Goldman Sachs 将 Brent 的战争溢价定为 25 美元，预计 2026 年底达 90 美元，2027 年为 80 美元

根据 Goldman 的计算，Brent 原油目前的价格远高于纯供需基本面所暗示的水平，因此如果地缘政治升级风险减弱，油价可能会大幅下跌，但如果冲突加剧，油价也有飙升的风险。该银行预测的价格轨迹显示，随着时间的推移，价格将下降，因为它预计从 2026 年第四季度开始市场将出现盈余，这将使价格在 2027 年降至约 80 美元，这与 UBS 的预测一致，即 Brent 原油将在明年夏天达到 80 美元。短期内，低库存（例如 US Strategic Petroleum Reserve 处于 1982 年以来的最低点）以及投资者购买石油作为股票和债券市场的对冲手段为价格提供了支撑。对于对通胀敏感的市场而言，风险溢价的降低将减轻央行和债券收益率的压力，而风险溢价再次飙升则会强化采取鹰派货币政策的主张。

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此前报道：

• US Strategic Petroleum Reserve 在伊朗战争相关的释放耗尽库存后降至 1982 年以来的最低点

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Goldman Sachs 表示，Brent 每桶约 25 美元的价格代表着对伊朗冲突进一步升级的赌注；如果这一赌注失败，该银行预计价格将逐渐恢复到 80 美元左右。

要点：

• Goldman 计算得出，Brent 现货价格每桶有近 25 美元的风险溢价高于公允价值，原因是伊朗冲突可能加剧，从而导致供应减少和库存耗尽。
• 该银行将 2026 年 12 月 Brent 的预测从 85 美元上调至每桶 90 美元，并预计 2027 年的平均价格为 80 美元。
• 自 9 月下旬以来，波斯湾的出口已恢复到接近 2025 年平均水平，包括每天约 400 万桶的未追踪货运量（dark exports）。
• 9 月份全球石油市场几乎平衡，赤字为每天 0.3 百万桶，而 3 月份为 7.2 百万桶；Goldman 预计从第四季度开始盈余。
• 非常低的库存、补库存需求以及石油作为投资组合对冲工具的作用仍在支撑价格。
• 主要的上升风险是涉及伊朗或 Houthis 的进一步升级，打击石油设施。

据 Goldman 称，Brent 的交易价格接近每桶 25 美元的风险溢价且高于公允价值，因为市场考虑到伊朗战争可能加剧并再次破坏供应，尽管海湾地区的出口已经恢复。

在周五发布的研究报告中，Goldman 将 2026 年 12 月 Brent 的预测从每桶 85 美元上调至 90 美元，同时维持了其价格将在 2027 年降至平均 80 美元的预测。Goldman Sachs 全球大宗商品研究联席主管 Daan Struyven 将风险溢价与冲突升级可能导致进一步供应受限和库存提取联系起来。

Goldman 的基本供应前景已有显著改善。该银行表示，自 9 月下旬以来，海湾地区的出口已恢复到大致 2025 年平均水平，每天估计有 400 万桶所谓的暗黑出口（dark exports）——即通过正常追踪无法检测到的货运量。它预计，随着出口商调整和扩大运输（尤其是管道和油轮），海湾地区的产量将继续增加。

因此，全球石油市场现在几乎平衡。Goldman 计算得出，赤字从 3 月份的每天 7.2 百万桶降至 9 月份的每天 0.3 百万桶，并预计从 2026 年第四季度开始盈余，并持续到 2027 年。该银行将这一转变视为其预期价格缓解的主要原因。

需求也受到了重大打击。Goldman 报告称，第三季度消费量同比下降了每天 3.3 百万桶，主要发生在中国、中东和 OECD 亚洲地区。它预计到 2027 年底，大部分降幅将得到恢复，尽管中国向电动汽车的永久转变可能会使需求低于先前的轨迹。

目前有几个因素在维持高价格。世界库存接近历史低位，推动了强烈的补库存需求，投资者一直在购买石油作为股票和债券运动的对冲手段。紧急储备也已耗尽，US Strategic Petroleum Reserve 上周达到了 1982 年以来的最低点。

Goldman 认为其预测的风险平衡倾向于上行。根据该银行的说法，涉及伊朗或 Houthis 的新升级，打击该地区的港口、管道或石油设施，将构成价格的主要上行风险。

风险溢价的命运很大程度上取决于冲突的走势，而海湾出口恢复的速度是需要监测的主要指标。