日的缓解延长一点，但债券市场的更大压力将持续存在。