Grayscale 研究揭示，即使在熊市中，Hyperliquid 也能从 Coinbase 利息中获得收益

根据 Grayscale 于 10 月 30 日发布的研究，Coinbase 将约 60 亿美元客户存款所赚取利息的 90% 汇给 Hyperliquid。这笔款项每月支付，无论是否有任何交易发生。

这笔收入是 Hyperliquid（一个针对资产价格进行杠杆押注的区块链平台）在 9 月份赚取约 1.05 亿美元的原因之一，这一数字几乎与去年同期持平，尽管加密货币市场处于下滑趋势。

为何 Coinbase 决定将利息让渡出去

这项协议始于 5 月，当时 Coinbase 成为 Hyperliquid 上 USDC（一种与美元挂钩的稳定币）的财务合作伙伴。BeInCrypto 当时报道称，此次合作可能会改变稳定币的收入分配格局。Grayscale 的数据现在揭示了这种程度。

稳定币存款被投资于美国国债，因此产生的利息是实实在在的现金。Grayscale 将这笔收入描述为 Hyperliquid 最稳定的收入来源，因为它不需要任何交易活动。

Coinbase 也获得了利益。USDC 取代 USDH 成为 Hyperliquid 的主要交易稳定币；USDH 的创建初衷是将利息保留在 Hyperliquid 内部。Coinbase 保留剩余 10% 的利息以及这些存款。

华尔街早已将这一影响纳入考量。到了 7 月，Mizuho 和 JPMorgan 对 USDC 的发行方 Circle 已变得悲观，JPMorgan 还下调了对 Coinbase 的预期，理由是 USDC 的经济模型受到压力。

JPMorgan 在与 Hyperliquid 达成协议后下调了对 Circle 和 Coinbase 的盈利预测，指出 USDC 经济模型受到侵蚀。根据协议条款，Coinbase 将平台上 USDC 储备收益的 90% 发送给 Hyperliquid。

— Kyledoops (@kyledoops)，2026 年 7 月 14 日

Hyperliquid 的其他收入来源

Grayscale 报告称，在 2025 年年中，Hyperliquid 的内部加密交易费用占其收入的 90% 以上。到了 9 月份，这一比例已降至 64%。外部公司现在列出白银、石油和 IPO 前股票的期货，并保留了高达 50% 的费用。

“Hyperliquid 的外包收入模型上个月达到了 3800 万美元，并吸引了主要的机构合作伙伴，”Grayscale 表示。

Grayscale 提供了 Grayscale Hyperliquid Staking ETF (HYPG)，并指出它可能持有其追踪的资产。

Grayscale 的外包收入模型上个月产生了 3800 万美元，并带来了重要的机构合作伙伴。NYSE 的所有者 ICE 正与 TradeX 合作，在美国的 Hyperliquid 上创建永续期货。

外包收入流：
1. Deployer Perps (HIP-3)：第三…

— Grayscale (@Grayscale)，2026 年 10 月 30 日

最终谁获得了这些现金？

Grayscale 早前的一份报告指出，Hyperliquid 99% 的费用被导向一个基金，该基金购买并销毁其 HYPE 代币，类似于股票回购。Coinbase 的利息支付为这个基金提供了资金。

本周，NYSE 的所有者和 Kraken 的母公司均采取行动，将 Hyperliquid 带给美国交易者，BeInCrypto 将这一进展报道为 HYPE 代币在周三出现上涨。

额外美国存款的涌入将扩大利息支付额。Grayscale 的备忘录并未估算 Coinbase 从这笔交易中获得的收益价值。