UBS解释了高利率环境下的三种对冲基金策略

随着利率上升，对冲基金的理由正在发生变化。

布伦特原油仍接近每桶107美元，原因在于中东僵局，这使得全球政府债券收益率持续攀升。UBS指出，央行已表示，由于通胀持续且经济增长稳健，利率近期可能保持高位。根据UBS最近的一份报告，这种条件历来有利于对冲基金，该银行认为有理由将资金配置到某些策略上。

UBS提出了几点观察。

据UBS称，自1994年以来，对冲基金在每次美联储紧缩周期中都实现了正累积回报，并且通常表现优于全球债券。在最近一个周期中，全球债券大约下降了12%，而对冲基金最终实现了正回报。UBS警告说，更高的利率并不能保证对冲基金表现强劲。该银行的理由是，当资本更昂贵时，公司基本面、政策分歧和相对估值变得更加重要，为有技能的基金经理提供了更多机会。

UBS概述了三种策略。

• 股票市场中性策略：采用该策略的基金经理买入某些股票并卖出另一些股票，从而有效抵消广泛的市场变动，使得股票选择驱动回报。UBS表示，融资成本目前有利于资产负债表强大的公司而非弱小的公司，这使该方法受益。平均而言，S&P 500股票的隐含波动率约为该指数的2.5倍，而更典型的倍数是1.8倍。与此同时，股票之间的平均相关性约为0.08，而自2002年以来的中位数为0.23。简言之，个股的变动更多地基于自身新闻，而集体齐动的程度较低。
• 自主宏观策略：此类基金经理依靠判断力在各国家、货币、大宗商品和利率之间进行定位，而不需要对利率采取单一方向性看法。UBS指出，央行对不同当地条件的不同反应拓宽了可能结果的范围，并削弱了市场之间的联系。
• 固定收益相对价值策略：该策略旨在从相关债券之间的定价差异中获利，而不是押注收益率的变动方向。UBS指出，过去一年中，美国2年期国债收益率大约上升了130个基点，而10年期大约上升110个基点，30年期大约上升85个基点。这改变了收益率曲线的形状，并产生了可供交易的不匹配情况。

UBS还指出了多策略基金的用武之地，这些基金可以在条件演变时在这些机会之间转移资本。

需要考虑的风险和注意事项。

这仅代表一家银行的观点，且UBS将固定收益评级为“有吸引力”，因此它是在主张进行配置。对冲基金还涉及UBS列举的成本和约束：杠杆、有限透明度、波动性、更高费用、缺乏流动性以及更长的锁定期。该银行指出，相对价值策略中历史上的高杠杆使得经理选择尤为重要。大多数个人投资者无法直接接触这些策略，因此这份报告最好被视为对其运作方式的解释。

可能改变局面的因素。

这一论点依赖于利率保持高位和政策保持分歧。更快的利率下降、石油僵局的解决、或者央行再次采取一致行动，都将特别削弱宏观和相对价值策略的依据。如果股票相关性恢复到长期平均水平，UBS认为市场中性经理人所拥有的优势将会减弱。