对Bitcoin的ETF需求减弱，使$81,300成本基础受到审视

上周，对美国现货bitcoin ETF的需求曾短暂回升，随后便消退。如今，bitcoin的价格正对ETF投资者所持的平均买入成本构成压力。

上周初，资金曾重返美国现货bitcoin ETF，但方向很快逆转。Farside的初步数据显示，截至10月23日当周净流入3.012亿美元；此前，这些基金在前三个交易日吸引了10.7亿美元资金，随后在最后两个交易日流出7.735亿美元。同期，bitcoin的价格回落至80,000美元附近，这一水平接近典型ETF参与者的盈亏平衡点。

早前：

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• Strategy在财报前优先回购，削减bitcoin购买

发生了什么

本周开局强劲。周一，现货bitcoin ETF流入5.267亿美元，周二流入2,320万美元，周三流入5.248亿美元。领跑产品是BlackRock的iShares Bitcoin Trust（IBIT），该基金周一录得6.652亿美元流入，为2025年10月以来最大单日流入。

此后市场情绪急剧转变。周四，这些基金流出6.356亿美元，为6月以来最大单日流出；周五又流出1.379亿美元。IBIT周四遭遇2.541亿美元赎回，周五为1.103亿美元，但该基金本周净流入仍达5.657亿美元。

本周确实打破了此前连续两周净流出的局面。尽管如此，美国现货bitcoin ETF在10月仍处于净流出区间，约为-3.135亿美元。

为何重要

购买现货bitcoin ETF的份额，会促使基金买入bitcoin作为支撑。卖出则可能促使基金处置bitcoin。这一机制使得ETF流量数据成为衡量通过这些工具传导的需求的一个有用但并非完美的指标。该数据并不能揭示交易者的身份或动机，某个强劲的流入日也并不代表持续的模式。

价格走势提供了另一块拼图。在出现资金流出的这两天里，Bitcoin下跌了大约3.45%，周末一度跌破80,000美元，随后回升至80,600美元附近。早些时候的流入激增未能显著推动价格，而临近周末的抛售则使其走低。

交易员关注的水平

Coinbase Institutional强调，80,000美元至82,000美元之间是一个关键支撑区间。这一判断基于两个指标：ETF参与者的预计平均成本基础为81,300美元，以及50日移动均线，目前位于81,700美元附近。

成本基础之所以重要，是因为它大致处于普通ETF投资者的盈亏平衡点。只要价格维持在这一水平之上，持有者就能看到小幅盈利。若价格持续跌破该水平，许多人可能陷入亏损，从而促使部分人选择卖出而非继续持有。Coinbase警告称，若这一区间被持续突破，bitcoin可能进一步下行至73,000美元至75,000美元的区间。

买入方的转变

一个更大的转变正在发生。根据Coinbase Institutional的数据，企业财务部门在2026年上半年购入约145亿美元的bitcoin，而美国现货ETF的净处置规模接近50亿美元。8月之后这一格局发生逆转：ETF已吸引约64亿美元，而企业财务部门则为15亿美元。

这种反转之所以重要，是因为最大的企业买家Strategy最近几周已将其每周购买量削减至仅几百枚币。如果ETF如今已成为持续需求的主要来源，那么其流量波动对价格的影响力将比今年早些时候更大。

宏观背景

利率动态带来了新的风险层面。美国9月生产者价格环比上涨1.3%，为2022年3月以来最大月度涨幅，促使市场提高了对Federal Reserve 12月加息的概率预期。利率上升通常会收紧金融环境，并提升有息资产相对于bitcoin等无息资产的吸引力。这种相关性并非绝对，但这是一个值得关注的逆风因素。

Ethereum表现相反

Ether ETF本周表现更为平淡，净流出2.207亿美元。BlackRock的iShares Ethereum Trust（ETHA）占其中2.332亿美元，该基金连续四个交易日遭遇资金流出，之后周五整个板块才出现温和的净流入。

接下来关注什么

需要关注的首要指标是，bitcoin能否守住80,000美元至82,000美元的区间。若价格回升至ETF成本基础之上，并伴随新的资金流入，则表明上周的抛售只是一个中断，而非趋势转变。若持续出现资金流出，且价格交易在81,300美元下方，则表明ETF持有者正在亏损仓位中退出，届时73,000美元至75,000美元区间将成为焦点。

下一组Farside数据将厘清方向。资金流向模式与价格反应应放在一起评估；不应将单独一天的流入解读为看涨信号。对市场参与者而言，切实的启示在于，ETF买家的成本基础如今具有真正的行为学意义：许多持有者盈亏平衡的点位，往往就是他们行为发生转变的点位。