汇丰银行警告称石油市场陷入‘更紧张、更持久’阶段，上调布伦特原油预测

汇丰银行的最新评估强化了分析师们的观点，即供应风险依然较高，而霍尔木兹海峡的运力受限。由于过境流量维持在冲突前水平的约30%，交易者预计将持续维持风险溢价，而非预期迅速恢复正常运营。该行的情景分析——从外交努力失败可能推升至每桶120美元，到停火生效后可能跌至70多美元——形成了一个与政治发展相关的广泛交易区间。沙特阿拉伯和阿联酋替代管道的使用增加，也降低了海峡单一事件的直接影响，因为海湾地区的整体出口能力现在比冲突前更少依赖该通道。炼油利润率被认为是另一个令人担忧的领域，紧俏的产品市场为价格提供了次要且不太明显的上行压力。

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就连好战者自己也看到价格上涨：

• 特朗普表示中期选举前油价不会下跌

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汇丰银行现在预计，尽管旁通管道逐渐缓解了霍尔木兹海峡的一些压力，但石油市场将基本趋紧，并持续到2027年。

总结：

• 汇丰银行将2026年布伦特原油预测从每桶80美元上调至90美元，2027年预测从65美元上调至85美元，长期假设从2028年起为每桶75美元
• 该行表示，自7月份美伊谅解备忘录破裂以来，霍尔木兹海峡的流量已稳定在冲突前水平的30%左右
• 基本情况假设美伊之间脆弱的谅解仍然容易破裂，霍尔木兹海峡液体流量从目前约600万桶/天上升至年底的800万桶/天，到2027年中达到950万桶/天，仍远低于冲突前每天1900万至2000万桶的水平
• 通过沙特和阿联酋管道的旁通流量预计从略高于400万桶/天上升至2027年中的680万桶/天，使海湾地区总出口量达到约1650万桶/天
• 汇丰银行预计市场要到2027年中左右才能重新平衡，这意味着期间库存将进一步减少，该行还上调了至2028年的炼油利润率假设
• 该行概述了两种替代情景：如果外交努力失败，布伦特原油可能攀升至约120美元的僵局情景；以及如果达成持久停火，布伦特原油可能在2028年第一季度跌至70多美元的复苏情景

汇丰银行已上调布伦特原油价格预测，将2026年预估从每桶80美元上调至90美元，2027年预测从65美元上调至85美元，该行分析师（包括资深全球油气分析师Kim Fustier）在一份石油市场报告中详细说明了这一点。该行还将2028年起的长期价格假设上调至每桶75美元。

此次修订反映了汇丰所说的霍尔木兹海峡（波斯湾入口的重要航运通道）遭破坏的新常态。分析师指出，在7月份美伊谅解备忘录破裂后，通过海峡的过境已稳定在冲突前水平的约30%，但每日波动显著。汇丰将当前状况描述为持续受损，而非完全关闭或全面重新开放，其更新的基本情况假设华盛顿和德黑兰之间脆弱的谅解仍容易反复破裂，并且在安全、控制和保险方面存在持续的不确定性。

在这种基本情况假设下，该行预计通过霍尔木兹海峡的液体流量只会逐渐恢复，从目前的约600万桶/天增加到今年晚些时候的800万桶/天，并在2027年中达到950万桶/天。汇丰指出，即使在这一水平，流量仍将远低于冲突前每天1900万至2000万桶通过海峡的水平，导致石油市场比该行此前预期的更长期趋紧。

旁通基础设施正越来越多地帮助弥补这一缺口。汇丰强调沙特和阿联酋现有及计划中的管道是海湾地区总出口量恢复的途径，即使海峡流量在结构上保持较低水平。在该行的基本情况假设下，旁通流量从目前的略高于400万桶/天上升至2027年中的680万桶/天，将海湾地区总出口量推至约1650万桶/天。即便如此，汇丰预计市场要到2027年中左右才能实现平衡，这意味着未来几个季度库存将持续下降。该行还指出，海湾地区成品油出口受限、库存较低、运费和保险成本上升、与俄罗斯相关的中断以及有限的备用炼油能力等因素支持了异常强劲的炼油利润率，促使其上调2026年至2028年的炼油利润率预估。

除基本情况外，汇丰概述了两种替代情景。在僵局情景中，如果外交努力失败且霍尔木兹海峡流量仍接近当前水平，该行预计库存将降至操作低点，布伦特原油价格升至约每桶120美元，随后在2027年第三季度因需求破坏以及非欧佩克产量增长加快而缓解，帮助恢复平衡。在复苏情景中，今年第四季度达成持久停火可能使海湾地区总出口量回到冲突前水平，市场将在年底前重新平衡，并在2027年转为每日超过300万桶的过剩状态，布伦特原油可能在2028年第一季度跌至70多美元。这两种结果之间的差距凸显了当前价格结构在多大程度上仍取决于美伊对峙的走向。