Franklin Templeton的Zahn在欧元区经济增长放缓之际坚持投资德国和西班牙债券

这一持仓布局表明，Zahn更倾向于投资优质欧元区债务，而非政治风险较大的国家。法国和意大利债券是后续的机会，而非当前买入的标的。随着预算案的临近，英国国债面临最明确的事件风险，市场担忧的是，即使预计不会出现大幅抛售，投资者仍会对较小的财政缓冲空间反应不佳。在他看来，市场已定价了过多的加息，这为收益率随时间推移温和下行留下了一定空间，尽管下降速度不会很快。这仅是某位投资者的观点，而非市场共识，因此英国国债和欧元区利差的走势将取决于预算细节和即将公布的增长数据。

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这位欧洲固定收益主管正倾向于投资德国和西班牙债券，避开法国和意大利的政治风险，并密切关注英国预算案中财政缓冲空间可能减少的情况。

摘要：

• Franklin Templeton的欧洲固定收益主管David Zahn表示，欧洲经济表现好于预期，但随着天然气价格和利率上升的影响显现，明年初经济可能会走弱。
• 他认为，投资者对欧洲和英国加息的定价超过了实际可能发生的幅度，欧洲央行最终可能希望逆转其早前的部分举措。
• 他超配德国和西班牙，认为它们是该地区最稳定的市场，并低配法国和意大利，原因是政治动荡以及意大利明年的大选。
• 他持有少量的10年期英国国债头寸，但对英国财政和政治不确定性持谨慎态度。
• 他对10月28日英国秋季预算案的核心关注点是财政缓冲空间的减少，进一步的增税不会让他感到意外。
• 他认为英国约5%和欧洲约4%的债券收益率具有吸引力，并保持对绿色债券的正面看法。

Franklin Templeton的欧洲固定收益主管David Zahn表示，欧洲经济增长已展现出比预期更强的韧性，但明年初将失去动力，昂贵的天然气和高利率预计将拖累经济活动。他称，一次显著的经济放缓即将到来，欧洲央行最终可能希望部分撤销其先前的加息举措。

在Zahn看来，欧洲和英国的市场已消化了过多的加息，近期收益率的上升本身应会抑制经济增长。然而，他不认为收益率会迅速下降。

他的仓位明显偏向稳定性。Zahn超配德国和西班牙，他认为这两个市场是该地区最稳定的，同时还持有波兰和罗马尼亚债券。他表示，德国是世界上AAA评级的资产，即使政府大量支出，其增长前景也在改善。法国和意大利被低配，反映了法国的政治动荡和意大利明年的大选。对于法国，他预计在最早明年四月或五月之前利差不会显著收窄，具体取决于民调，并认为这是一个可能的机会而非立即的机会。对于意大利，他预计政府将在选举前放松预算并增加支出，而仍然高企的债务存量则令人担忧较长期债券。

尽管存在这些担忧，Zahn表示，债券现在提供了合理的收入，英国收益率约为5%，欧洲约为4%。在他看来，这使其相对于股票更具吸引力，因为持有至到期的债券会偿还购买时支付的金额。他对绿色债券保持乐观，认为其已变得更便宜。

在英国，Zahn维持了少量的10年期英国国债头寸，他表示这些债券的表现优于法国和意大利债券，但由于财政和政治不确定性，他的敞口有限。他说，10月28日的秋季预算案正在演变为一件更大的事件，关键风险在于市场波动之际财政缓冲空间被削减。进一步的增税不会令人意外，他不预计英国国债市场会有良好反应，尽管他并不预测会出现大规模抛售。