富达的蒂默认为AI泡沫风险在信贷而非股票

富达全球宏观总监尤里恩·蒂默认为，任何与AI相关的泡沫可能存在于债务市场而非股票市场。上周，AI云提供商CoreWeave的债券收益率超过15%，而股票估值却在下降。

蒂默感到欣慰的是，股票估值在下降而盈利在上升。与此同时，信贷投资者将部分相同的基础设施支出视为陷入困境的借款人。

信贷是否在为AI泡沫发出警告？

在X平台的一则帖子中，蒂默指出，他一直在将当前AI时代的价格走势与1998年至2000年的互联网繁荣进行类比。

上周的重大新闻当然是高收益数据中心债券的急剧下跌，以及这对更广泛的AI建设可能意味着什么。我一直在关注当前AI热潮与1998-2000年互联网繁荣转萧条之间的价格类比，并且一直感到欣慰的是… pic.twitter.com/9YJvlkf7Tb

— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) 2026年10月21日

过去，当光纤网络过度建设时，电信行业提供了早期预警。那个信号来自债务市场，而非互联网股票。

蒂默将当时的一个彭博垃圾级电信债券指数与CoreWeave当前的收益率进行了比较。他表示，这种比较让他犹豫不决。

据蒂默称，高评级的AI借款人似乎仍然稳定。他指出大多数超大规模云服务商（最大的云运营商）的基本面。

他进一步指出，高收益AI名称的压力可能对计算建设施加纪律。这可能导致支出放缓至更可持续的水平。

债券市场对CoreWeave的判断可能错了吗？

CoreWeave最初是一家加密货币矿商，现在出租AI计算能力。据CNBC报道，上周四，其2031年到期的票据收益率达到15.78%。五年期债务的违约保险短暂超过年化成本11%。

标普全球授予CoreWeave B+评级，低于投资级。根据其业绩，债务从2025年底的210亿美元增加到6月30日的350亿美元。6.4亿美元的净利息支出大约消耗了第二季度收入的四分之一。

CNBC报道称，CEO迈克·英特雷特在一份备忘录中表示，合同积压订单足以覆盖债务义务。截至6月30日，该积压订单约为1040亿美元。

相比之下，花旗美国软件研究联席主管泰勒·拉德克将抛售归咎于借贷成本上升，而非需求不足。

尚未解决的问题是，信贷紧缩是会削减过剩，还是会扼杀建设。债券数据公司BondCliQ的CEO克里斯·怀特认为，AI债务过剩可能会提高美国政府的借贷成本。