高盛表示，CPI而非非农就业数据，才是美联储9月决策的关键

高盛的立场与将8月就业强劲直接解读为9月加息信号的观点相左。相反，该行将下周的消费者价格指数数据定位为美联储决策的关键决定因素。如果高盛对通胀温和的预测准确，那将削弱美国短期利率上升的理由——而强劲的就业数据本可能暗示这种理由——这一趋势对美元以及后续的澳元/美元具有明确影响。同样值得注意的是，高盛如何将当前通胀高于目标的现象定性为：源于暂时的特殊因素，包括关税、能源成本和非市场费用。这一框架塑造了市场对任何近期通胀意外持久性的看法，并影响了在议息会议前对单一CPI发布所赋予的权重。

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据高盛称，就业数据消除了9月加息的一个障碍，但最终决定取决于下周的通胀数据，而非就业报告。

要点：

• 高盛认为8月就业报告表明劳动力市场稳健且未过热。
• 8月非农就业人数超出预期，且6月和7月数据上修。
• 失业率保持不变，接近美联储对充分就业的估计。
• 工资增长和单位劳动力成本以与2%通胀相符或更低的水平上升。
• 据高盛称，强劲的就业数据消除了9月加息的一个障碍，但下周的通胀数据将更具决定性。
• 该行预计本周将公布一份温和的CPI数据，与其预测一致，这将使美联储在9月维持利率不变。

高盛表示，8月就业数据反映了一个稳健但并未过热的劳动力市场。该行认为，下周的通胀数据将比非农数据对美联储9月行动更具影响力。据高盛称，8月非农就业人数增长超出预期，且6月和7月数据上修。

尽管整体数据好于预期，高盛强调有迹象表明劳动力市场不足以强劲到迫使美联储采取行动。失业率稳定在美联储自身的充分就业估计值附近，而工资和单位劳动力成本正在以与2%通胀目标相符或更低的速度上升。总体而言，该行认为这份报告消除了9月加息的一个障碍，但并未确立这一行动为基本预期。

高盛认为，下周的通胀数据将比周五的就业数据更为关键。该行将当前通胀高于美联储目标的现象定性为很大程度上源于特殊因素，这些因素应在未来一年内减弱，例如关税、能源价格上涨以及非市场压力（如投资组合管理费）。由于联邦基金利率已经处于高盛所说的中性区间内，该行预计下周一份温和的CPI数据（与其自身预测一致）将足以使美联储在9月维持利率不变。

高盛所做的对比——就业报告消除了一个障碍，而通胀报告真正决定了结果——突显了9月决策如今多么依赖于一个单一即将公布的数据点。如果下周的CPI数据高于预期，高盛自身的分析表明，这可能会重燃加息的论据，而周五的就业数据本身并未解决这一问题。